В 2026 году денежно-кредитная политика ЦБ РФ будет смягчаться, несмотря на то, что в октябре текущего года прогнозный коридор среднего значения ключевой ставки был повышен до 13-15% годовых. Об этом заявила глава Центробанка Эльвира Набиуллина. Мы ожидаем, что денежно-кредитная политика ЦБ РФ в 2026 году, прежде всего, в качестве важного проинфляционного риска будет учитывать фактор повышения НДС с 1 января.
Повышение НДС, по нашему мнению, может способствовать повышению инфляции в России в течение 1 квартала 2026 года примерно на 1 процентный пункт к годовой инфляции за 2025 год. По крайней мере, российская экономика проходила уже через такой опыт в 2019 году.
Если ещё в декабре 2018 года годовая инфляция в РФ, по данным Росстата, составляла 4,3%, то к концу 1 квартала 2019 года она поднялась до 5,3%, в том числе, максимальный рост инфляции, как в течение 1 квартала, так и всего 2019 года, пришёлся на январь, когда потребительские цены подскочили сразу на 0,7% по сравнению с декабрём 2018 года, но уже с апреля инфляция начала снижаться, а по итогам 2019 года индекс потребительских цен упал до 3,05%, что оказалось даже ниже, чем в 2018 году.
Мы полагаем, что в прогнозе ЦБ РФ по среднему значению ключевой ставки уже учтено возможное повышение НДС и краткосрочный рост инфляции в 2026 году. Кроме того, важно понимать, что повышение налога на добавленную стоимость будет способствовать сокращению бюджетного дефицита в следующем году, что, соответственно, окажется одним из дезинфляционных факторов, который будет способствовать снижению ключевой ставки ЦБ РФ до конца 2026 года.
Мы ожидаем, что ЦБ РФ на фоне повышения НДС может взять паузу в снижении ключевой ставки на первом в следующем году февральском заседании совета директоров. Однако к декабрю 2026 года, на фоне снижения годовой инфляции до целевого уровня регулятора в 4-5%, есть, на наш взгляд, значительный шанс, что ключевая ставка ЦБ РФ может быть снижена до 11-12% годовых. По итогам текущего года ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 16% годовых.