Экспертиза / Financial One

Зачем держать акции «ПИК»

Зачем держать акции «ПИК» Фото: facebook.com
5701

Отрасль строительства в значительной степени пострадала от эпидемии коронавируса в связи с падением доходов населения и приостановкой строительства в апреле 2020 года. 

Программа льготной ипотеки поддержит котировки девелоперских компаний, однако нам видится, что в случае «ПИКа» данный драйвер уже учтен в цене акций. Мы полагаем, что «ПИК» не откажется от выплаты дивидендов в 2020 году и будет придерживаться стратегии по выплате дивидендов в размере 22,71 рубля на акцию, обеспечив дивидендную доходность в 4,6%. 

Для оценки справедливой стоимости акций «ПИК» мы использовали 5-летнюю DCF-модель с WACC 12,2%. Мы исходили из плана продаж менеджмента на фоне роста стоимости квартир в прогнозном периоде на уровне инфляции. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 507,1 рубля с рекомендацией «держать».

Ипотека. В начале августа вице-премьер Марат Хуснуллин объявил о расширении программы льготной ипотеки: лимит финансирования программы был увеличен до 900 млрд руб., а первоначальный взнос снижен с 20% до 15%. Сроки программы остались неизменными – до 1 ноября 2020 года. Мы как и ранее считаем, что именно программа являлась основным драйвером девелоперских компаний в последние месяцы, в особенности котировок «ПИКа» (данная компания фокусируется на доступном жилье, в отличие от ЛСР, этим обусловлена разница в темпах роста акций в последнее время). Однако, на наш взгляд, бурный рост «ПИКа» должен вскоре замедлиться: эффект от программы уже заложен в цене и наша оценка показывает, что компания практически подобралась к своему таргету.

«ПИК» vs аналоги. В сравнении с основными публичными конкурентами «ПИК» выглядит дорогим: форвардные мультипликаторы завышены по сравнению с аналогами (FW1 EV/EBITDA 5,7 против 4,2 и 3,7 у ЛСР и «Эталона» соответственно; FW1 P/E 8,2 против 7,5 и 6,4; FW1 EV/Sales 1,2 против 0,9 и 0,6). Несмотря на то, что мы считаем бизнес-модель «ПИКа» более привлекательной по сравнению с конкурентами, мы не видим явных причин такой переоцененности относительно других девелоперов. Мы считаем, что рост бумаги в ближайший год будет сильно ограничен.

У «ПИКа» также наблюдается наименьший дисконт по отношению к чистой стоимости активов (оценка портфеля проектов компании за вычетом чистого долга) среди аналогов: P/NAV для компании составляет 0,9, для ЛСР и «Эталона» 0,4 и 0,2 соответственно.

Одним из параметров, характеризующих устойчивость компании в сфере строительства, является оборачиваемость запасов. В условиях растущего спроса на недвижимость (вызванного в 2020 г. программой льготной ипотеки) низкая оборачиваемость запасов практически гарантирует компании источник денежных потоков. Для «ПИКа» этот показатель составляет 0,84, для ЛСР – 0,56, «Эталона» – 0,79, что делает акции компании менее предпочтительными по сравнению с конкурентами.

Долг. Компания обладает крайне низкой долговой нагрузкой – показатель чистый долг / EBITDA по итогам 2019 года оказался равен 1,24. На фоне все большего распространения эскроу-счетов, слабая закредитованность компании является мощным конкурентным преимуществом.

Дивиденды. Дивидендная политика компании предполагает выплаты в размере не менее 30% от операционного денежного потока, в 2018 и 2019 годы компания направляла 22,71 рубля дивидендов на акцию. В связи с низкой долговой нагрузкой, а также ожидаемым сильным операционным потоком в текущем году, мы ожидаем, что дивиденды в 2020 году сохранятся на том же уровне, обеспечив дивидендную доходность 4,6%.

Рекомендация. Мы не рекомендуем акции «ПИК» к активной покупке. На наш взгляд, «ПИК» в значительной степени проигрывает ЛСР по фундаментальным параметрам (переоцененность компании, более низкая дивидендная доходность, меньший относительный размер земельного банка, меньшая обеспеченность запасами). Бурный рост компании в последнее время, по нашему мнению, исчерпал возможности для дальнейшего наращивания капитализации компании. Мы устанавливаем рекомендацию «держать» с потенциалом 2,8%.

Нуриэль Рубини: «Сообщения о скорой кончине доллара сильно преувеличены»

Недавнее резкое снижение курса доллара США вызвало опасения, что он может утратить роль основной мировой резервной валюты.

«В конце концов, в дополнение к агрессивному смягчению денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, которое угрожает еще больше обесценить мировую валюту, растут цены на золото вместе с прогнозами о грядущей инфляции», – пишет Нуриэль Рубини, профессор экономики Школы бизнеса Леонарда Штерна в Университете Нью-Йорка.

Продолжение






Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • OpenAI может рассмотреть закупку комплексных серверных решений AMD
    Егор Толмачев, старший аналитик Freedom Finance Global 08.10.2025 14:40
    133

    Компании OpenAI и Advanced Micro Devices (AMD) объявили о пятилетнем соглашении, которое предусматривает поставку чипов для инфраструктуры искусственного интеллекта мощностью до 6 ГВт, пишет Reuters.more

  • Размещение Минфином флоатеров и снижение ставки создадут предпосылки для возврата RGBI к 120 пунктам к концу года
    Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ 08.10.2025 12:39
    171

    Индекс RGBI остается в диапазоне 114-115 п. (значения конца июня) – пока попытки разворота индекса вверх нивелируются продажами. Одной важных из причин для этого служит навес первичного предложения со стороны Минфина (программа 3,2 трлн руб. на 4 квартал) – продавая на вторичном рынке, инвесторы стремятся взять бумаги по более привлекательным ценам на аукционах.more

  • Товарооборот между Россией и Таджикистаном вырос за семь месяцев на 17%
    Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 08.10.2025 12:33
    173

    Рост российско-таджикистанского товарооборота ускоряется. По словам помощника президента Юрия Ушакова, по итогам 2024 года он составил свыше 7% в годовом выражении, достигнув $1,5 млрд, а за январь–июль 2025-го превысил 17%. Доля России во внешней торговли республики более 22%, партнерство развивается стабильно.more

  • Глава Conference Board: «Экономика США движется к стагфляции»
    Автор: Яна Кудрявцева 08.10.2025 12:24
    174

    Экономика США демонстрирует признаки стагнации: темпы роста замедлились, уверенность потребителей и бизнеса снижается, а неопределенность усиливается. Так описал ситуацию глава аналитического центра The Conference Board Стив Одланд в интервью CNBC.
    more

  • Закрытие «коротких» позиций перед выходными может сегодня оказать поддержку индексу МосБиржи
    Евгений Локтюхов, начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ 08.10.2025 11:46
    169

    В четверг индекс МосБиржи (-0,8%) продолжил сползать на невысоких оборотах, опустившись в диапазон 2600-2650 пунктов, – минимумов июля. На рынке продолжил царить консервативный настрой в условиях отсутствия позитивных  геополитических новостей и растущих опасений по торможению экономики и затягиванию цикла снижения ключевой ставки. more