Финтех-группа Займер опубликовала результаты по МСФО за 2025 год. Ее чистая прибыль в отчетном периоде выросла на 10,6% г/г, до 4,3 млрд руб., процентные доходы увеличились на 9,9% г/г, до 20,5 млрд руб., комиссионные — на 351,9% г/г, до 2,4 млрд руб. При этом административные расходы сократились на 5,8% г/г, что поддержало итоговую рентабельность. В четвертом квартале динамика оказалась слабее: чистая прибыль сократилась на 8,9% г/г, до 1,1 млрд руб., процентные доходы уменьшились на 0,6% г/г, хотя комиссионные поднялись на 193,6% г/г.
Такая динамика отражает изменение бизнес-модели. Компания сознательно сократила объемы выдачи кредитов и ужесточила риск-политику, что давило на процентные доходы, но компенсировалось ростом комиссий и развитием новых направлений, включая PoS-займы, карты с кредитным лимитом и транзакционный бизнес. Дополнительный эффект дали сделки M&A и оптимизация затрат.
Ключевым фактором для 2026 года станет ужесточение регулирования. Снижение предельной переплаты по займам с 130% до 100% ограничит доходность классического сегмента МФО и будет давить на процентные доходы и маржу. В этих условиях важным преимуществом становится диверсификация бизнеса, и Займер уже смещает модель в сторону комиссионных и транзакционных доходов.
Среди точек роста можно выделить масштабирование комиссионного бизнеса, развитие POS-кредитования и синергию с новыми активами группы, а давление могут оказывать рост резервов и более жесткие требования к заемщикам.
По мультипликаторам компания выглядит недорого. Бумаги торгуются с P/E около 3,4x по прибыли 2025 года и около 3,2–3,3x по прогнозу на 2026 год.
Дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% чистой прибыли ежеквартально. Мы ожидаем, что дивиденд за четвертый квартал составит около 5,5–6 руб. на акцию, что соответствует доходности порядка 4%. По итогам всего 2025 года совокупная дивидендная доходность может превысить 14% годовых.
В 2026 году прогнозируем замедление роста прибыли Займера до 3–7% г/г с результатом в пределах 4,5–4,6 млрд руб. на фоне регулирования при улучшении структуры доходов.
Таргет по акции компании на годовом горизонте — 160 руб., что предполагает потенциал роста около 10% без учета дивидендов.