ЦБ оставил прогноз по инфляции на конец 2025 года на уровне 6,5–7%. Это прозвучало после слов Кирилла Тремасова, директора департамента денежно-кредитной политики Банка России, в ТГУ. Он подчеркнул, что цель по инфляции в 4% не меняется, но ее достижение сдвигается на 2027 год. Сама новость легла на спокойный фон октябрьской статистики, когда рост цен замедлился до 0,50% при ожиданиях 0,84%, а первые десять дней ноября дали всего 0,15%.
Текущая динамика показывает работу сразу нескольких факторов. Потребительский спрос остается сильным, хотя и без перегрева, что видно по рознице и услугам. Бюджетные расходы остаются высокими, но пик фискального импульса уже пройден. Инерция заработных плат сохраняется, но темпы прироста снижаются.
Курс рубля весь 2025 год оставался крепким и балансировался потоками экспорта и продажами валютной выручки, поэтому импортационный вклад в инфляцию минимален. На товарном рынке давление снижают урожай, расширение предложения и охлаждение мировых цен на продовольствие. В услугах картина мягче, но сезонный спад туризма и тарификаций сдерживает рост.
В макроцикле важна и политика ЦБ, так как ключевая ставка удерживается на высоком уровне, что тормозит кредитный спрос. Корпоративное и потребительское кредитование растет медленнее. Наблюдаемые инфляционные ожидания постепенно снижаются, но пока выше цели.
Минэкономразвития оценивает инфляцию на 2025 год в 6,8%, консенсус экономистов — около 6,9%. Этот диапазон совпадает с нашим прогнозом по инфляции в России в 2025 году около 6,7–6,9% с плавным снижением в 2026 году, до 5%, а устойчивое возвращение к 4% станет достижимым только к 2027 году при сохранении жесткой политики ЦБ и умеренного бюджета.