В рамках эфира на канале «БКС мир инвестиций» директор по инвестициям УК «БКС» Михаил Кузин и управляющий активами УК «БКС» Григорий Тетерин рассказали о том, как строить сбалансированный всепогодный портфель, как правильно работать с облигациями с плавающим купоном и чего ждать от ключевой ставки Банка России.
Михаил Кузин напомнил, что «оптимально – это составить портфель, который называется всепогодным», способный «хорошо себя чувствовать на разных фазах рынка». По его словам, инвестору необходимо решить две задачи: выбрать широкий набор активов – акции, рублевые и валютные облигации, золото, денежный рынок – и определить их весовые доли. Кузин обратился к классическому примеру Рея Далио: 30% акций, 40% длинных облигаций, 15% краткосрочных облигаций и 15% товаров. Он подчеркнул, что «долгосрочные облигации дают повышенную доходность по сравнению с короткими ставками» и в кризисных фазах компенсируют потери фондового сегмента.
Григорий Тетерин отметил, что при расчете весов стоит учитывать корреляции активов по методике Марковица. Он пояснил, что «с помощью добавления в портфель активов с низкой или отрицательной корреляцией можно сделать портфель более эффективным». В качестве доказательства эксперт привел опыт БПИФ «Всепогодный портфель»: средняя доходность 13,4% при волатильности 5,7% против 13,9% доходности и 8,1% волатильности у классического 50/50.
Ребалансировка и макроожидания
По словам Михаила Кузина, оптимальный период ребалансировки – раз в год, с поправкой на ожидаемую фазу рынка: «мы фиксируем структуру на год вперед, используя исторические показатели доходности за последние 5-10 лет и корректируем их на то, какой нам видится следующая фаза рынка». Эксперты обсудили влияние повышения налога на прибыль «Транснефти»: Кузин подчеркнул, что «негативный эффект уже отыгран рынком» – акции упали и затем восстановились перед дивидендной отсечкой.
Тетерин в прогнозах ключевой ставки отметил: доходности ОФЗ уже заложили ставку на уровне около 16%, индекс RGBI опережает действия Банка России, а аукционы Минфина стабильно проходят «с хорошим спросом».
Флоатеры, длинные облигации и дюрация
Михаил Кузин рассказал об облигациях с плавающим купоном: купон пересчитывается с лагом в неделю, а для инвестора важны и премия к денежному рынку, и текущий дисконт.
Он подчеркнул, что «снижение ставок ведет к снижению кредитных рисков и спредов, что способствует росту котировок флоатеров».Григорий Тетерин обратил внимание на потенциал длинных облигаций: «долгосрочные бумаги могут дать двукратный прирост» при реализации позитивного сценария, а на горизонте 12 месяцев их доходность он оценивает в районе 30% годовых.
Диверсификация и золото
Что касается золота, Михаил Кузин предупредил: «золото – актив без фундаментальных показателей, на которые можно было бы опереться».По его мнению, лучше сохранять долю золота не более 10 % и добавить валютные облигации, чтобы диверсифицировать валютный риск. Управляющий активами Тетерин рассказал о структуре фонда «БКС Капитал» – 50% акции и 50% облигации, с планами по увеличению дюрации за счет длинных ОФЗ. Эксперты также затронули сравнение с фондом денежного рынка LQDT, прогноз доходности портфеля на 12 месяцев (около 25%), отбор топ-5 корпоративных облигаций до трех лет и важность диверсификации при работе с бумагами типа ОФЗ 26238. Такую стратегию они считают наиболее сбалансированной для частных инвесторов в условиях рыночной неопределенности.
Насколько эффективен плавающий потолок цен на российскую нефть
Механизм потолка цен на российскую нефть – один из ключевых инструментов давления на экономику России со стороны Запада. Однако его эффективность с самого начала вызывала вопросы.
Ранее установленная фиксированная цена в $60 за баррель не оказала серьезного влияния на экспортные доходы России, особенно в условиях, когда мировые цены на нефть и так оставались вблизи этой отметки.
Новый подход предполагает переход к так называемому плавающему потолку, при котором цена устанавливается на 15% ниже рыночной цены нефти марки Brent. Такой формат более гибок и потенциально более чувствителен к рыночной конъюнктуре.