Центробанки развитых экономик ведут агрессивную политику по борьбе с дефляцией. Для этого они используют достаточно широкий арсенал денежно-кредитной политики, в котором выделяются два инструмента:
1) Снижение процентных ставок;
2) Программы количественного смягчения (от английской аббревиатуры Quantitative Easing - QE).
Цель снижения ставок заключается в том, чтобы стимулировать банки активнее выдавать кредиты, снижать процентные ставки по ним, а также смещать спрос на иностранные активы. Последнее необходимо, чтобы ослабить национальную валюту и поддержать местных экспортеров. Дешевая валюта ведет к снижению стоимости товаров и росту объемов экспорта.
По сути, этими двумя инструментами центробанк разгоняет инфляцию. Банк России пытается сдержать инфляцию, а в развитых странах происходит обратный процесс — ее разгон с целью стимулирования экономики. Конечно, у регуляторов есть свое видение по инфляции, и они постараются не дать ей уйти из-под контроля и начнут обратный процесс (сворачивание QE и повышение ставок).
Уникальность нынешней ситуации заключается в двух моментах:
1) Центробанки мира начали снижать и без того низкие процентные ставки до отрицательных значений;
2) Началась рассинхронизация денежно-кредитной политики центробанков (пока один ее смягчает, то другой в это время пытается ужесточать), что несет дисбаланс в мировую финансовую систему.
В эпоху глобализации нефть стала не только товаром, который интересует ее производителей и потребителей, но и финансовым инструментом для инвесторов. В результате мы видим фундаментальную взаимосвязь между аппетитом к риску со стороны институциональных инвесторов и той политикой, которую проводят центробанки развитых экономик (таблица 1).
Таблица 1. Программы количественного смягчения центробанков мира
|
Центробанк/страна |
Сроки программы QE |
Объем программы |
|
Федеральная резервная система США |
QE1 — ноябрь 2008 года — июнь 2010 года QE2 — ноябрь 2010 года — 3-й квартал 2011 года QE3 — 12 сентября 2012 года — 29 октября 2014 года |
QE1 - $2,1 трлн ипотечных ценных бумаг и Treasuries QE2 — $600 млрд Treasuries QE3 – $1,3 трлн Treasuries и ипотечных бумаг
|
|
Европейский центральный банк |
Март 2015 года — по нынешнее время, пока это необходимо |
€60 млрд в месяц государственные долги/ €1,1 трлн всего, затем было объявлено «столько, сколько нужно по времени и объему» |
|
Банк Англии |
QE1 - Март — октябрь 2009 года QE2 - Октябрь 2011 года QE3 - Февраль-июль 2012 года |
QE1 - £165-175 млрд в месяц QE2 – £75 млрд в месяц QE3 — £50-65 млрд в месяц |
|
Япония |
QE1 - октябрь 2010 года QE2 - август — октябрь 2011 года QE3 - 4 апреля 2013 года — 2014 год QE4 - 31 октября 2014 года — по нынешнее время |
QE1 - $60 млрд QE2 - $66 млрд
QE3 - $60-70 млрд
QE4 - $80 млрд
|
|
Национальный Банк Швеции |
Февраль 2015 года — по нынешнее время |
$1,2 млрд
|
Швейцария, Швеция, Дания, Европейский центральный банк, Банк Японии сейчас установили отрицательные процентные ставки в зоне своего влияния. Это новый виток валютных войн между центробанками. Каждый из них пытается опередить своего конкурента и сделать шаг, который от него совсем не ожидали. К примеру, перемещение ставки Банка Японии с 0,1% до -0,1% было неожиданным для многих людей из финансового сообщества (таблица 2).
Таблица 2. Процентные ставки центробанков мира
|
Страна |
Процентная ставка |
Примечание |
|
США |
0,50% |
В декабре 2015 года впервые за много лет ставка повышена |
|
ЕЦБ |
0,05% |
Депозитная ставка в отрицательной плоскости |
|
Китай |
4,35% |
За год ставка снижена с 6% до 4,35% |
|
Япония |
-0,10% |
В январе 2016 года Банк Японии удивил многих снизив ставку с 0,1 до -0,1% |
|
Германия |
0,05% |
С конца 2011 года ставка понижена с 2% до 0,05% |
|
Великобритания |
0,50% |
Ставка резко понижена в 2008-2009 годах, теперь она неизменна |
|
Россия |
11,00% |
В 2014 году ставка резко повышена с 5% до 16%. С января 2015 года началось ее плавное понижение |
|
Швейцария |
-0,75% |
В 2011-2015 годах ставка была около нуля, но затем понижена в отрицательную плоскость |
|
Дания |
-0,65% |
- |
|
Швеция |
-0,35% |
- |
Самый впечатляющий синхрон между политикой центробанка мы наблюдали в 4 квартале 2014 года. В ожидании сворачивания QE3 ФРС США (оно состоялось 29 октября) цены на нефть рухнули со $114 до 45. Затем в конце 2015 года они обновили минимум в $26 за баррель. Пожалуй, это единственный центробанк мира, который настолько влиятелен, что может напрямую воздействовать на цены товарных рынков.
Программа количественного смягчения от ЕЦБ не столь масштабна в абсолютных цифрах. Однако она произвела решающее воздействие на евро, курс которого понизился с 1,4 до 1,04 на ожиданиях смягчения денежно-кредитной политики. И в момент, когда ЕЦБ официально запустил программы QE (они называются LTRO и MRO), валютные спекулянты уже фиксировали свои шорты по евро.
Российский инвестор, который планирует инвестировать в иностранные активы (валюты, ценные бумаги) должен поставить перед собой два вопроса:
1) В какой фазе находится политика центробанка (смягчение, ужесточение, нейтральная);
2) Как реагируют на действия центробанка спекулянты и инвесторы (играют против центробанка, либо отыгрывают его действия на ожиданиях и фиксируются по факту);
3) Как скоординирована политика этого центробанка с другими центробанками (нельзя исключать, что более мелкий центробанк может «скушать» более крупный).
Исходя из этого, трейдер принимает торговое решение — покупать или нет тот или иной иностранный актив. Эти же выводы относятся и для валютных спекуляций, в которых, например, одной стороной является рубль (политика Банка России) и другой иностранный центробанк.