С начала сентября рубль остается под давлением: официальный курс доллара закрепился в зоне 86–87 руб., то есть заметно выше августовского среднего уровня. По нашим оценкам, основным фактором давления на российскую валюту остается геополитическая премия за риск. Она связана с санкционной неопределенностью, переговорным фоном и инфраструктурно-логистическими рисками, влияющими на устойчивость экспортных потоков.
Сырьевой и внешнеторговый сигнал для рубля остается неоднозначным. Дальнейшее повышение цен на нефть сейчас психологически поддерживает рубль, однако фактическое влияние этого фактора на валютный рынок будет проявляться с лагом. Кроме того, сам рост нефтяных котировок во многом связан с усилением геополитической напряженности на внешних рынках. Нефтяной фактор сейчас скорее смягчает геополитическое давление на рубль, чем формирует устойчивый импульс к его укреплению.
Сокращение покупок валюты по бюджетному правилу может умеренно поддержать рубль. С 7 сентября объем таких операций заметно снижается по сравнению с августом, что уменьшает давление на внутренний валютный рынок. Однако влияние этого фактора, на наш взгляд, будет ограниченным.
Условия на денежном рынке по-прежнему остаются одним из факторов поддержки рубля. Вне зависимости от сентябрьского решения Банка России цикл смягчения ДКП очевидно затягивается: сохранение ставки подтвердит осторожность регулятора, а ее снижение уменьшит пространство для дальнейшего смягчения в будущем. В результате текущая траектория денежно-кредитной политики будет поддерживать интерес к рублевым активам и в среднесрочной перспективе ограничивать потенциал ослабления рубля.
На ближайшую неделю мы ожидаем официальный курс доллара в широком диапазоне 85,16–88,16 руб. Движение курса к верхней или нижней границе этого диапазона, по нашим оценкам, будет почти полностью определяться изменением геополитической премии за риск, тогда как влияние фундаментальных факторов в краткосрочной перспективе может быть малозаметным.
