Рынок бриллиантов завершил 2025 год на минимальных уровнях за десятилетие. Индекс цен Rapaport для камней массой 1 карат на 1 января 2026 года снизился на 10% год к году, до 4,15 пункта. Это самое низкое значение как минимум с 2015 года. Давление формируют слабый потребительский спрос и структурные сдвиги на рынке.
Сильнее всего в прошлом году дешевели мелкие камни. Бриллианты в 0,3 карата потеряли 20% за год, в 0,5 карата - 26%. Именно этот сегмент сильнее всего страдает от роста предложения синтетических камней и от избытка запасов у огранщиков в Индии. При этом крупные камни выглядят устойчиво. Цены на бриллианты массой 3 карата за год почти не изменились, а в декабре даже показали рост. Это подтверждает усиливающуюся дифференциацию рынка.
Снижение цен на бриллианты уже отражается и на сырьевом сегменте. Индекс IDEX в 2025 году упал на 12%, а индекс цен на алмазы Zimnisky на 3%. При этом рынок все ближе к балансу. Крупнейшие производители, включая Алроса и De Beers, сокращают добычу. Алроса ожидает снижение производства до 25–26 млн карат в 2026 году, что на 12,5–16% ниже уровней 2025 года.
Финансовые показатели компании уже отражают стресс цикла, но выглядят устойчиво по прибыли. Выручка Алросы по МСФО за первое полугодие 2025 года снизилась на 25% г/г, до 134 млрд руб., при этом чистая прибыль выросла на 11% г/г, до 40,6 млрд руб. За 2024 год выручка упала на 26% г/г, а чистая прибыль на 77% г/г. Слабые цены на мелкие камни ограничивают выручку, но не критичны для денежного потока, поскольку в денежном выражении они дают лишь около 20% продаж.
На горизонте 12 месяцев наш базовый сценарий предполагает стабилизацию цен на алмазы и умеренный рост в сегменте крупных камней. При текущей цене акций Алроса в 41 рубль справедливая оценка стоимости ценных бумаг компании на год вперед находится в диапазоне 44-49 рубля.
Потенциал роста связан с сокращением предложения, возможным (ожидаемым) ослаблением рубля и восстановлением спроса во второй половине 2026 года. Основные риски сейчас связаны со слабым спросом в Китае и дальнейшем снижении мировых цен на синтетические камни, но в базовом сценарии они уже учтены в котировках.