«Московская биржа» представила результаты за первый квартал 2026 года. Компания смогла увеличить комиссионные и процентные доходы, нарастила прибыль и продемонстрировала высокую рентабельность благодаря контролю над расходами. Однако эксперты расходятся в оценке дальнейших перспектив: часть аналитиков считает бумаги уже справедливо оцененными, тогда как другие видят значительный потенциал роста за счет дивидендов, развития рынка капитала и постепенного смягчения денежно-кредитной политики.
Финансовые результаты: прибыль растет быстрее ожиданий
«Московская биржа» завершила первый квартал 2026 года уверенным ростом основных финансовых показателей. По данным компании, операционные доходы увеличились на 24% год к году и достигли 35,3 млрд рублей.
По мнению аналитиков «Т-Инвестиций», основной рост обеспечили комиссионные и процентные доходы. Чистый комиссионный доход вырос на 16%, до 21,5 млрд рублей, а чистый процентный доход увеличился на 37%, достигнув 13,8 млрд рублей.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также отмечают, что комиссионный бизнес продолжает оставаться основой модели биржи: на него приходится около 61% операционных доходов. По оценке экспертов, также росту поспособствовали высокая клиентская активность, запуск новых продуктов и сохранение интереса участников рынка к различным классам активов.
Аналитики БКС отмечают, что чистая прибыль оказалась немного выше ожиданий рынка и составила 17,2 млрд рублей, увеличившись на 32% год к году. По их мнению, главным фактором превышения прогнозов стали более высокие процентные доходы и более низкие операционные расходы.
Эксперты ПСБ отмечают рост чистой прибыли на 21% по сравнению с предыдущим кварталом, а также существенное улучшение показателей рентабельности.
Комиссионный бизнес: давление на отдельных рынках компенсировали новые направления
Несмотря на общий рост комиссионных доходов, аналитики обращают внимание на неоднородную ситуацию внутри отдельных сегментов.
Эксперты ПСБ отмечают, что активность на рынке акций остается слабой из-за высоких процентных ставок и замедления экономики. Доходы от фондового рынка продолжают находиться под давлением, а на денежном и долговом рынках наблюдается нормализация активности после сильного четвертого квартала прошлого года.
В то же время в ПСБ отмечают уверенный рост срочного рынка и сегмента прочих сервисов. Значительный вклад, по их оценкам, внесли операции с драгоценными металлами, международными активами и расширение продуктовой линейки биржи.
Аналитики БКС также обращают внимание на сильную динамику рынка деривативов. По их мнению, рост обеспечивается увеличением доли более маржинальных инструментов в структуре торгов.
Процентные доходы: главный драйвер прибыли, но впереди риски
Главным драйвером квартальной прибыли, по мнению аналитиков, стал процентный доход.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что именно этот сегмент обеспечил значительную часть прироста финансового результата. Чистый процентный доход вырос более чем на 30% и достиг 13,8 млрд рублей.
В ПСБ считают, что динамика чистого процентного дохода оказалась более сильной благодаря существенному росту инвестпортфеля, что впоследствии позволило показать рост совокупных операционных доходов.
Эксперты БКС объясняют сильный результат несколькими факторами. Во-первых, бирже удалось сохранить выгодную структуру инвестиционного портфеля, сформированного в период высоких ставок. Во-вторых, дополнительную поддержку обеспечили инструменты, номинированные в юанях.
Однако при этом большинство аналитиков предупреждают, что этот источник роста постепенно будет ослабевать.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» обращают внимание на сокращение клиентских остатков с 3,1 трлн до 2,5 трлн рублей за квартал. По их оценкам, при дальнейшем снижении ключевой ставки доходность на эту базу неизбежно будет уменьшаться.
Схожей позиции придерживаются аналитики БКС. Они отмечают, что менеджмент уже предупредил рынок о вероятном снижении процентного дохода в следующем квартале.
Расходы и рентабельность: квартал оказался особенно сильным
Одним из главных положительных моментов отчетности стало снижение операционных расходов.
По данным компании, расходы сократились на 2,5% год к году и составили 12,5 млрд рублей. Соотношение расходов и доходов снизилось до 35,5%.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что расходы оказались существенно ниже ожиданий рынка. Основной вклад, по их мнению, внесло снижение затрат на персонал благодаря корректировке начислений по программе долгосрочной мотивации менеджмента.
Эксперты БКС и ПСБ также обращают внимание на уменьшение маркетинговых расходов и высокий уровень операционной дисциплины. В результате показатель EBITDA вырос до 24,8-25 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA достигла рекордных для последних периодов 70%.
Вместе с тем аналитики предупреждают, что столь низкие расходы носят частично разовый характер. Руководство биржи сохраняет прогноз роста операционных затрат на 15-25% по итогам всего 2026 года.
Баланс и дивиденды: одна из устойчивых историй на рынке
Финансовое положение «Московской биржи» остается одним из самых устойчивых среди российских публичных компаний.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что собственный капитал компании по итогам квартала достиг 223 млрд рублей. Долговые обязательства при этом у нее отсутствуют.
Аналитики «Финама» считают, что сильный баланс позволяет компании сохранять привлекательную дивидендную политику. Они отмечают, что совет директоров уже рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 19,57 рубля на акцию, что соответствует доходности около 11,2%.
Оценка аналитиков
Аналитики «Т-Инвестиций» позитивно оценивают саму отчетность, однако сохраняют рекомендацию «держать» с целевой ценой 182 рубля, считая текущую оценку близкой к справедливой.
Схожую позицию занимают аналитики «Альфа-Инвестиций». Они считают, что акции уже во многом отражают сильные финансовые результаты компании, а дальнейший рост, по их мнению, будет зависеть от восстановления фондового рынка и положительного внешнего фона.
Эксперты БКС сохраняют негативный взгляд на бумаги, которые торгуются с оценкой 7х по мультипликатору P/E, против среднеисторического уровня 10х. По оценке аналитиков, целевая цена соответствует текущей рыночной цене, что не предполагает существенного потенциала роста относительно текущих котировок.
В то же время аналитики ПСБ сохраняют рекомендацию «покупать» с целевой ценой 245 рублей. По их мнению, «Московская биржа» остается качественной историей плавного роста бизнеса.
Эксперты «Финама» сохраняют умеренно позитивный взгляд и оценивают справедливую стоимость акций «Московской биржи» в 231 рубль, считая бумаги привлекательными благодаря сохраняющемуся дисконту к аналогам, высокой дивидендной доходности и перспективам развития российского финансового рынка. По их мнению, снижение ключевой ставки, приток частных инвесторов, новые IPO и расширение продуктовой линейки могут стать основными драйверами роста бизнеса в ближайшие годы.