Операционные данные HENDERSON за ноябрь и 11 месяцев 2025 года подтверждают устойчивую траекторию роста бизнеса, но с ожидаемыми сезонными колебаниями. Совокупная выручка за 11 месяцев достигла 21 млрд рублей, прибавив 16,7% г/г, при этом ноябрь показал более умеренный рост на 10,1% г/г из-за аномально теплой погоды и сдвига спроса на зимний ассортимент.
Это скорее временный фактор, чем признак замедления. Для fashion-ретейла погодный эффект в конце осени традиционно оказывает заметное влияние на помесячную динамику, но сглаживается на уровне года.
Ключевой драйвер роста онлайн-каналы. За 11 месяцев онлайн-выручка увеличилась на 34,8% г/г, до 4,9 млрд рублей, а доля онлайна в общей выручке выросла до 23,5%. Фактически компания приближается к четверти оборота в цифровых каналах, что позитивно отражается на оборачиваемости, управлении запасами и маржинальности.
При сохранении текущих темпов онлайн по итогам 2025 года может превысить 5,3–5,5 млрд рублей, а годовая выручка группы выйти в диапазон 23–24 млрд рублей, что предполагает рост на 15–18% г/г.
По финансовым результатам мы ожидаем, что по итогам 2025 года EBITDA останется двузначной в процентах от выручки, а чистая прибыль может составить 2,6–2,9 млрд рублей. Рост затрат на персонал и логистику будет частично компенсирован эффектом масштаба и увеличением доли онлайн-продаж.
Акции HENDERSON сейчас торгуются около 527 руб. При сохранении текущих темпов роста и стабильных финансовых показателях справедливая стоимость бумаг на горизонте 12 месяцев оценивается в диапазоне 600–650 руб.
Потенциал роста поддерживается расширением цифровых каналов, узнаваемостью бренда и относительно низкой долговой нагрузкой, но чувствительность к потребительскому спросу и сезонности остается некоторым риском, хотя, скорее всего, не станет ключевым.