Перспективы и риски долгового рынка обсудили эксперты на форуме «Будущее облигационного рынка» рейтингового агентства Expert.
Российский рынок облигаций демонстрирует устойчивость, отмечает управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева. Рынок вырос на 12%, достигнув рекордного объема в 28 трлн рублей. Поддержку обеспечивают государственные меры и активные инвестиции. Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику, экономическая активность остается высокой. Улучшение операционных показателей компаний сопровождается снижением долговой нагрузки: на одно негативное действие приходится четыре позитивных.
Однако Гулиева предупреждает: «Запас прочности истощается».
Дефолты в этом году связаны с корпоративными рисками и регулированием, а влияние повышения ключевой ставки еще не проявилось полностью. Лаг между ростом ставок и фактической стоимостью обслуживания долга может привести к усилению финансовой нагрузки, особенно при рефинансировании старых обязательств. Уязвимы компании с низкими рейтингами и высокой долговой нагрузкой.
Эксперт подчеркивает различия между секторами: производство удобрений и транспорт менее подвержены рискам, так как имеют долг в иностранной валюте с низкими ставками. Однако компании деревообрабатывающей промышленности и агропромышленного комплекса столкнутся с давлением при погашении долгов в ближайшее время.
Управляющий директор Совкомбанка Андрей Оснос отметил уникальные условия на российском рынке облигаций, обусловленные сочетанием нескольких факторов. Повышение ключевой ставки расширяет банковские спреды, а действия регулятора стимулируют размещение ликвидности в облигациях федерального займа. Минфин сталкивается с задачей привлекать крупные суммы, что усиливает конкуренцию за средства инвесторов. Одновременно возрастает потребность в рефинансировании корпоративного долга, особенно в условиях активного выхода компаний на IPO. «Какая погода у нас будет, мы не знаем», – заключает Оснос, указывая на непредсказуемость рынка.
Директор департамента по работе на рынках капитала Россельхозбанка Денис Тулинов описывает ситуацию как «бурю, но еще и ураган» и связывает ее с жесткой риторикой ЦБ. Эмитенты еще не ощутили полного влияния ставок, добавляет директор казначейства «Фосагро» Мария Мохначева. Прошедший год был активным, несмотря на высокие ставки, и инвесторы продолжают интересоваться облигациями. Она подчеркивает, что рынок остается живым. Мохначева советует эмитентам проявлять гибкость и не откладывать привлечение средств: «Привередничать точно совершенно не надо. Это контрпродуктивно. Стреляем себе в ногу».
«Рынок функционирует в режиме открывающихся и закрывающихся возможностей», – поясняет вице-президент и заместитель начальника департамента инструментов долгового рынка Газпромбанка Алексей Оферкин, указывая на необходимость готовности к выходу на рынок в любой момент. Он отмечает важность инструментов с плавающей ставкой, но предупреждает о рисках внезапного закрытия окон для размещений. Гибкость и способность к быстрой адаптации – ключевые условия успешных размещений, по мнению эксперта.
Несмотря на вызовы, сегмент корпоративных облигаций растет, рассказывает директор рынка облигаций Мосбиржи Глеб Шевеленков. Доля выпусков с плавающей ставкой достигла 50%, хотя прогнозирование остается сложным. Изменения в структуре спроса заметны: банки продолжают играть основную роль, но интерес розничных инвесторов растет. Средний дневной объем операций с корпоративными облигациями вырос на 28%, в то время как ликвидность ОФЗ упала на 20%. Увеличение волатильности ставок сокращает дюрацию облигаций, вынуждая заемщиков искать баланс между риском и капиталом.
Рекорды падений стали восприниматься спокойнее, и инвесторы адаптировались к новым реалиям, отмечает Шевеленков, подчеркивая неопределенность рынка. Эксперт также упоминает разделение экономики: часть компаний поддерживается в любых условиях, другие справляются самостоятельно. Публичный рынок облигаций, согласно его словам, преимущественно состоит из второй категории.
Получится ли зафиксировать высокую ставку доходности на долгий срок
Ключевую ставку и политику ЦБ, инфляцию, инвестиционные стратегии и многое другое обсудили с главным экономистом «Т-Инвестиции» Софьей Донец.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Хотя нам все очень понятно, подробно и красиво рассказали на пресс-конференции Банка России, первое ощущение от решения о дальнейшем повышении ставки было следующим: мы близки к тому, чтобы оказаться в зоне паники. Действительно, сейчас ключевая ставка находится на рекордных уровнях, которые ей не свойственны, которые ни с чем не сравнимы.