Про ожидания по решению Банка России, динамику рынка облигаций и валютных инструментов рассказала руководитель направления аналитики по долговым рынкам Альфа-Банка Мария Радченко на канале «РБК Инвестиции».
Ожидания по ключевой ставке в последние дни заметно сместились: рынок все чаще стал допускать снижение на 100 базисных пунктов, тогда как макроэкономисты Альфа-Банка рассматривали и более жесткий сценарий. Мария Радченко подчеркнула, что возможность снижения ставки до 15% не выглядит фантастической, но при этом не является базовым сценарием для долгового рынка. «Рынок облигаций закладывает чуть меньше», – отметила эксперт, добавив, что снижение на 150 базисных пунктов могло бы стать позитивным сюрпризом прежде всего для длинных выпусков ОФЗ. При этом Радченко сразу зафиксировала важный момент: даже значительное смягчение политики не означает автоматического роста котировок.
Реакция рынка долга и движение ОФЗ
Говоря о возможной реакции рынка на решение Банка России, Мария Радченко напомнила опыт предыдущих заседаний. В октябре снижение ключевой ставки сопровождалось ростом доходностей по длинным ОФЗ, и это стало напоминанием о том, насколько важна риторика регулятора. Рынок долга оставался волатильным и чувствительным к большому числу факторов: от инфляционных ожиданий до налоговых изменений и бюджетной политики.
ОФЗ, по словам эксперта, в целом двигаются в направлении ожиданий постепенного снижения ставки в следующем году. При этом рост отдельных серий, включая амортизационные выпуски, не всегда имеет фундаментальное объяснение. Радченко обратила внимание, что в ряде случаев спрос подогревается информационным фоном. В то же время ставка на длинные государственные бумаги в 2024 году себя оправдала: доходность по ОФЗ с начала года приблизилась к 20%, а по отдельным длинным выпускам – почти к 30% при реинвестировании купонов. «Доходность хорошая, даже отличная», – так эксперт охарактеризовала результат.
Корпоративные облигации и сегмент ВДО
Мария Радченко подчеркнула, что разговоры о «шторме» на рынке были преувеличены. «Рынок облигаций не штормит», – заявила она, пояснив, что проблемы концентрируются в узком кругу компаний с высокой долговой нагрузкой, доля которых в общем объеме рынка является минимальной.
Реализовался тот самый кредитный риск, о котором аналитики предупреждали в период длительно высоких ставок. Бумаги инвестиционного уровня при этом чувствуют себя устойчиво, тогда как нервозность сохраняется в сегменте рейтингов A и ниже. Для частных инвесторов ВДО требуют либо глубокого анализа, либо высокой толерантности к риску, тогда как сопоставимую доходность можно получить и в бумагах высокого качества без экстремальных рисков.
Валютные облигации, юаневые ОФЗ и прогноз по рублю
Долларовые облигации в предыдущем году дали инвесторам 15-20% доходности в валюте, что существенно выше аналогов на зарубежных рынках. Однако укрепление рубля нивелировало этот эффект в рублевом выражении. Мария Радченко подчеркнула, что выбор валютных облигаций всегда должен зависеть от целей инвестора: «Облигации – это не универсальное лекарство от всего».
Положительно эксперт оценила появление юаневых ОФЗ, назвав их важным шагом для формирования полноценного бенчмарка и развития рынка корпоративных бумаг в юанях. Эти инструменты подходят консервативным инвесторам, готовым зафиксировать умеренную валютную доходность на длительный срок.
Что касается рубля, Мария Радченко сослалась на консенсус макроэкономистов, ожидающих его ослабления в перспективе 2026 года, но подчеркнула, что валютные прогнозы остаются одной из самых неопределенных частей инвестиционной картины.