Курс USD/RUB в настоящее время на OTC находится на отметке 76,7 руб. За прошлую неделю рост USD составил скромные 0,1%, а к настоящему моменту часть роста уже отыграна. Мы по-прежнему наблюдаем флэт и движение курса чуть ниже среднего значения, располагающегося на отметке 77,3 руб.
Ситуация вокруг переговоров США-Россия-Украина продолжает оставаться неопределенной. Bloomberg пишет, что мирные усилия Д. Трампа заходят в тупик, так как три раунда переговоров так и не принесли результата. Ключевой темой остается вопрос территорий (минимальные требования сторон). Украина не соглашается на вывод войск и предлагает прекратить огонь по действующей линии боевого соприкосновения.
Помимо этого, мы также наблюдаем и определенные сигналы к эскалации конфликта. В частности, Служба внешней разведки РФ заявила о том, что Великобритания и Франция работают над решением предоставления украинской стороне ядерного оружия и средств доставки. Как следствие, нельзя исключать, что курс на прекращение огня будет сменен на курс на интенсификацию конфликта с обеих сторон, что является одним из факторов риска для российского регулятора.
На прошлой неделе ЦБ опубликовал свой аналитический материал «Оценка трендовой инфляции» в январе 2026 г. Регулятор вновь подчеркивает, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Снижение инфляции к цели 4% потребует длительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий.
Вместе с тем, есть и положительные факторы. В частности, в обновленном ЦБ мониторинге предприятий, ценовые ожидания компаний на следующие 3 месяца начали снижаться и составили в феврале 20,8 п.
Ценовые ожидания со стороны населения, согласно опросу инФОМ, начали также снижаться, составив 13,1% (не очень значительная, но все же отрицательная динамика). При этом наблюдаемая инфляция по-прежнему, как и в предыдущие 3 месяца, остается на отметке 14,5%.
Официальные данные Росстата, опубликованные традиционно в среду, 18 февраля, продемонстрировали рост цен за неделю с 10 по 16 февраля на 0,12%. Весь рост цен пришелся на продовольственные товары (+0,15%) и на сектор услуг (+0,27%!). Непродовольственные товары продемонстрировали нулевую динамику.
Напомним, что следующее заседание ЦБ состоится 20 марта, а через два дня, 26 февраля, мы увидим опубликованное резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.
Мы полагаем, что при текущей динамики инфляции ЦБ может продолжить постепенное смягчение ДКП, однако есть и риски. Во-первых, это, как мы уже говорили выше, ситуация на геополитическом треке, которая может ограничить для ЦБ пространство для маневра. Это в том числе может привести к усилению санкционного давления и, как следствие, более длительному сохранению низких цен на экспортную нефть. Во-вторых, риски могут быть также связаны с возможными новыми регуляторными изменениями и урожаем текущего года.
Существуют также риски и иного рода, связанные как раз с возможным ростом нефтяных цен на фоне эскалации на Ближнем Востоке. В случае, если все же против Ирана начнется военная операция, то вполне вероятно, что последует всплеск мировых цен на нефть, что краткосрочно может благоприятно отразиться на НГД бюджета.
Технически в настоящее время мы наблюдаем тестирование локального уровня поддержки, однако общая картина остается той же. Мы по-прежнему не наблюдаем значимых сигналов к развороту и к дальнейшему ослаблению курса рубля. Ключевым фактором для быков является возможность пробоя кластера 77,3-77,5 после которого можно будет говорить о какой-то смене краткосрочной картины.
Настоящий материал отражает профессиональное мнение экспертов ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».