«Роснефть»: нейтрально, цель – $6,3.
- В 3 квартале 2020 показатели выручки и EBITDA компании оказались выше ожиданий рынка (на 2% и 7% соответственно), в то время как чистая прибыль ушла в минус (-64 млрд рублей) из-за убытка от курсовых разниц в размере 161 млрд руб.
- Чистый убыток по МСФО за 9 месяцев 2020 в размере 177 млрд рублей, который в большей части объясняется убытком от курсовых разниц в 227 млрд рублей, тем не менее является базой для расчета дивидендов Роснефти, согласно текущей дивидендной политике, и практически не оставляет шансов на выплату дивидендов компанией по итогам 2020. Однако, мы считаем, что это в целом ожидаемо для рынка. С другой стороны, новость о возможном продлении программы обратного выкупа на 2021, объявленная сегодня на телеконференции, должна быть позитивно воспринята инвесторами, на наш взгляд.
- «Роснефть» остается одним из наших фаворитов с точки зрения долгосрочной экспозиции на российский нефтяной сектор. В то же время после недавнего ралли в акциях Роснефть в настоящее время торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 5.6x, что предполагает премию 13% к среднему значению у аналогов и премию 30% к собственному среднему историческому значению компании за 2 года.
В 3 квартале 2020 показатели выручки и EBITDA у «Роснефти» превысили ожидания рынка благодаря восстановлению цен на нефть. По выручке фактический результат (1 439 млрд рублей, +39% квартал к кварталу) превысил нашу оценку и консенсус-прогноз на 2%. Высокий результат обусловлен ростом цен на нефть (цена на Urals выросла на 38% квартал к кварталу в рублевом выражении), а также ростом продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке (+29% квартал к кварталу). Производство углеводородов при этом снизилось на 3% квартал к кварталу, жидких углеводородов – на 2%, газа – на 1% квартал к кварталу. В то же время выросли показатели переработки: объем переработки нефти на российских НПЗ увеличился на 5% квартал к кварталу (а общий объем переработки – на 6,1% квартал к кварталу), отмечая некоторое восстановление после снятия ряда ограничительных мер (локдаунов из-за COVID-19), действовавших во 2 квартале 2020.
EBITDA (366 млрд рублей, +115% квартал к кварталу) превысила консенсус-прогноз на 7%, а оценку «Атона» – на 2%, отразив рост цен на нефть и снижение отрицательного влияния обратного акциза на нефть. Рентабельность EBITDA составила 24.7% против 15.8% во 2 квартале 2020. В сегментном разрезе EBITDA отразила рост рентабельности в добыче (скорректированная EBITDA +76.7% квартал к кварталу до 341 млрд рублей, рентабельность EBITDA 42% против 39% во 2 квартале 2020), в то время как в сегменте переработки и сбыта показатель EBITDA составил 36 млрд рублей против -18 млрд рублей во 2 квартале 2020. Чистая прибыль Роснефти оказалась отрицательной (-64 млрд рублей), что стало следствием убытка от курсовых разниц в размере 161 млрд рулей.
Свободный денежный поток (FCF) увеличился до 146 млрд рублей. Рост показателя в основном обеспечен увеличением чистого денежного потока от операционной деятельности (242 млрд рублей против 42 млрд рублей во 2 квартале 2020) на фоне улучшения ценовой конъюнктуры. В свою очередь, капзатраты увеличились на 11% до 202 млрд рублей в основном в результате роста прочих капзатрат на разведку и добычу (23 млрд рублей против 9 млрд рублей во 2 квартале 2020), обусловленных плановым приобретением ИТ-оборудования, судов, транспортных средств и других объектов.
Чистый долг, включая предоплаты, в долларах снизился на 3% квартал к кварталу. За 9 месяцев 2020 сумма финансовых обязательств сократилась на $5,7 млрд (по итогам 1 полугодия 2020 сокращение составило $4,3 млрд), при этом доля краткосрочной части финансового долга снизилась в 3 квартале 2020 с 24% до 17%.
Телеконференция
- «Роснефть» планирует в ближайшее время представить совету директоров предложение о продлении программы обратного выкупа до конца 2021 года. Напомним, что программа обратного выкупа Роснефти на сумму до $2 млрд (по состоянию на 6 ноября было потрачено около $370 млн) на текущий момент действует до 31 декабря 2020 года.
- Ожидается, что последствия налоговых изменений будут в целом нейтральными для компании. Основное негативное влияние, как ожидается, окажут поправки к НДД, затрагивающие Приразломное месторождение (около 27 млн тонн нефти, добытой в 2019, или 12% добычи жидких углеводородов в 2019 году). В то же время налоговые льготы по Приобскому месторождению и Ванкорскому кластеру помогут смягчить негативный эффект от налоговых изменений.
- «Роснефть» подтвердила предварительные ожидания по капитальным затратам на следующий год на уровне около 1 трлн рублей. в зависимости от того, будет ли подтверждена конфигурация сделки ОПЕК+ (против около 800 млрд рублей, ожидаемых в 2020).
Топ-3 компаний с сильным бизнесом и большим потенциалом роста
С результатами выборов в США связано еще много неопределенности, но некоторые вещи проясняются: демократ Джо Байден победил в президентской гонке, но и республиканцы добились важных успехов.Судя по прогнозам, в Соединенных Штатах будет разделенное правительство – администрации Байдена с республиканским Сенатом и демократической Палатой с более сильным меньшинством.