Отметим, что речь идет об эмитенте, который отличается самым высоким в мире уровнем дохода на капитал (ROE) среди банков. Основным катализатором коррекции стала продажа акций Сбербанка нерезидентами, на долю которых приходится 45,6% его рыночной капитализации. Совокупный пакет акций Сбербанка на руках у нерезидентов оценивается рынком в $27 млрд, из которых на долю держателей депозитарных расписок приходится $15 млрд, а на долю институциональных инвесторов – $12 млрд. Рыночная капитализация Сбербанка на данный момент составляет $59,2 млрд. Его акции – самые ликвидные на российском рынке среди бумаг с самой большой долей нерезидентов в совокупном пуле инвесторов.
По нашему мнению, игроки преувеличивают актуальность рисков. Мы исключаем вероятность того, что США введут жесткие финансовые санкции против российских госбанков. При этом, пока не завершатся промежуточные выборы в Конгресс США, т. е. до конца ноября, сохранится сильная волатильность, поэтому не исключено, что котировки Сбербанка могут отступить к предыдущим минимумам – 170–173 рубля за акцию. Это сделает ценные бумаги еще более привлекательными для потенциальных покупателей, поскольку мы считаем что целевая цена на ближайшие шесть месяцев составляет 215 рублей за акцию.
Инвестиционное предложение
Рекомендуем для покупки обыкновенные акции Сбербанка (SBER RX) по цене 170-173 рублей со среднесрочным потенциалом роста до 215 руб/акцию или +17% от текущих уровней. Долгосрочная консенсус цель через 12 месяцев составляет 300 рублей, или +63% от текущих уровней. Также привлекателен для покупки Сбербанк преф (SBERP RX) со среднесрочным потенциалом роста до 186 рублей за акцию, или +16% от текущих уровней.
Почему следует покупать акции Сбербанка:
- Крупнейший банк в Европе и восьмой в мире по размеру прибыли на 2017г (749 млрд рублей).
- Размер дивидендов по итогам 2018 года может составить 18 рублей на акцию, а доходность – 8,5%.
- Самый высокий показатель ROE среди банков в мире.
- Высокий рост кредитного портфеля и рекордно низкий уровень просроченной задолженности.
- Акции Сбербанка одни из самых дешевых в мире по коэффициенту P/E, дисконт Сбербанка относительно зарубежных аналогов (с учетом как развивающихся, так и развитых рынков) превышает 60%.
- Согласно нашему прогнозу, рост чистой прибыли группы в 2018 году ожидается на 20% и составит 894 млрд рублей.
- Рост прибыли на обыкновенную акцию (EPS) ожидается с 34,58 в 2017 году до 41,39 в 2018-м.
Негативные факторы:
- Прогнозы Сбербанка предполагают, что к 2020 году среднегодовые темпы роста чистого процентного дохода снизятся с нынешних 6% до 4%. Такие ожидания обусловлены снижением доходности активов из-за увеличения стоимости фондирования.
- Ставки по долларовым продуктам растут, а по рублевым – снижаются.
- Рост прибыли на акцию должен замедлиться до 11‒12% по итогам 2018‒2020 годов; для сравнения, в 2015‒2017 годах этот показатель вырос на 37%.
- Впрочем, ожидаемая по итогам 2018‒2020 годов динамика достаточно позитивна, особенно с учетом высокой базы сравнения. Снижение темпов роста ‒ это тревожный сигнал для инвестора, однако негативные последствия, возможно, будут нивелированы ростом кредитного портфеля (в соответствии со стратегией Сбербанка на период до 2020 года).