Сегодня на фоне небольшого падения фондового рынка значительно сильнее рынка падают акции строительной группы «ПИК», подешевев на 1,56%, до 543,6 руб. за бумагу.
4 сентября после закрытия биржевых торгов группа «ПИК» объявила о будущем делистинге акций с Московской биржи в связи с тем, что мажоритарный акционер, компания АО «Недвижимые активы», консолидировала более 98% акций группы и, согласно российскому законодательству, имеет право в случае наличия у него более 95% акций, предложить оставшимся миноритарным акционерам продать ему свои акции.
Напомним, что АО «Недвижимые активы» направило оферту миноритарным акционерам на выкуп акций по цене в 551,4 руб. за акцию ещё весной, но акционеры отказались продавать бумаги по этой цене, так как она была значительно ниже рыночной. А в прошлую пятницу, 4 сентября, мажоритарный акционер группы «ПИК» повторил свою оферту по той же цене, поскольку по российскому законодательству цена новой оферты о выкупе акций у миноритариев, если контролирующий акционер сосредоточил в своих руках более 95% акций, не может быть ниже цены сделанной ранее аналогичной оферты (но выше быть может). Сегодня вопрос о будущем делистинге будет вынесен на заседание совета директоров.
Мы полагаем, что для контролирующего акционера смысл концентрации всей собственности в одних руках и последующего делистинга акций, который является логичным продолжением такой структуры собственности, заключается в большей, с его точки зрения, гибкости в принятии непубличной компанией управленческих решений, почти неизбежного отказа, хотя бы на время, от выплат дивидендов, отсутствия обязанностей по раскрытию информации и связанной с последним фактором возможной экономией на затратах.
Вполне возможно, что компания и её мажоритарный акционер в перспективе готовятся к неким корпоративным действиям, которые гораздо проще провести при отсутствии миноритарных акционеров – например, слиянию с другой компанией или реорганизации в иной разрешённой российским законодательством форме. Подобные примеры на российском фондовом рынке уже были: например, когда в 2019 году с Московской биржи делистинговались акции «МегаФона», для того, чтобы корпорация имела больше гибкости в проведении реорганизации и совершения сделок по присоединению новых активов.
Важно отметить, что с 16 июня, когда бумаги «ПИК» на фоне окончания прошлой оферты взлетели более чем на 6,5% за день, они подешевели на 11,6%. После произошедшего падения акций получается, что мажоритарный акционер будет выкупать бумаги у миноритариев даже с небольшой премией к рынку. При такой ситуации одни миноритарные акционеры наверняка решат принять оферту, чтобы получить премию, тем более, что на дивиденды «ПИК» рассчитывать не приходится, но не исключено, что найдутся акционеры, которые сочтут цену заниженной и теоретически могут оспорить её в суде.
Однако, по нашему мнению, делистинг акций «ПИК», хотя будет наверняка растянут во времени, но, скорее всего, состоится, поскольку действия, которые предпринимает мажоритарный акционер «ПИК», законодательству не противоречат.
В сложившейся ситуации мы ставим на пересмотр целевую цену и рейтинг акций группы «ПИК» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).