Экспертиза / Financial One

Как «Роснефть» переживает падения спроса на нефть

Как «Роснефть» переживает падения спроса на нефть
5731
Результаты 3 квартала 2020 выше ожиданий, возможно продление программы выкупа акций - позитивно.

«Роснефть»: нейтрально, цель – $6,3.

  • В 3 квартале 2020 показатели выручки и EBITDA компании оказались выше ожиданий рынка (на 2% и 7% соответственно), в то время как чистая прибыль ушла в минус (-64 млрд рублей) из-за убытка от курсовых разниц в размере 161 млрд руб.
  • Чистый убыток по МСФО за 9 месяцев 2020 в размере 177 млрд рублей, который в большей части объясняется убытком от курсовых разниц в 227 млрд рублей, тем не менее является базой для расчета дивидендов Роснефти, согласно текущей дивидендной политике, и практически не оставляет шансов на выплату  дивидендов компанией по итогам 2020. Однако, мы считаем, что это в целом ожидаемо для рынка. С другой стороны, новость о возможном продлении программы обратного выкупа на 2021, объявленная сегодня на телеконференции, должна быть  позитивно воспринята инвесторами, на наш взгляд.
  • «Роснефть» остается одним из наших фаворитов с точки зрения долгосрочной экспозиции на российский нефтяной сектор. В то же время после недавнего ралли в акциях Роснефть в настоящее время торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 5.6x, что предполагает премию 13% к среднему значению у аналогов и премию 30% к собственному среднему историческому значению компании за 2 года.

В 3 квартале 2020 показатели выручки и EBITDA у «Роснефти» превысили ожидания рынка благодаря восстановлению цен на нефть. По выручке фактический результат (1 439 млрд рублей, +39% квартал к кварталу) превысил нашу оценку и консенсус-прогноз на 2%. Высокий результат обусловлен ростом цен на нефть (цена на Urals выросла на 38% квартал к кварталу в рублевом выражении), а также ростом продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке (+29% квартал к кварталу). Производство углеводородов при этом снизилось на 3% квартал к кварталу, жидких углеводородов – на 2%, газа – на 1% квартал к кварталу. В то же время выросли показатели переработки: объем переработки нефти на российских НПЗ увеличился на 5% квартал к кварталу (а общий объем переработки – на 6,1% квартал к кварталу), отмечая некоторое восстановление после снятия ряда ограничительных мер (локдаунов из-за COVID-19), действовавших во 2 квартале 2020.

EBITDA (366 млрд рублей, +115% квартал к кварталу) превысила консенсус-прогноз на 7%, а оценку «Атона» – на 2%, отразив рост цен на нефть и снижение отрицательного влияния обратного акциза на нефть. Рентабельность EBITDA составила 24.7% против 15.8% во 2 квартале 2020. В сегментном разрезе EBITDA отразила рост рентабельности в добыче (скорректированная EBITDA +76.7% квартал к кварталу до 341 млрд рублей, рентабельность EBITDA 42% против 39% во 2 квартале 2020), в то время как в сегменте переработки и сбыта показатель EBITDA составил 36 млрд рублей против -18 млрд рублей во 2 квартале 2020. Чистая прибыль Роснефти оказалась отрицательной (-64 млрд рублей), что стало следствием убытка от курсовых разниц в размере 161 млрд рулей.

Свободный денежный поток (FCF) увеличился до 146 млрд рублей. Рост показателя в основном обеспечен увеличением чистого денежного потока от операционной деятельности (242 млрд рублей против 42 млрд рублей во 2 квартале 2020) на фоне улучшения ценовой конъюнктуры. В свою очередь, капзатраты увеличились на 11% до 202 млрд рублей в основном в результате роста прочих капзатрат на разведку и добычу (23 млрд рублей против 9 млрд рублей во 2 квартале 2020), обусловленных плановым приобретением ИТ-оборудования, судов, транспортных средств и других объектов.

Чистый долг, включая предоплаты, в долларах снизился на 3% квартал к кварталу. За 9 месяцев 2020 сумма финансовых обязательств сократилась на $5,7 млрд (по итогам 1 полугодия 2020 сокращение составило $4,3 млрд), при этом доля краткосрочной части финансового долга снизилась в 3 квартале 2020 с 24% до 17%.

Телеконференция

  • «Роснефть» планирует в ближайшее время представить совету директоров предложение о продлении программы обратного выкупа до конца 2021 года. Напомним, что программа обратного выкупа Роснефти на сумму до $2 млрд (по состоянию на 6 ноября было потрачено около $370 млн) на текущий момент действует до 31 декабря 2020 года.
  • Ожидается, что последствия налоговых изменений будут в целом нейтральными для компании. Основное негативное влияние, как ожидается, окажут поправки к НДД, затрагивающие Приразломное месторождение (около 27 млн тонн нефти, добытой в 2019, или 12% добычи жидких углеводородов в 2019 году). В то же время налоговые льготы по Приобскому месторождению и Ванкорскому кластеру помогут смягчить негативный эффект от налоговых изменений.
  • «Роснефть» подтвердила предварительные ожидания по капитальным затратам на следующий год на уровне около 1 трлн рублей. в зависимости от того, будет ли подтверждена конфигурация сделки ОПЕК+ (против около 800 млрд рублей, ожидаемых в 2020).

Топ-3 компаний с сильным бизнесом и большим потенциалом роста

С результатами выборов в США связано еще много неопределенности, но некоторые вещи проясняются: демократ Джо Байден победил в президентской гонке, но и республиканцы добились важных успехов.

Судя по прогнозам, в Соединенных Штатах будет разделенное правительство – администрации Байдена с республиканским Сенатом и демократической Палатой с более сильным меньшинством.

Продолжение










Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Вечный спор Кейнса и Фридмана: как государство должно спасать экономику в кризис
    Автор: Елена Болотина 18.10.2025 10:17
    1204

    В новом выпуске на канале «РБК Инвестиции» генеральный продюсер Анна Кожухарь подробно объяснила, почему простое увеличение расходов государства не всегда приводит к росту и как на самом деле работает экономика во времена кризиса. Эксперт рассказала о взглядах Джона Мейнарда Кейнса, их эволюции и противостоянии с монетаризмом Милтона Фридмана, а также о том, как современные центробанки сочетают идеи обеих школ.

    more

  • Мировой спрос на нефть продолжит расти и после 2030 года
    Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 17.10.2025 16:53
    1508

    На форуме «Российская энергетическая неделя» председатель правления ПАО «Газпром нефть» Александр Дюков заявил, что мировой спрос на нефть будет расти и за горизонтом 2030 года.more

  • Михаил Хазин про кризис эпохи и внутреннюю устойчивость
    Автор: Елена Болотина 17.10.2025 15:53
    1570


    В новом выпуске на своем канале экономист и публицист Михаил Хазин поделился своими рассуждениями о глобальных и внутренних процессах, определяющих современную политико-экономическую ситуацию. Он затронул темы мировой нестабильности, противостояния элит внутри России, методологии оценки ВВП и роли психологии в период кризисов.
    more

  • Актуализация оценки: Московская Биржа — возобновление роста не за горами
    Аналитики банка «Синара» 17.10.2025 13:24
    1560

    Из-за падения чистых процентных доходов МосБиржи мы снизили прогнозы по ее выручке на 2025–2027 гг. на 5–10%, а по прибыли — на 0,5–10,6%. Вместе с тем стабильное увеличение комиссионных доходов и приверженность компании своим стратегическим целям, которые включают и восстановление операционной эффективности, создают предпосылки для возобновления роста прибыли. more

  • Фондовый рынок и рубль поменялись ролями
    Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global 17.10.2025 12:19
    1523

    В четверг, 16 октября, российский фондовый рынок, открывшись в небольшом минусе, во второй половине дня поменял мнение и резко пошёл вверх. Номинированный в рублях индекс Мосбиржи к вечеру вырос на 2,6%,  превысив 2600 пунктов, а долларовый РТС — на 2,58%.more