Тикер SPB: BBBY
Торговый план
Целевой уровень: $14.
Ограничение убытка: $9,5.
Ожидаемая доходность: +27,3%.
Доля в портфеле: 2-3%.
Привлекательность идеи
С 2015 года стоимость акций Bed Bath & Beyond упала на 85% из-за неэффективной работы топ-менеджмента: рентабельность по EBITDA снизилась практически до минимального значения в секторе, увеличилась доля SG&A (маркетинговых, коммерческих и административных) расходов (несмотря на заявления об их снижении), а вознаграждения CEO и сооснователей компании были очевидно слишком велики и при этом не зависели от финансовых результатов Bed Bath & Beyond.
Читайте: Банковским вкладам грозит новая волна снижения ставок
26 марта 2019 года фонды Legion Partners Holdings, Macellum Advisors GP и Ancora Advisors, являющиеся миноритарными акционерами и держателями относительно небольшой доли акций компании (5,2% уставного капитала), высказали намерение разработать стратегию оздоровления Bed Bath & Beyond и сменить Совет директоров. 22 апреля основатели компании Уоррен Айзенберг и Леонард Фанштейн были лишены статуса сопредседателей, а уже 13 мая Стив Темарес покинул должность CEO. Вместо него временно исполняющей обязанности генерального директора была назначена Мари Уинстон. 29 мая состав СД был увеличен до 13 человек, из которых 12 – независимые директора и 4 – представители фондов активного управления. План по оздоровлению компании (Turnaround plan) рассчитан на увеличение рентабельности по EBITDA до 7-12% за 4 года и включает в себя увеличение оборачиваемости запасов, продажу непрофильных активов, снижение административных издержек и выплат топ-менеджменту, а также оптимизацию продуктовой линейки.
Продажа непрофильных активов может увеличить капитализацию Bed Bath & Beyond почти в два раза. Большинство сетей розничных и онлайн-магазинов, приобретенных Bed Bath & Beyond в течение последних 10 лет, являются непрофильными. Продажа бизнесов PersonalizationMall, buybuy BABY, Christmas Tree Shop, Cost Plus Market может принести компании $1,4 млрд или $10,4 на одну акцию. Представители фондов также одобрили текущую программу обратного выкупа акций. В настоящий момент в свободном обращении находится 39% акций компании. Из них почти 90% (объем программы buyback – $1,34 млрд) могут быть выкуплены. По предварительным оценкам, 35% акций в обращении может быть выкуплено к 2022 году. Обратный выкуп акций поспособствует росту стоимости акций и повышению показателя EPS (прибыль на одну акцию).
Читайте: В какой валюте лучше хранить сбережения, или почему нефть может обвалиться до $30
Вчера, 10 июля, компания опубликовала финансовую отчетность за I квартал 2019 фискального года, который закончился 1 июня. За отчетный период выручка Bed Bath & Beyond снизилась на 6,6% г/г до $2,6 млрд, сопоставимые продажи также уменьшились на 6,6% г/г, тогда как чистый убыток составил $371 млн по сравнению с чистой прибылью в размере $44 млн в I квартале 2018 фискального года. Несмотря на проблемы с управлением, Bed Bath & Beyond продолжает генерировать положительный свободный денежный поток, который позволяет своевременно погашать долг и проводить buyback. Положительный свободный денежный поток и низкая долговая нагрузка привлекают инвесторов, а низкая фундаментальная оценка обеспечивает привлекательную точку для входа. Быстрая смена Совета директоров и CEO ускорит реализацию стратегии развития уже в следующем квартале, что, в свою очередь, отразится на акционерной стоимости Bed Bath & Beyond.
Хотите быть в курсе самых важных инвестиционных событий и получить информацию о достижении целевой цены – подписывайтесь на наш telegram-канал t.me/financial_one
