Конец года на американском рынке акций оказался впечатляющим. 24 декабря Dow Jones и S&P 500 закрылись на рекордных уровнях, продолжив мощный импульс последних недель и фактически зафиксировав третий подряд год роста для ключевых фондовых индексов США.
Рынок Соединенных Штатов входит в новый год в состоянии уверенности, подкрепленной сильной динамикой акций, устойчивой прибылью корпораций и верой инвесторов в дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Однако за внешним благополучием, как считают некоторые участники рынка, скрываются риски, которые пока не до конца отражены в ценах.
На это обращает внимание Патрик Фруццетти, управляющий директор и портфельный менеджер Rose Advisors, в эфире Closing Bell Overtime на CNBC. По его мнению, 2025 год действительно стал очень успешным для рисковых активов, но главный вопрос заключается в том, насколько долго этот тренд способен сохраняться.
Инфляция как ограничение для дальнейшего роста рынка
Инвесторам важно здраво оценивать состояние экономики США. Фруццетти считает, что достижение цели ФРС по инфляции в 2% будет крайне сложной задачей. Причина не столько в циклических факторах, сколько в более глубоких структурных сдвигах, таких как деглобализация, рост протекционизма и изменение глобальных торговых цепочек. Эти процессы обычно приводят к росту цен, который, по мнению эксперта, способен нивелировать потенциальный дезинфляционный эффект от технологического прогресса, включая внедрение технологий искусственного интеллекта.
Инвесторы не полностью учитывают риск более длительного периода повышенной инфляции и, как следствие, более дорогого капитала, считает Фруццетти. Ожидания рынка по поводу масштабного и быстрого снижения ключевой ставки он называет слишком смелыми.
Инвестиции в ИИ становятся все более рискованными
Отдельного внимания, по мнению Патрика Фруццетти, заслуживает тема искусственного интеллекта, которая стала одним из главных драйверов роста рынка в уходящем году. В 2025 году инвесторы активно поощряли масштабные капитальные расходы компаний на развитие новых технологий, а топ-менеджеры с готовностью вкладывались в ИИ-проекты, видя прямую связь между инвестициями и ростом капитализации.
Однако в дальнейшем логика рынка, как считает эксперт, будет меняться. В 2026-2027 годах фокус сместится с самого факта инвестиций на реальную отдачу от них. Инвесторы будут все более внимательно смотреть на то, какой именно возврат на вложенный капитал приносит ИИ.
При этом конкурентная среда будет усиливаться. Фруццетти обращает внимание на то, что рост инвестиций в искусственный интеллект носит глобальный характер, и такие страны, как Китай, будут активно наращивать собственные расходы в этой сфере. В результате маржинальность и потенциальная прибыльность компаний из США могут оказаться под давлением.
Чем привлекателен сектор здравоохранения для инвесторов в рынок США?
Учитывая рост рисков в ИИ-секторе, Фруццетти предлагает обратить внимание и на другие сегменты рынка. В частности, он выделяет сектор здравоохранения как один из наиболее интересных на следующий год. По словам эксперта, в годы промежуточных выборов в США акции компаний здравоохранения в большинстве случаев показывали опережающую динамику. Кроме того, многие фармацевтические и биотехнологические компании сейчас торгуются с относительно низкими мультипликаторами, особенно на фоне общего роста рынка.
Дополнительным драйвером для сектора может стать как раз развитие искусственного интеллекта. Фруццетти отмечает, что фармацевтические компании способны извлечь выгоду из использования ИИ в разработке и оптимизации лекарств, что потенциально повышает эффективность исследований и снижает издержки.