Минфин фактически готовится заметно ужесточить бюджетное правило. Антон Силуанов заявил, что в качестве базового варианта рассматривается снижение цены отсечения по нефти с нынешних $59 до $50 за баррель. При цене выше этого уровня нефтегазовые сверхдоходы будут направляться в ФНБ, а при более низкой цене использоваться для компенсации выпадающих доходов.
Для бюджета это важный шаг, потому что он снижает зависимость бюджетных расходов от дорогой нефти. Фактически государство заранее закладывает более низкую нефтяную цену как нормальную и будет меньше тратить дополнительные нефтегазовые доходы в хорошие годы. Это позволит быстрее пополнять резервы и реже обращаться к ФНБ при новом падении нефтяных цен.
Для рубля эффект тоже скорее положительный в среднесрочной перспективе. Да, при нефти выше $50 Минфин будет проводить больше операций по покупке валюты и золота, что может немного ограничивать укрепление рубля. Но главное, курс станет менее чувствительным к резким движениям нефти, а бюджетный и валютный риски снизятся. Именно повышение предсказуемости рубля Минфин ранее называл одной из целей изменения правила.
Прямых бенефициаров среди публичных компаний здесь нет. Косвенно более стабильный рубль и бюджет выгодны всему рынку, а если рубль будет несколько слабее без сильных скачков, дополнительную поддержку получат экспортеры, прежде всего нефтегазовые и металлургические компании. В целом переход к $50 считаю правильным, он немного ограничит бюджетный стимул сейчас, но заметно повысит устойчивость экономики, если нефть снова уйдет существенно ниже текущих уровней.