Динамику цены золота и акции золотодобытчиков обсудила финансовый обозреватель Яна Тарасова с директором по работе с клиентами «БКС мир инвестиций» Максимом Шеином на YouTube-канале «РБК инвестиции».
Тарасова отмечает, что цена золота движется к историческому максимуму. Сейчас металл торгуется на уровне $2061,5 за тройскую унцию. По мнению Шеина, золото имеет перспективы для роста: за 50 лет золото является единственным комодитиз, цена которого выросла с учетом инфляции. Кроме того, металл будет дорожать на фоне снижения добычи – мировые золотодобывающие компании сокращают добычу золота с 2019 года.
«Все пока складывается так, что пружина роста для золота сжимается. Вопрос только в том, дадут ли ему вырасти. Для США сейчас было бы крайне невыгодно, чтобы инвесторы вдруг увидели, что по золоту можно получить доходность больше, чем по американским трежерис», – говорит эксперт.
Проблемы золотодобытчиков
Как говорит Шеин, компании сталкиваются со снижением содержание золота в руде. При текущей цене золота золотодобытчики получают отдачу на инвестированный капитал меньше средневзвешенной стоимости капитала. В этом случае экономическая прибыль у компаний отсутствует. В таких условиях акционеры не видят ценности в акциях золотодобытчиков.
«Здесь единственное исключение – это “Полюс”, потому что у него самая низкая себестоимость добычи. Total Cash Cost (денежные издержки – прим. ред.) и All-In Sustaining Cost (Cash Cost и дополнительные издержки для поддержания рудника – прим. ред.) у него очень низкие. Соответственно, у него очень высокая маржинальность по чистой операционной прибыли. Это дает ему возможность иметь очень высокую отдачу на инвестированный капитал – около 27%. Это очень круто», – замечает Шеин.
Polymetal
На прошлой неделе акции Polymetal подешевели на 12,5%, до 395,5 рубля, на фоне новости об обмене ценных бумаг: компания предложила заменить акции, заблокированные из-за санкций ЕС, на бумаги, обращающиеся на казахстанской бирже МФЦА. Сейчас на этой площадке акции компании торгуются с дисконтом к цене бумаг на Мосбирже из-за низкой ликвидности. На этой неделе акции отыгрывают падение на Мосбирже и сейчас торгуются за 489,3 рубля.
«Конечно, когда есть разница в цене, очевидно, что выгодно участвовать в обмене, попытаться что-то сделать и начать получать дивиденды. Если смотреть на Polymetal с фундаментальной точки зрения, то, конечно, у него проблема с высокой себестоимостью добычи золота. И ему, и в целом золотодобывающей отрасли как воздух нужны более высокие цены на металл», – считает эксперт.
«Южуралзолото»
«Южуралзолото группа компаний» (ЮГК) в рамках первичного размещения акций на Мосбирже привлекла 7 млрд рублей, сообщают в компании. IPO состоялось 22 ноября. Золотодобытчик направил привлеченные средства на снижение долга. По словам Шеина, для эмитента IPO прошло хорошо. Спрос на бумаги был бы выше, если бы ЮГК предоставила инвесторам дисконт.
У компании есть бухгалтерская прибыль, но нет экономической прибыли из-за высокой себестоимости добычи золота. Тарасова замечает, что себестоимость добычи близка к $1000 за тройскую унцию, это связано с производством золота на малых месторождениях. Отдача на инвестированный капитал составляет 11%. Компания серьезно зависима от мировых цен на золото и цены реализации металла.
«Селигдар»
Согласно финансовым результатам «Селигдара» по МСФО за 9 месяцев 2023 года, консолидированная выручка выросла на 80% год к году, до 37,2 млрд рублей, реализация золота – на 50% год к году, до 5963 кг, показатель банковской EBITDA – на 65%, до 14,7 млрд рублей. По словам Шеина, отдача на инвестированный капитал составляет 9–10%, рентабельность бизнеса –14%.
«На самом деле по “Селигдару” примерно такая же ситуация, как с “Южуралзолотом” с точки зрения маржинальности бизнеса. Там есть один нюанс: они продают золото так называемых третьих лиц, то есть не то, что они произвели. Не надо впадать в заблуждение, что у них так сильно выросла выручка – у них сильно выросла реализация золота, которое они купили. В том, что они сами производят, на самом деле пока каких-то изменений нет в сравнении с прошлым годом», – разъясняет эксперт.
На 30 сентября 2023 года соотношение чистого долга к банковской EBITDA составляло 2,45х. Говоря о «золотых» облигациях «Селигдара», Шеин отмечает, что им сложно конкурировать по кредитному качеству, доходности и ликвидности с замещающими облигациями других эмитентов.
Что происходит с доходностью замещающих облигаций
Об инфляции в РФ и ситуации на рынке замещающих облигаций рассказал независимый эксперт по финансам и инвестициям Константин Новик трейдеру Андрею Верникову на YouTube-канале «Vernikov100 – инвестирование».
По данным Росстата, за неделю с 14 по 20 ноября инфляция в РФ замедлилась до 0,2%, неделю ранее показатель был 0,23%. С начала года потребительские цены выросли на 6,31%. Как отмечает Новик, с 2009 года средняя инфляция в ноябре составляет – 0,6%, в декабре – 0,8%.