По итогам внеочередного пересмотра справедливых цен сегмента цветной металлургии подтверждаем таргеты на горизонте 12 месяцев по акциям:
- Норникеля на уровне 185 руб.
-
РУСАЛА на уровне 48 руб.
-
ЮГК на уровне 1,1 руб.
-
Полюса на уровне 2950 руб.
Сохраняем наш позитивный взгляд на бизнес компаний цветмета, способных порадовать инвесторов своими финрезультатами: ждем роста выручки покрываемых компаний в этом году на 21-25%, даже несмотря на крепкий рубль, и увеличить рентабельность по EBITDA и чистой прибыли (наиболее бурного роста доходов ждем от ЮГК и РУСАЛА, для которых 2025 год был сложным).
Отмечаем, что активный рост бумаг компаний сегмента цветной металлургии последних месяцев был обусловлен ралли мировых цен на металлы и, как следствие, улучшением видов на доходы компаний.
Но, по нашему мнению, текущие оценки большинства компаний выглядят уже близкими к справедливым и в целом соответствуют средним уровням 2020-2021 гг., что повышает чувствительность котировок к конъюнктурным факторам, в первую очередь динамике и ожиданиям по рынкам металлов. Их краткосрочные перспективы мы также начинаем оценивать крайне осторожно. Во-первых, рынки уже выглядят сильно перегретыми. Во-вторых, мы не видим новых оснований для усиления геополитических опасений и опасений по доллару на фоне ухода истории с Гренландией (и напряженности с Европой) на второй план и паузы ФРС в снижении ставки (рынки раньше лета нового снижения не ждут). Также все более очевидной становится решаемость проблемы шатдауна в США. Не ждем мы и бурного ослабления рубля, способного поддержать среднесрочные ожидания по доходам сегмента.
Поэтому пока рекомендации по всем покрываемым бумагам сегмента понижаем до «держать». Полагаем, что в ближайшее время сегмент будет выглядеть хуже рынка.