Решение Банка России сохранить ключевую ставку на 14% мало кого удивило – консенсус был за продолжение монетарной паузы. Регулятор при принятии решения по денежно-кредитной политике оценивает как внутренние, так и внешние факторы, поскольку они взаимосвязаны и по большей мере увязаны с острой и изменчивой геополитической обстановкой. Скачок инфляции начала осени был на фоне атак на логистику и топливный комплекс, а по мере адаптации бизнеса наблюдается затухание инфляционных ожиданий. Но этого мало, и неопределенность сохраняется, отсюда и опять сдержанное решение, а торопиться ЦБ пока не будет. Есть риски приостановки мягкого цикла даже до конца 2026 года.
Как на ставку ЦБ реагирует финансовый сектор:
Акции. Индекс Мосбиржи на днях обновил четырехмесячные максимумы и почти никак не реагировал на фактор ставки ЦБ. Причина игнорирования биржевиками монетарной паузы – обнадеживающие сигналы извне: руководители стран возобновили консультации по урегулированию конфликта. Бенчмарк акций в ап-тренде, и после коррекции может возобновит подъем с ориентиром на важные 2500 п. Самые чувствительные бумаги к ставке ЦБ – представители секторов строительства, высоких технологий, металлурги.
Облигации. Индекс ОФЗ падал весь сентябрь и первую декаду октября, а потом пошел в отскок – ставки по облигациям перестали активно расти, видимо, на фоне слишком низких цен, уже учитывающих продолжительную монетарную паузу ЦБ. Переоценка ОФЗ будет в долгосрочной перспективе, когда регулятор возобновит цикл, но это может случиться лишь в начале 2027 г., и инвесторам придется запастись терпением.
Рубль. С приходом осени нацвалюта приступила к восстановлению после сильного летнего падения курса. Курсы инвалют в коррекции от 1,5-летних максимумов за последние месяцы упали от 7% (доллар и юань) до 9% (евро). Курс доллара ЦБ недавно был по 87, но уже по 81, евро на пике сезона был по 101, а теперь у 91, а биржевой юань после 13 сейчас недалеко от 12. Пауза ЦБ играла за рубль, поддержку курсу нацвалюты оказывали и факторы ралли нефти и газа, и геополитическое потепление. Однако Минфин продолжает покупать валюту на рынке в рамках бюджетного правила, а пары после глубокой коррекции стали технически перепроданы – факторы за скорый локальный отскок.
Вклады и кредиты. Ставки по депозитам и ссудам коррелируют со ставкой ЦБ – тренды схожи, но есть нюансы: длительно высокая стоимость фондирования повышает риски оплаты корпоративных обязательств, а доходности по вкладам перестают снижаться. Скорее всего, дорогой кредит и относительно высокие банковские ставки пока могут сохраниться – ориентировочно до начала будущего года.