В начале 2026 года рост напряженности в отношениях между США и Европой, обсуждавшийся в том числе на Всемирном экономическом форуме в Давосе, усилил интерес инвесторов к традиционным защитным активам.
Золото и серебро продолжают пользоваться спросом, в том числе как инструменты защиты от инфляции. При этом фондовые рынки развитых стран, включая США, показывают более слабые результаты. На этом фоне рынки развивающихся стран выглядят заметно сильнее, что, как отмечает Financial Times, указывает на отсутствие у инвесторов ожиданий резкого ухудшения глобальной экономической ситуации.
Развивающиеся рынки опережают США на фоне перераспределения капитала
Индекс MSCI Emerging Markets с начала года вырос почти на 6% и достиг исторических максимумов. Рост стал продолжением сильной динамики 2025 года, когда акции развивающихся стран впервые за восемь лет обошли американский рынок. По итогам прошлого года индекс MSCI EM прибавил 31%, тогда как S&P 500 вырос на 16%. По оценке Financial Times, такая динамика говорит о том, что часть инвесторов считает текущие политические и экономические риски в США управляемыми и не закладывает сценарий серьезного удара по мировой экономике.
Стоит отметить, что рост интереса к развивающимся рынкам объясняется не только фактором веры инвесторов в устойчивость мировой экономики. На фоне высоких оценок американских акций инвесторы стремятся сократить концентрацию портфелей на одном рынке и ищут альтернативы. Развивающиеся рынки в этой ситуации становятся одним из подходящих вариантов.
Financial Times отмечает, что Ashmore, крупная управляющая компания, специализирующаяся на развивающихся рынках, зафиксировала первый квартальный чистый приток средств в свои фонды более чем за четыре года и связала его с растущей осторожностью инвесторов в отношении американских активов.
Экономика США остается опорой для роста развивающихся рынков
При этом именно состояние экономики США по-прежнему остается ключевым фактором для многих развивающихся стран. Рост американской экономики поддерживает спрос на продукцию рынков, ориентированных на экспорт, включая Южную Корею, Тайвань и Чили, и отражается на динамике акций местных компаний. Масштабные инвестиции американских технологических корпораций в искусственный интеллект стали важным источником роста для азиатских производителей микросхем, таких как TSMC и Samsung.
Инвесторы на развивающихся рынках, по сути, делают ставку на то, что экономика США продолжит расти умеренными темпами, а инфляция останется выше целевого уровня в 2%, но не выйдет из-под контроля. Такая ситуация поддерживает экспортные цены, за исключением влияния тарифов, и способствует росту сырьевых рынков, от которых многие развивающиеся экономики зависят в значительной степени.
Дополнительным фактором поддержки выступает смягчение денежно-кредитной политики ведущими центральными банками. По данным Чикагского федерального резервного банка, финансовые условия в США сейчас находятся на самом мягком уровне за последние четыре года.
Реакция развивающихся рынков на геополитические события выглядит сдержанной
На прошлой неделе мировые фондовые рынки оказались под давлением после того, как Дональд Трамп в очередной раз высказался о планах США по установлению контроля над Гренландией. Однако индексы развивающихся рынков снизились меньше, чем рынки развитых стран. Как подчеркивает Financial Times, инвесторы в акции развивающихся стран в большей степени оценивают влияние геополитических событий на реальные денежные потоки и бизнес компаний, тогда как динамика драгоценных металлов отражает прежде всего рост неопределенности.
Индекс MSCI Emerging Markets сейчас торгуется с форвардным соотношением P/E примерно на уровне 13 – по историческим меркам значение довольно высокое. Однако, в отличие от золота и серебра, акции развивающихся рынков можно оценивать с опорой на конкретные показатели – корпоративные прибыли и состояние экономики. Позитивная динамика рынков развивающихся стран при общей осторожности в отношении США говорит о том, что инвесторы пока не находятся в состоянии паники.