Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 200 базисных пунктов, с 19% до 21% годовых. Согласно пресс-релизу регулятора, существует вероятность очередного повышения ставки на предстоящем заседании в декабре.
Как сообщает ЦБ, инфляция складывается существенно выше июльского прогноза. Инфляционные ожидания продолжают увеличиваться, а рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году также имеют проинфляционные эффекты.
По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4-4,5% в 2025 году, до 4% в 2026 году и будет находиться на целевом уровне в дальнейшем. Инфляция по итогам 2024 года ожидается в диапазоне 8-8,5%.
Признаков замедления инфляции в настоящее время нет, сообщила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Кроме того, важным проинфляционным фактором является повышение тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно большими темпами, чем 4%.
Почему растет инфляция?
По словам Набиуллиной, существует несколько факторов, из-за действия которых реакция инфляции на повышение ключевой ставки стала менее выраженной.
Первый – большая инерция инфляционных ожиданий из-за того, что инфляция уже четыре года превышает целевой уровень. Чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем меньше население и компании верят в ее возврат к низким уровням. Это отражается на их поведении: стремлении потреблять, инвестировать или сберегать.
Второй – влияние стимулирующей бюджетной политики, в том числе как рычага получения кредитов тех граждан и компаний, доходы и выручка которых растут благодаря бюджетным расходам.
В качестве третьей причины можно выделить группу факторов на стороне банковского сектора. Послабления в рамках банковского регулирования позволяли банкам агрессивно наращивать кредитование, при этом они не беспокоились как о необходимости поддерживать более ликвидную структуру активов, так и о дополнительном наращивании буферов капитала.
Четвертый фактор – неточность в коммуникации между ЦБ и гражданами в начале текущего года.
«Наш прогноз предполагал снижение ставки вслед за замедлением инфляции, но многие восприняли его так, что мы будем снижать ставку в любом случае. И это мотивировало людей и бизнес не снижать спрос на кредиты», – объясняет Набиуллина.
Когда ЦБ снизит ставку?
«Чтобы сдержать ускорившийся рост цен, нам потребуется значительно большая жесткость денежно-кредитной политики в следующем году», – сообщила глава ЦБ. Более высокая траектория ключевой ставки должна вернуть инфляцию к цели, подчеркнула Набиуллина.
Несмотря на достаточно значительное повышение ключевой ставки, инфляция в текущем году будет вдвое выше цели, прогнозирует ЦБ. Но это не означает, что ключевая ставка не работает: без ее повышения инфляция была бы намного больше, пояснила Набиуллина.
По ее словам, для возвращения инфляции к цели ЦБ потребуется существенно более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в июльском прогнозе. Средняя ставка за этот год составит 17,5%, в следующем – 17-20%, в 2026 году – 12-13%. А в 2027 году она достигнет нейтрального диапазона 7,5-8,5%.
Возможность повышения ставки на следующем заседании будет зависеть от поступающих данных: развития экономики, инфляции и инфляционных ожиданий, темпов роста кредитования. При этом ЦБ оставляет за собой возможность снова повысить ставку уже на ближайшем заседании.
«Мы допускаем возможность дополнительного повышения ставки в декабре», – сообщила Эльвира Набиуллина.
Как отмечает глава ЦБ, сигналом для начала снижения ставки может стать устойчивое снижение инфляции в соответствии с прогнозом регулятора. Банк России не делится ожиданиями по поводу того, когда именно это может случиться. Существует вероятность снижения ставки в следующем году, но только при условии замедления инфляции, подчеркнула Набиуллина.
Снижение ставки на фоне перегретой экономики и рекордно низкой безработицы не приведет к положительным результатам, считает она.
«При сильном дефиците физических ресурсов, как сейчас, единственным результатом дешевого финансирования будет еще более острая конкуренция между компаниями за эти ресурсы, рост цен на них, рост цен на конечную продукцию. Это будет инфляционная спираль», – объясняет глава ЦБ.
Напомним, что в начале 2022 года ключевая ставка также доходила до отметки в 20%, после чего регулятор довольно быстро начал смягчать политику. Некоторые эксперты ожидают, что и в этот раз ЦБ в ближайшее время перейдет к снижению ставки. Тем не менее изначальные причины повышения ставки в 2022 году и в текущем году – совершенно разные.
В 2022 году Банк России увеличил ставку до 20% для того, чтобы купировать риски финансовой стабильности. Это была не столько антиинфляционная мера, сколько попытка в том числе предотвратить отток средств из банков. Когда задача финансовой стабилизации была выполнена, ЦБ перешел к снижению ставки до 7,5%, что поддержало экономику. Сегодня ситуация выглядит иначе: регулятор повышает ставку в ответ на рост инфляции и инфляционных рисков.
Элвис Марламов про ставку ЦБ и перспективные акции
Политику ЦБ и ФРС, будущее ключевой ставки и многое другое обсудили с основателем Alenka Capital Элвисом Марламовым.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
Когда Банк России только начал повышать ключевую ставку, многие рассматривали этот шаг как временный. В прогнозах ноября-декабря 2023 года все ждали, что к концу 2024 ставка будет 9-11%. То есть все те факторы, которые привели к росту инфляции или к росту ставок, были уже известны, просто инвесторы и аналитики их игнорировали.