Группа Аэрофлот в марте перевезла 4,1 млн пассажиров — примерно столько же, сколько за тот же месяц 2025-го. Показатель для внутреннего рынка сократился на 1,9% г/г, до 3 млн, на международных линиях вырос на 5,8% г/г, до 1,1 млн. Более важным считаем увеличение пассажирооборота на 5% и рост занятости кресел до 92% против 89,6% годом ранее. По итогам первого квартала картина похожая, пассажиропоток вырос на 2,2% г/г, до 11,9 млн, и основной вклад снова дал международный сегмент, где перевозки увеличились на 8,9% г/г.
Это неплохой операционный результат, но он показывает и пределы роста. Внутренний рынок уже стоит почти на месте, а весь прирост компания сейчас собирает за счет более эффективного управления международной сетью и высокой загрузки кресел. Для бизнеса это плюс, потому что перевозчик лучше использует парк и держит выручку на кресло, но для рынка акций этого пока мало, чтобы говорить о новом сильном цикле роста. Когда загрузка уже выше 91–92%, дальше улучшать показатели становится заметно сложнее.
Осторожные прогнозы сохраняются еще и потому, что за 2025 год выручка группы выросла на 5,3% г/г, до 902,3 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль составила лишь 22,6 млрд руб. То есть операционная статистика выглядит лучше, чем итоговая прибыльность бизнеса. При этом во втором квартале вполне вероятно существенное снижение маржинальности авиаперевозок из-за значительного повышения цен на авиакеросин из-за ситуации на Ближнем Востоке.
В базовый прогноз на 2026 год закладываем выручку лидера российских гражданских авиаперевозок в диапазоне 930–950 млрд руб. с чистой прибылью 25–35 млрд руб. Таргет по акции Аэрофлота 45 руб., рейтинг — «держать». Новые продажи открывать на текущих уровнях нецелесообразно, так как котировки на данный момент лишь на 5,82% отстают от нашей цели (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).