Инвесторы бегут из евробондов после старта QE в Европе

Стартовавшая на прошлой неделе европейская программа количественного смягчения (QE) оказала сильнейшее влияние на финансовый рынок, резко толкнув вверх цены на евробонды и уронив доходность суверенного долга до исторических минимумов. В результате инвесторы переключились на акции: темпы притока средств в соответствующие фонды достигли пиковых значений со времен финансового кризиса 2008 года.

После выхода на финансовый рынок такого крупного и нечувствительного к цене покупателя, как Европейский центральный банк (ЕЦБ), доходность 10-летних немецких облигаций упала ниже 0,2%. Если же верить данным инвестбанка Merrill Lynch, доходность европейского госдолга в €1,8 трлн сейчас находится на отметке ниже нуля. Подобные показатели бросают вызов традиционной стратегии закупки бондов, основанной на устойчивой прибыли. По сути, само понятие «фиксированная доходность» применительно к текущей ситуации звучит некорректно.

Кроме того, цены на евробонды после старта программы QE можно охарактеризовать не иначе как «космические». Так, британское издание Wall Street Journal проанализировало немецкий 30-летний бонд, выпущенный в конце 1993 года, с доходностью 6,25% годовых и датой погашения в 2024 году. Бумага была реализована по цене, немного превышающей ее номинальную стоимость. Сегодня при покупке этого бонда по номиналу €1 000, инвестор заплатит €1 549, учитывая накопленный процентный доход (по данным компании Tradeweb). За оставшееся время обращения бумаги он получит купон на €562,5 и номинал на €1 000, то есть €1 562,5. Таким образом, цена облигации составляет 99,1% от будущего дохода. Иными словами, доходность этой бумаги фактически равна нулю.

На фоне падения «фиксированной» доходности участники рынка вынуждены искать альтернативные объекты для инвестиций, которые обеспечат более достойную прибыль. Чаще всего таковыми становятся акции солидных компаний с регулярной доходностью по дивидендам. Зримое тому подтверждение – стремительный рывок котировок европейских акций: в понедельник, 16 марта, главный фондовый индекс Германии DAX побил собственный исторический рекорд и достиг отметки в 12 000 пунктов.

Согласно данным исследовательской компании EPFR Global, темпы притока инвестиций в доходные фонды европейских акций пребывают на пиковых значениях со времени финансового кризиса 2008 года. За период с 1 января по 11 марта 2015 года приток чистых средств в эти фонды составил $10,2 млрд. При этом общая сумма поступлений за весь 2014 год составляла всего $7,7 млрд.

«Игроки продают традиционные инструменты с фиксированной доходностью, а на вырученные средства приобретают акции. Охота за доходностью только началась», – прокомментировал ситуацию управляющий фондом смешанных инвестиций в подразделении доверительного управления J.P. Morgan Chase Тони Лэннинг. Его коллега Марк Николс, управляющий Европейским фондом роста и дохода в F&C Asset Management, отметил, что «европейские акции не стоили так дешево в сравнении с бондами в течение последних 100 лет».

Перейти с облигаций на акции может далеко не всякий инвестор. В частности, европейские банки, пенсионные фонды и страховые компании вынуждены держать значительные объемы государственных бондов из-за нормативных требований. У розничных инвесторов свободы больше, однако не стоит забывать, что акции были и остаются более рискованным активом по сравнению с бондами. Тем не менее даже в этой ситуации есть приемлемые решения – например, приобретение защищенных акций коммунальных и фармацевтических предприятий, которые выплачивают стабильные дивиденды. Показатели таких компаний менее зависимы от общей экономической ситуации, а потому цены на их бумаги, как правило, менее волатильны по сравнению с циклическими акциями. В то же время некоторые аналитики опасаются, что растущий вокруг подобных бумаг ажиотаж привлечет спекулянтов.

По словам Фила Клиффа, управляющего общеевропейским дивидендным фондом M&G Investments, одним из наиболее привлекательных для инвесторов секторов сейчас становится страхование, поскольку капитализация страховщиков, как правило, высока, а их дивидендная доходность в еврозоне составляет 5% и выше. Еще один тип бумаг, которые кажутся ему более-менее надежными, – это акции фармацевтических компаний, особенно в случае выпуска новаторского лекарственного препарата.

Всплеск интереса к акциям с твердыми дивидендами, похоже, может сформировать растущий долгосрочный тренд. Если в 2008 году в европейском регионе присутствовало всего 30 глобальных доходных фондов, то сейчас их количество достигло 200, отмечает глава макроэкономической группы Société Générale SA Стефан Мэттэти. По его словам, на рынке торгуется множество высокодоходных акций, однако большинство эмитентов ведут рискованную политику и могут сокращать дивиденды. В этом свете ключевой вопрос сейчас заключается в том, какой источник окажется наилучшей точкой роста для инвестора.