Эльза Газизова, аналитик ИК «Велес капитал»
«Фосагро» представила сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2022 года (лучше консенсуса). Благодаря высоким ценам на минеральные удобрения в первой половине года, а также увеличению объемов реализации своей продукции, компания смогла нарастить показатели до рекордных значений. Несмотря на начавшуюся коррекцию на рынке минеральных удобрений во 2-м полугодии 2022 года, мы отмечаем, что цены все еще остаются на высоких уровнях, что, на наш взгляд, позволит компании показать сильные результаты во втором полугодии 2022 года. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «Фосагро» с целевой ценой 10 424 рубля.
В 1-ом полугодии 2022 года производство минеральных удобрений увеличилось на 5% г/г, до 5,3 млн т., вследствие модернизации старых и ввода новых производственных мощностей. Продажи минеральных удобрений выросли на 10% г/г, до 5,7 млн т., благодаря увеличению объемов производства, а также высокому спросу как на внутреннем, так и на внешнем рынках.
По итогам 1-го полугодия «Фосагро» нарастила выручку на 91% г/г, до 336,5 млрд рублей. Такой рост стал следствием увеличения объемов продаж, а также высоких цен на минеральные удобрения на мировом рынке. Скорректированная EBITDA выросла на 124% г/г, до 165,3 млрд рублей, рентабельность составила 49,1%. В первой половине 2022 года компания получила скорректированный свободный денежный поток на уровне 77,6 млрд рублей, что в 2,3 раза выше уровня аналогичного периода прошлого года.
На конец 1-го полугодия 2022 года чистый долг компании снизился на 60% г/г, до 62,1 млрд рублей. Таким образом, значение чистый долг/ скорр. EBITDA составило 0,22х, что является комфортным для компании уровнем.
Совет директоров «Фосагро» рекомендовал дивиденды в размере 780 рублей на акцию (доходность 9,9%). Общий объем дивидендных выплат включает в себя финальные дивиденды за 2021 год и за 1-е полугодие 2022 года.
SberCIB Investment Research
«Фосагро» опубликовало сильные финансовые и операционные результаты за 1П22 по МСФО и рекомендации Совета директоров по дивидендам.
Выручка увеличилась на 90,9% г/г до 336,6 млрд рублей, скорректированная EBITDA – на 123,8% г/г до 165,3 млрд рублей. Скорректированная рентабельность по EBITDA увеличилась на 7,2 п. п. до 49,1%. Рост финансовых показателей был обусловлен повышением цен на удобрения и увеличением объемов продаж (на 10,2% в целом) на фоне увеличения объемов производства (на 5,2%) в результате выхода на полную мощность новых производственных мощностей и реализации товарно-материальных запасов.
По сегментам объемы продаж фосфатных удобрений выросли на 15,8% г/г, при этом средняя цена реализации поднялась на 69,6% г/г, а продажи азотных удобрений снизились на 4,7%, однако их средняя цена реализации увеличилась на 87,9% г/г. Компания отмечает, что на рынках азотных удобрений сохраняется высокая волатильность, связанная с рекордными ценами на газ и сокращением производства азотных удобрений в Европе. Также положительный эффект на цены азотных и фосфорных удобрений в 2П22 окажет усиление сезонного спроса на ключевых рынках сбыта продукции.
На свободный денежный поток (40,9 млрд рублей) негативно повлиял единовременный убыток (36,7 млрд рублей) в связи с выбытием денежных средств и эквивалентов одной из торговых дочерних компаний (Phosint Limited), которую «Фосагро» продало менеджменту. На скорректированной основе свободный денежный поток вырос на 126,8% г/г до 77,6 млрд рублей. Компания подтвердила продолжение инвестпрограммы, на которую в 2022 году будет направлено в совокупности около 64 млрд рублей, на треть больше, чем в 2021 году, как отмечает компания.
Чистый долг компании сократился на 59,6% с конца 2021 года до 62,1 млрд рублей. Как следствие, соотношение «чистый долг/EBITDA за 12 месяцев» достигло 0,22 против 0,8 на конец 2021 года.
Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 780 рублей. Это соответствует совокупным выплатам в сумме 101 млрд рублей, включая финальные дивиденды в сумме 50,5 млрд рублей за 2021 год и такую же сумму за 1П22. Выплата в размере 50,5 млрд рублей за 1П22 подразумевает выплату в размере 65% скорректированного свободного денежного потока и 47% скорректированной чистой прибыли. Выплата дивидендов должна быть одобрена на собрании акционеров компании, которое состоится 21 сентября 2022 года.
