После нескольких лет уверенного роста фондовый рынок США столкнулся с ухудшением соотношения доходности и рисков.
Двузначные темпы роста, которые инвесторы привыкли воспринимать как новую норму, постепенно исчерпывают себя, а оценки акций выглядят завышенными даже по историческим меркам.
Управляющий директор и главный стратег по акциям Stifel Барри Баннистер в интервью TheStreet обратил внимание на то, что на фоне завышенных мультипликаторов и роста глобальной напряженности рынок системно недооценивает масштаб ключевых угроз, способных определить динамику в 2026 году.
Региональные конфликты – основной фактор риска
Участники рынка по-прежнему исходят из предположения, что любые резкие заявления и конфликты в итоге будут сглажены и не приведут к устойчивой эскалации.
Баннистер считает такой подход опасным. Он указывает на нарастающее военное присутствие на Ближнем Востоке, потенциальную нестабильность вокруг Ирана и затяжные региональные конфликты, имеющие глубокие структурные причины. По мнению эксперта, в большинстве своем инвесторы считают эти факторы лишь фоновым шумом, тогда как одновременное развитие нескольких очагов напряженности способно быстро изменить макроэкономическую и рыночную картину.
Ослабление рынка труда как угроза устойчивости потребления в США
Второй риск связан с внутренним состоянием американской экономики и прежде всего с потребительским спросом. Баннистер сводит ситуацию к простой формуле: количество работающих, число отработанных часов и уровень оплаты труда определяют реальную покупательную способность. Сегодня рост занятости в США замедляется, а темпы увеличения зарплат снижаются, что создает прямую угрозу для потребления, на которое приходится около 70% ВВП США.
Фондовые индексы остаются вблизи исторических максимумов, тогда как финансовое положение значительной части домохозяйств выглядит куда менее устойчивым. Экономический рост в США распределяется неравномерно. Доходы и финансовое положение владельцев капитала и крупных корпораций продолжают улучшаться, но для большинства наемных работников рост экономики не сопровождается увеличением реальных доходов.
Рынок чрезмерно зависит от ИИ и крупных технологических компаний
Третья недооцененная угроза связана с технологическим сектором и бумом вокруг искусственного интеллекта. Крупнейшие технологические компании в последние годы обеспечивали основную часть роста фондовых индексов в США.
Проблема в том, что даже сохранение текущих объемов инвестиций в ИИ не гарантирует дальнейшего роста экономики. Если технологии изменятся быстрее, чем окупится инфраструктура, часть вложений может оказаться потерянной. Баннистер проводит прямую параллель с интернет-бумом начала 2000-х, когда чрезмерные инвестиции в инфраструктуру в итоге привели к кризису.
Дополнительным источником уязвимости становится высокая концентрация рынка. Доля крупнейших компаний, сегодня в основном представленных технологическим сектором, в индексе S&P 500 достигла уровней, сопоставимых с концентрацией конца 1960-х годов, когда рынок также опирался на узкий круг лидеров. Тогда период внешней стабильности рынка сменился глубокой и болезненной коррекцией. Баннистер предупреждает, что в текущих условиях даже несущественный внешний или внутренний шок способен быстро сместить баланс в сторону медвежьего сценария.