Рост на рынке продолжился в первой декаде августа: с 28 июля по 10 августа индекс Мосбиржи повысился на 5,6%, до 3158 п. (на 15:00 мск 10 августа). Индекс РТС снизился за это время на 2,8%, до 1009 п. Рубль ослаб до годовых минимумов, доходности ОФЗ достигли годовых максимумов.
Ретроспектива
Восстановление на рынке акций продолжается практически непрерывно с января текущего года: каждый последующий месяц индекс Мосбиржи завершал выше предыдущего. В пятницу, 1 августа, рынок пытался уйти в коррекцию, но быстро восстановился от локальных минимумов. На данном этапе динамика индекса отражает непрерывный рост на протяжении последних семи недель. Пожалуй, это самая продолжительная серия непрерывного роста с 2009 года, когда рынок восстанавливался от падения, спровоцированного кризисом 2008-2009 годах (Great Financial Crisis или Великий финансовый кризис на финансовых рынках развитых стран в 2008-2009 годах).
Тогда индекс Мосбиржи упал от локального максимума 2008 года на 70% к началу 2009 года, но восстановил 60% падения к октябрю 2009 года. Затем последовала консолидация в широком диапазоне 1250-1500 пунктов, прежде чем повышательная динамика возобновилась осенью 2010 года. Во время пандемии 2020-2021 годах индекс Мосбиржи упал на 36% в I квартале, чтобы во II квартале восстановить 66% потерь и перейти к консолидации. Сейчас мы видим, что от максимумов октября-ноября 2021 года (надо признать, что спад на рынке начался задолго до февраля 2022 года) индекс Мосбиржи снизился к октябрю 2022 года на 56% и к настоящему времени нивелировал 56% этого падения.
Таким образом, если опираться на исторические аналогии, можно предположить, что текущее восстановление рынка уже находится на достаточно зрелой стадии, и в краткосрочной перспективе мы можем столкнуться с многомесячной рыночной консолидацией. Другими словами, потенциал дальнейшего роста по индексу Мосбиржи в настоящее время весьма ограничен 4-5%, что также подтверждается значениями мультипликаторов, которые достигли нейтральных в среднем значений.
Оптимизма не добавляет и ужесточение денежно-кредитной политики Банка России, и, как одно из последствий, всплеск доходности на рынке суверенного долга (доходность длинных ОФЗ около 11%). Тем не менее хорошая новость заключается в том, что настолько продолжительные периоды восстановления в прошлом ни разу не завершались рыночными коррекциями. Под коррекцией мы понимаем падение индексов в пределах 20% от локальных максимумов. Точно так же и в настоящее время мы не усматриваем предпосылок для существенной коррекции по индексу Мосбиржи.
Рыночные ожидания
Слабый рубль продолжает оказывать поддержку индексу Мосбиржи. При этом стоимость баррели нефти Urals в рублях уже превышается ~6700 рублей за баррель (средняя с начала года на ~4600 рублей за баррель). Это формирует предпосылки для завершения стадии обвального падения рубля: с одной стороны бюджет уже может рассчитывать на повышенные доходы (выраженные в рублях) от экспортных поставок углеводородов (Минфин прогнозирует получение 73 млрд рублей сверхдоходов в августе). С другой стороны, слабый рубль раскручивает маховик инфляции, в чем Банк России нисколько не заинтересован. Если тенденция к ослаблению рубля исчерпает себя, предпосылок для продолжения бурного роста по индексу Мосбиржи поубавится.
Телекоммуникационный сектор обделен вниманием
Индекс Мосбиржи на максимумах с февраля 2022 года, что практически никак не отразилось на телекоммуникационном секторе. Между тем акции телекоммуникационных компаний могут выполнять защитную функцию в условиях спада на рынке, учитывая специфику и предсказуемость денежных потоков телекоммуникационных компаний. Это подтверждается их позитивной отчетностью, которая отражает устойчивый рост показателей, несмотря на все трудности импортозамещения в отрасли.
Что происходит с рублем, золотом и нефтью
О перспективах рубля, альтернативах доллару и динамике нефти рассказал управляющий активами Роман Андреев.
По словам Андреева, на валютном рынке сложилась уникальная ситуация: ряд факторов влияет на рост доллара к рублю, когда доллар слабеет к остальным твердым валютам. На ослабление рубля оказывает влияние проведение СВО, отток капитала из-за ухода иностранных компаний из России и активная покупка валюты внутри страны. На этой неделе доллар пробил сопротивление 93,85 рубля и сейчас торгуется по 97,71 рубля.