Экспертиза / Financial One

Рынок акций РФ – у страха глаза велики

Рынок акций РФ – у страха глаза велики
6652

Несмотря на великолепные фундаментальные показатели (средняя дивидендная доходность на год вперед в районе 11% и P/E на уровне 4,6), уже несколько недель российский рынок испытывает сильное давление при постоянном оттоке средств, чему виной возросшие геополитические риски. 

Как, однако, показывает наш анализ чувствительности, рыночная капитализация российских эмитентов отражает более высокие ставки дисконтирования, чем даже в конце 2014 года, в условиях отсутствия сегодня военных действий и значительно улучшившихся перспектив экономики. 

Если применить ставку дисконтирования 2014 г., то мы получим справедливое значение индекса РТС в 1570 пунктов, то есть на 11% выше текущего значения. Допуская нормализацию обстановки в сфере геополитики, мы сохраняем прогноз по индексу РТС на конец года без изменений на уровне 2100 пунктов.

Сейчас котировки акций отражают более драматичное развитие ситуации, чем в 2014 году. В долларовых и рублевых моделях мы исходили из безрисковой ставки в 8% и 14% соответственно (или 4,2% и 7,5% в рамках базового сценария) и премии за риск по инвестициям в акции в размере 8% (7%), чтобы стоимость акционерного капитала соответствовала значениям конца 2014 года. 

Мы также использовали спотовые цены на сырьевые товары и текущие курсы валют, чтобы просчитать чувствительность справедливой стоимости бумаг к изменениям, заложенным в пессимистический сценарий. Заметим, что эти ставки намного превышают доходность еврооблигаций Россия 43 и 10-летних ОФЗ (4,1% и 9,2% соответственно), которые мы традиционно используем в качестве ориентира при определении безрисковой ставки. 

Топ-15 российских эмитентов по дивидендной доходности M2M

Эмитент

Дивидендная доходность на 12 месяцев

Дивидендная доходность M2M на 2022 г.

Мечел (привил.)

41%

47%

Распадская

29%

31%

Лукойл

6%

26%

Газпром

14%

21%

Газпром нефть

8%

21%

Роснефть

10%

18%

Северсталь

15%

18%

СургутНГ (привил.)

12%

17%

ММК

19%

17%

НЛМК

16%

17%

ВТБ

14%

16%

Фосагро

9%

16%

Татнефть

10%

15%

Сбербанк

11%

12%

Globaltrans

11%

12%

Источник: ИБ Синара

Как результат, средневзвешенный потенциал понижения нашего прогноза по индексу РТС на конец 2022 года составляет порядка 30%, что соответствует значению индикатора в 1570 пунктов (на 11% выше сегодняшней точки).

Последствия новых санкций в отношении российских банков окажутся, скорее всего, ограниченными. Как показывают наши расчеты, после почти 40%-ного падения котировок справедливая стоимость акций банков (Сбербанк, ВТБ, TCS Group), которые, по всей видимости, в большей степени пострадают от потенциальных санкций, находится выше текущих рыночных цен даже в таких стрессовых условиях. 

Мы считаем их включение в списки SDN (лица, в отношении которых действуют серьезные ограничения) или замораживание зарубежных активов почти невероятным, так как такие действия окажут негативное воздействие не только на значительную часть населения РФ, но и на представителей бизнеса ЕС, тогда как любые другие санкции не приведут к серьезным последствиям.

Более устойчивы к негативному сценарию экспортеры, у которых к тому же прогнозируется сверхвысокая дивидендная доходность. На сегодня нефтегазовый и металлургический/горнодобывающий секторы оказались в исключительно выгодном положении, когда высокие цены на нефть, газ, стальную продукцию, уголь и алюминий сочетаются с благоприятным для них курсом рубля к доллару. 

Такое удачное стечение обстоятельств более чем компенсирует повышенные ставки дисконтирования, и в рамках сценария M2M на 2022 год мы видим в этих секторах существенный потенциал роста при средней дивидендной доходности в 15,5%. При этом на два данных сектора приходится почти 2/3 индексов РТС и MSCI Russia.

Самое привлекательное за последние годы сочетание низкой оценки российского рынка с высокими ожидаемыми дивидендами. После обвала акции российских эмитентов торгуются на очень привлекательных ценовых уровнях: при средней по индексу РТС дивидендной доходности на 12 месяцев на уровне 11% коэффициент P/E 2022П составляет лишь 4,6.

Так как в 2П14–1П15 соответствующие показатели достигали 7% и 4,8, нынешняя распродажа представляется чрезмерной. А отсутствие, в отличие от 2014 года, военных действий и заметно улучшившиеся перспективы экономики говорят об излишне пессимистических для текущего момента предположениях инвесторов.

Топ-4 акций с потенциалом роста до 60% для покупки.

Положительная динамика фондового рынка в прошлом году не нашла своего отражения в новом.

С начала года Dow, S&P 500 и Nasdaq находятся в минусе.

Но Goldman Sachs по-прежнему видит много возможностей. В этом году компания с Уолл-стрит присвоила рекомендацию «покупать» акциям нескольких компаний, прогнозируя значительный рост.

Продолжение





Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Кто выиграет от возможной продажи немецких активов Роснефти?
    Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global 29.10.2025 11:35
    68

    В министерстве экономики ФРГ сообщили, что Германия получила от США разрешение вывести из-под санкций активы Роснефти, находящиеся ныне под внешним управлением регулятора немецкого энергетического рынка, сроком на шесть месяцев.more

  • В ноябре курс доллара останется в диапазоне 80-84 руб.
    Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам» 29.10.2025 11:25
    372

    28 октября валютная пара USD/RUB торгуется на межбанковском рынке в районе 80,2 руб. – это близко к минимальным уровням месяца (78,2 руб.). Очередная волна усиления курса рубля наблюдалась в конце октября. Ее можно связать с двумя факторами: рубль реагирует на итоги заседания ЦБ РФ, прошедшего 24 октября, а также на повышенные объемы продажи валюты в конце этого месяца.more

  • Сбер наращивает долю в ОФЗ
    Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 29.10.2025 11:14
    74

    Сбербанк стал главным покупателем гособлигаций в 2025 году. По словам финансового директора Тараса Скворцова, банк выкупает около четверти всех размещений Минфина на первичных аукционах. Рост вложений связан с управлением ликвидностью и выполнением нормативов, но также отражает стратегический интерес Сбера к инструментам с фиксированной доходностью на фоне высокой ключевой ставки.more

  • Четвертая промышленная революция: как ИИ меняет современную экономику
    Автор: Яна Кудрявцева 29.10.2025 09:23
    349

    Дэн Айвз, управляющий директор и старший аналитик Wedbush Securities, уверен, что разговоры о пузыре на рынке искусственного интеллекта – это преувеличение. Сейчас происходит четвертая промышленная революция, сообщил Айвз в интервью CNBC. Хотя многие инвесторы осторожничают, считая, что рынок перегрет, эксперт убежден в том, что спрос на ИИ-технологии только растет и значительно опережает предложение.



    more

  • Продажи легковых авто в России падают на фоне дорогих автокредитов и повышения утильсбора
    Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 28.10.2025 18:55
    417

    Продажи новых легковых машин в октябре просели. “Автостат” оценивает их объем около 160 тыс. штук. Это на 6,5% меньше, чем в октябре 2024 года, когда было продано 171,2 тыс. Авто. За январь — сентябрь 2025 года рынок упал на 22,4% г/г, до 895,9 тыс. В сентябре было реализовано на 18,7% меньше легковых авто, чем в аналогичном периоде прошлого года, 122,7 тыс.more