«Совкомбанк» представил результаты по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2026 года, заметно улучшив основные финансовые показатели. Одним из главных факторов роста стало снижение стоимости фондирования, опережавшее снижение доходности кредитного портфеля.
При этом аналитики обращают внимание на ограниченные возможности банка по выплате крупных дивидендов. Они считают, что нынешнего капитала пока недостаточно для существенного увеличения выплат без заметного снижения норматива достаточности.
Чистая прибыль: рост ускорился
По итогам первого полугодия чистая прибыль «Совкомбанка» выросла в 2,6 раза год к году, до 45,3 млрд рублей. Регулярная чистая прибыль увеличилась в 2,5 раза, до 49,3 млрд рублей.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что результат второго квартала оказался на 18% выше их ожиданий. По мнению экспертов, основные финансовые показатели продолжают улучшаться.
Аналитики «Т-Инвестиций» также позитивно оценивают отчетность компании. Они отмечают, что во втором квартале чистая прибыль составила 25,6 млрд рублей, увеличившись на 30% к предыдущему кварталу и в 5,1 раза год к году. По оценке экспертов, рост прибыли был обеспечен увеличением процентного дохода, относительно невысокими отчислениями в резервы и ограниченным ростом операционных издержек.
Эксперты «Вектор Капитала» отмечают, что динамика результатов практически полностью соответствует ожиданиям менеджмента и рынка. По их мнению, стоимость фондирования снижается значительно быстрее, чем доходность кредитов, что закономерно приводит к увеличению чистой процентной маржи и кратному росту чистой прибыли.
Чистая процентная маржа: снижение стоимости фондирования становится главным драйвером
Чистые процентные доходы за первое полугодие выросли на 70,4%, до 124,7 млрд рублей. Чистая процентная маржа увеличилась с 4,5% годом ранее до 7,2%. Во втором квартале маржа достигла 7,6% против 4,7% годом ранее и 7% первого квартала 2026 года.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» связывают улучшение маржи прежде всего со снижением стоимости фондирования. За год она сократилась с 17,4% до 12,4%.
Эксперты «Цифра брокера» также считают снижение стоимости пассивов ключевым позитивным фактором отчетности. По их мнению, дальнейшее снижение стоимости фондирования создает условия для продолжения роста маржи и регулярной прибыли.
Аналитики «Т-Инвестиций» также считают, что именно снижение стоимости фондирования стало основным фактором роста чистой прибыли. При этом они отмечают, что доходность процентных активов снизилась с 22,7% до 20,7%.
Кредитный портфель: рост обеспечивают корпоративные заемщики
Корпоративный кредитный портфель увеличился на 22,8%, до 1,79 трлн рублей, тогда как розничный сократился на 1,4%, до 1,37 трлн рублей. С начала года корпоративный портфель вырос на 3%, а розничный – на 4%.
Аналитики «Цифра брокера» отмечают постепенное наращивание кредитного портфеля в корпоративном сегменте. При этом эксперты обращают внимание, что банк улучшает эффективность расходов, а восстановление рентабельности розничного бизнеса происходит без существенного увеличения объема кредитов.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что после снижения в первом квартале активы и кредитный портфель банка вернулись к умеренному росту. При этом доля проблемных и приобретенных кредитов с обесценением увеличилась до 4,8% против 4,6% годом ранее.
Резервы: стоимость риска остается контролируемой
Расходы на резервы за первое полугодие выросли на 10,9%, до 152 млрд рублей, а стоимость риска составила 2,6%. Расходы по кредитным убыткам во втором квартале снизились на 28% год к году, до 18 млрд рублей.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» отмечают, что снижение расходов на кредитные убытки стало одним из факторов превышения прогнозов по прибыли. Во втором квартале расходы по кредитным убыткам сократились на 22% по сравнению с первым кварталом.
Аналитики «Т-Инвестиций» также обращают внимание на снижение стоимости риска с 3,6% во втором квартале 2025 года до 2,4% во втором квартале 2026 года, что, по их мнению, является относительно невысоким показателем, который поддержал рост чистой прибыли.
Рентабельность: эффективность банка заметно улучшилась
Рентабельность капитала «Совкомбанка» за первое полугодие выросла до 21,1% против 10,2% годом ранее. Одновременно с этим операционные расходы выросли на 4,7%, до 80,2 млрд рублей, а соотношение расходов к доходам снизилось с 64% до 46,4%.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что улучшение эффективности происходит на фоне более быстрого роста процентных доходов. По их мнению, сочетание высокой маржи и умеренного роста расходов создает условия для дальнейшего увеличения прибыли.
Эксперты «Цифра брокера» также обращают внимание на улучшение эффективности расходов. По их мнению, рост процентной маржи и контроль операционных затрат формируют условия для дальнейшего восстановления рентабельности.
Комиссионные доходы: дополнительная поддержка результатов
Чистые комиссионные доходы за первое полугодие выросли на 25%, до 25,5 млрд рублей. Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что во втором квартале показатель увеличился на 16% год к году и к предыдущему кварталу, до 13,9 млрд рублей.
Дивиденды: ограниченный капитал сдерживает потенциал выплат
Несмотря на сильную прибыль, аналитики «Вектор Капитала» считают дивидендные перспективы главным ограничением для роста акций «Совкомбанка». Норматив достаточности капитала Н1.0 составляет около 11%, что оставляет банку лишь один процентный пункт запаса относительно минимального уровня 10% с учетом надбавок.
По оценке аналитиков, с 1 апреля 2027 года минимальный норматив увеличится до 10,75%, а с 1 апреля 2028 года – до 12%. При этом собственная дивидендная политика банка предполагает сохранение Н1.0 не ниже 11,5% после выплаты дивидендов.
Аналитики «Вектор Капитала» оценивают, что при выплате 50% чистой прибыли за 2026 год дивиденд мог бы составить около 1,9 рубля на акцию, что соответствует доходности около 18,5%. Однако такая выплата, по оценкам экспертов, может снизить норматив достаточности капитала примерно на 1,1 процентный пункт.
Оценка аналитиков
Аналитики «Цифра брокера» сохраняют позитивный взгляд на акции «Совкомбанка» и считают, что снижение стоимости пассивов создает условия для дальнейшего роста маржи и регулярной прибыли. Целевая цена экспертов составляет 14,9 рубля за акцию, рекомендация – «покупать».
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также позитивно оценивают акции банка. По их мнению, во втором полугодии компания продолжит наращивать прибыль, что будет поддерживать котировки. Аналитики также обращают внимание, что прогнозный P/E «Совкомбанка» предполагает дисконт около 20-30% к «Сберу» и «Т-Технологиям».
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют рекомендацию «покупать», отмечая умеренный рост балансовых показателей после просадки в первом квартале.
Эксперты «Вектор Капитала» считают текущую оценку банка низкой. По расчетам аналитиков, при консервативном сценарии по прибыли капитал банка к концу 2026 года может составить около 465 млрд рублей, что при текущей капитализации около 231 млрд рублей соответствует оценке примерно в 0,49 капитала против среднеисторического около 0,85. При этом аналитики считают, что ограниченные возможности для выплаты дивидендов могут надолго сдерживать потенциал роста акций. По их мнению, данные бумаги подходят инвесторам, готовым длительное время удерживать позицию.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Совкомбанк»: восстановление маржи, рост прибыли и вопросы к дивидендам. Дайджест Fomag