Банк России 20 марта рассмотрит изменение параметров бюджетного правила, а Минфин приостанавливает операции по покупке и продаже иностранной валюты и золота на внутреннем рынке до начала апреля. Решение связано с подготовкой изменений базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве. После утверждения новых параметров объем операций будет пересчитан.
Сейчас базовая цена нефти в бюджетном правиле находится около $60 за баррель. При превышении этого уровня дополнительные нефтегазовые доходы направляются в ФНБ через покупку валюты, если стоимость сырья уходит ниже, валюта продается для компенсации выпадающих поступлений в федеральную казну. Однако фактическая цена российской нефти в последние месяцы заметно ниже этой отметки, поэтому правительство обсуждает снижение цены отсечения примерно до $45–50 за баррель.
Главная цель финансовых властей — адаптация бюджета к более низким нефтяным доходам и снижении риска роста его дефицита. Но если снижение цены отсечения произойдет без пересмотра расходов, государству придется активнее занимать на внутреннем рынке, что увеличит давление на долговой рынок и может поддерживать инфляционные риски.
В такой ситуации Банк России будет вынужден действовать осторожнее при смягчении денежно-кредитной политики, так как более мягкая бюджетная политика обычно требует более жестких монетарных условий. Поэтому новые параметры бюджетного правила становятся важной предпосылкой для мартовского решения регулятора по ставке.
Для валютного рынка временная остановка операций по бюджетному правилу скорее нейтральна, но дальнейшая динамика будет зависеть от окончательных параметров. Если цена отсечения будет снижена, объем покупок валюты в будущем может уменьшиться, что будет служить дополнительной поддержкой рублю. В этих условиях Банк России, скорее всего, сохранит осторожную траекторию смягчения монетарной политики. На ближайшем заседании наиболее вероятно сохранение ставки или снижение на 25–50 б.п. Прогноз для пары USD/RUB на второе полугодие: диапазон 80–85.