Главными новостями российского рынка акций поделился аналитик Сергей Кауфман в эфире «Финам инвестиции».
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Недавно стало известно о повышении налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Здесь важно обратить внимание на то, что как у сектора черной металлургии, так и у сектора производителей удобрений исторически доля НДПИ в выручке очень небольшая. Таким образом, повышение НДПИ может влиять на добавленную стоимость в пределах 3-5%. Это небольшие значения относительно выручки и прибыли.
Понятно, что, когда мы увеличиваем налог на прибыль с 20% до 25%, при сохранении того же мультипликатора P/E справедливая цена акций падает. Здесь меньше всего пострадают те, кто стратегически ушел в не очень большую прибыль. Кроме того, существует следующая оговорка: если отрасль инвестирует больше 20% от своей выручки в виде капитальных затрат, то ее повышение налогов не касается.
Интересно то, что сейчас пострадают меньше других и, возможно, даже выиграют такие компании, как «Норникель», «Русал», En+ Group и «Мечел». Дело в том, что это компании, которые сильнее всего страдали от экспортных пошлин, которые были привязаны к курсу рубля. Сейчас логика заключается в том, что растет налог на прибыль, но при этом отменяются экспортные пошлины.
Таким образом, в текущих условиях я бы рассмотрел возможность покупки En+ Group, поскольку существует очень большая раскорреляция между En+ и «Русалом». Понятно, что они исторически часто могут расходиться, но при этом сейчас алюминий уже стоит $2750 за тонну, «Русал» держится в районе 43-45 рублей за акцию, а бумаги En+ очень сильно отстали.
У En+ есть стабильный энергетический бизнес, который генерирует в основном положительный кэш-флоу. Рост алюминия, который происходит по разным причинам, может подтолкнуть En+ выше.
Наверное, наиболее неприятен рост налога на прибыль для секторов, которые при этом не выигрывают от того, что какие-то налоги убрали. Например, к числу неудачников относятся банки. Справедливая стоимость банков сейчас падает, но многие банки (за исключением «Сбера») и так показывали довольно слабую динамику в последние месяцы.
Реакция рынка
Надо понимать, что повышение налога с 20% до 25% в целом совпадает с тем, что ожидал рынок. После того как Минфин объявил о новых ограничениях, реакция широкого рынка оказалась почти нулевой. Хорошо то, что снялась некоторая неопределенность. Важно понимать, что на протяжении последних двух недель существовало несколько факторов, которые давили на рынок. Одним из них было повышение налогов.
Еще один фактор, который давит на рынок, заключается в возможности ужесточения денежно-кредитной политики. Если посмотреть на облигации, можно увидеть, что они находятся в свободном падении. Мне кажется, локальная коррекция может продлиться до ближайшего заседания ЦБ (оно состоится уже в следующую пятницу).
Спекулянты могут перед следующим заседанием ЦБ увеличить лонги, поскольку спадет второй фактор неопределенности. Я не думаю, что ЦБ прямо сейчас повысит ставку до 17%. Снятие неопределенности после заседания ЦБ может стать триггером хотя бы для локального отскока на несколько процентов.
Идеи на рынке
Как я уже говорил, мне кажется, что отставание En+ сейчас выглядит довольно сильным. При этом стоит понимать, что это одна из хронически дешевых историй на рынке, которые без каких-то явных триггеров могут так и не раскрыться. Тем не менее рост алюминия на 30% за несколько месяцев мне представляется достаточным триггером.
Кроме того, несмотря на повышение налогов, по-прежнему интересно выглядят несколько банков. Я позитивно смотрю и на «Тинькофф», и на МТС-банк.
МТС-банк сейчас пришел к цене IPO, и в целом банк стоит недорого, учитывая, что прибыль растет на 30-35% в год. Это примерно соответствует их целям.
«Тинькофф» оказался под давлением со стороны неопределенности сделки с Росбанком. Также навес с Euroclear оказался огромным. Но с точки зрения фундаментальных показателей новый банк («Тинькофф» плюс Росбанк) будет пятым или шестым по активам. По P/B от должен стоить примерно 1,3-1,5, в зависимости от конкретных параметров сделки. При этом должен наблюдаться синергический эффект за счет того, что «Тинькофф» сможет закрыть офисы «Росбанка» и сэкономить, а также может привлечь довольно дешевые пассивы, которые имеются у Росбанка. Долгосрочно «Тинькофф» является одной из топовых идей на рынке.
Артем Тузов про длинные ОФЗ, золото, ставку ЦБ и СПБ биржу
День инвестора Positive Technologies, предстоящее заседание ЦБ, доходность длинных ОФЗ и многое другое обсудили с исполнительным директором департамента рынка капиталов ИК «ИВА партнерс» Артемом Тузовым.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
День инвестора – традиционное мероприятие Positive Technologies, рассчитанное на достаточно большую аудиторию. Они уже который год простыми словами пытаются объяснить, чем занимаются. Но на мой взгляд, это безнадежная история. Как только специалисты по кибербезопасности начинают говорить, пропадает полное понимание того, чем занимается компания.