Далее делимся переводом речи Брэйнард.
Финансовая система претерпевает стремительные изменения, связанные с цифровизацией и децентрализацией. Некоторые из инноваций обещают снизить транзакционные издержки и трения, повысить конкуренцию и улучшить финансовую доступность, но есть и потенциальные риски. Поскольку технологии приводят к глубоким изменениям, важно подготовиться к финансовой системе будущего, а не ограничиваться сегодняшней финансовой системой.
Цифровизация и децентрализация финансов
В последние годы наблюдается взрывной рост разработки и внедрения новых цифровых активов. Рыночная капитализация криптовалют выросла с менее чем $100 млрд пять лет назад до почти $3 трлн в ноябре 2021 года и в настоящее время составляет около $2 трлн.
Параллельно мы наблюдаем быстрый рост платформ, которые способствуют развитию экосистемы криптофинансов, включая децентрализованные финансовые платформы (DeFi). Такие криптоплатформы способствуют осуществлению различных видов деятельности, включая кредитование, торговлю и хранение криптоактивов, в некоторых случаях вне традиционных регулятивных рамок защиты инвесторов и потребителей, целостности рынка и прозрачности.
Рост экосистемы криптофинансов стимулирует спрос на стейблкоины – цифровые активы, предназначенные для поддержания стабильной стоимости по отношению к эталонным активам, таким как доллар США. В 2021 году предложение стейблкоинов выросло почти в шесть раз – с примерно $29 млрд в январе 2021 года до $165 млрд в январе 2022 года.
В будущем, по мнению некоторых эмитентов, стейблкоины также получат более широкое распространение в платежной системе и будут широко использоваться для повседневных транзакций, как внутренних, так и трансграничных. Как отмечается в недавнем отчете рабочей группы по финансовым рынкам при президенте США, важно защититься от риска того, что эмитент не сможет быстро и адекватно удовлетворить запросы на выкуп стейблкоина по номиналу. Также важно решить проблему риска расчетов и системного риска, когда отказ или бедственное положение поставщика стейблкоинов может негативно повлиять на всю финансовую систему.
Активная реклама криптовалют во время Суперкубка подчеркнула растущее участие розничных инвесторов в криптоэкосистеме. Опрос Pew Research, проведенный в конце 2021 года, показал, что 16% респондентов лично инвестировали, торговали или иным образом использовали криптовалюту, по сравнению с менее чем 1% респондентов в 2015 году. Интерес институциональных инвесторов также растет. Поэтому неудивительно, что авторитетные финансовые посредники предпринимают усилия по расширению предлагаемых ими криптоуслуг и продуктов. Если взять в качестве ориентира прошедший год, то можно предположить, что криптофинансовая система продолжит расти и развиваться, усиливая взаимосвязь с традиционной финансовой системой.
Представители власти во многих странах предпринимают усилия, чтобы адаптироваться к трансформации финансовой системы. Многие юрисдикции прилагают усилия для обеспечения ситуации, в которой законодательная и нормативная база будет соответствовать новой реальности, а некоторые юрисдикции выпускают или рассматривают возможность выпуска валюты центрального банка в цифровой форме.
Подготовка к платежной системе будущего
Федеральная резервная система должна готовиться к платежному ландшафту будущего, по мере того как мы продолжаем вносить улучшения для удовлетворения сегодняшних потребностей. В свете быстрой цифровизации финансовой системы ФРС обдумывает роль потенциальной цифровой валюты центрального банка США (central bank digital currency, CBDC) в цифровой платежной среде будущего, а также ее потенциальные свойства, недостатки и преимущества.
Сегодня наша финансовая и платежная система обеспечивает важные преимущества и продолжает совершенствоваться благодаря таким разработкам, как платежи в режиме реального времени. Тем не менее, некоторые проблемы остаются, например, отсутствие доступа к цифровым банковским и платежным услугам для некоторых американцев, а также дороговизна и медлительность трансграничных платежей.
Растущий интерес к цифровой финансовой экосистеме говорит о том, что технологии позволяют добиться потенциальных улучшений. При этом важно рассмотреть, как новые формы криптоактивов и цифровых денег могут повлиять на обязанности ФРС по поддержанию финансовой стабильности, безопасной и эффективной платежной системы, доступа домохозяйств и бизнеса к безопасным деньгам, а также максимальной занятости и стабильности цен.
Государственный и частный сектор играют важную взаимодополняющую роль в финансовой системе США. Федеральная резервная система имеет более чем столетний опыт работы по совершенствованию инфраструктуры платежной системы США с целью обеспечить устойчивую и адаптируемую основу для динамичной деятельности частного сектора. Параллельно с этим банки частного сектора и небанковские организации конкурируют за создание наилучших продуктов и услуг, а также за удовлетворение деноминированных в долларах потребностей потребителей и инвесторов внутри страны и по всему миру. Результатом стала устойчивая платежная система, которая чутко реагирует на меняющиеся потребности предприятий, потребителей и инвесторов.
В то время как официальный сектор обеспечивает стабильность валюты и осуществляет регулирование и надзор за финансовыми посредниками и важнейшими инфраструктурами финансового рынка, частный сектор привносит конкурентные силы, способствующие повышению эффективности и предложению новых продуктов, а также стимулирующие инновации.
Оценивая возможные варианты будущего состояния финансовой системы, целесообразно рассмотреть вопрос о том, как сохранить свободный доступ населения к выпущенной государством безрисковой валюте в цифровой финансовой системе. Недавно был выпущен документ, в котором изложены текущие соображения ФРС о потенциальных выгодах, рисках и политических соображениях, связанных с созданием CBDC. Документ не продвигает никаких конкретных политических решений и не свидетельствует о том, что Совет в ближайшее время примет какое-либо решение о целесообразности создания американской CBDC.
Финансовая стабильность
Учитывая мандат Федеральной резервной системы по обеспечению финансовой стабильности, любое рассмотрение вопроса о создании CBDC должно включать тщательную оценку ее влияния на стабильность финансовой системы – не только в том виде, в котором она существует сегодня, но и в том, в котором она может развиваться в будущем.
CBDC может быть привлекательна как хранилище стоимости и средство платежа в той мере, в какой она рассматривается как наиболее безопасная форма денег. Таким образом, CBDC может стать привлекательной для несклонных к риску пользователей. Важно провести исследование относительно инструментов и мер, которые могут быть введены для ограничения потенциальных рисков, например, предложение беспроцентной CBDC и ограничение суммы CBDC, которую конечный пользователь может держать или переводить.
Как я уже отмечала в начале доклада, экосистема цифровых активов и платежей развивается быстрыми темпами. Таким образом, важно рассмотреть потенциальную роль CBDC в обеспечении финансовой стабильности в будущей финансовой системе, в которой все больший спектр потребительских платежных и финансовых операций будет осуществляться с помощью цифровых валют, таких как стейблкоины.
Если нынешние тенденции сохранятся, то в будущем на рынке стейблкоинов могут доминировать всего один или два эмитента. В таком будущем сосуществование CBDC наряду со стейблкоинами и деньгами коммерческих банков может оказаться взаимодополняющим. Важно, чтобы директивные органы, включая Федеральную резервную систему, планировали будущее платежной системы и рассматривали весь спектр возможных вариантов с целью использовать потенциальные преимущества новых технологий, обеспечивая при этом стабильность.
Международные соображения
Анализ потенциального будущего состояния финансовой системы не ограничивается внутренними последствиями. Доллар важен для глобальных финансовых рынков: он не только является мировой резервной валютой, но и широко используется в международных платежах.
Решения других крупных юрисдикций о выпуске CBDC могут привести к важным изменениям на мировых финансовых рынках. Таким образом, целесообразно рассмотреть, как будут выглядеть глобальные финансовые рынки и операции как с выпущенной Федеральной резервной системой CBDC, так и без нее.
Например, Народный банк Китая в течение последних двух лет в экспериментальном порядке внедряет цифровой юань, также известный как e-CNY, во многих китайских городах. Существенный прогресс, достигнутый на ранних этапах внедрения цифрового юаня, может иметь последствия для эволюции трансграничных платежей и платежных систем. Он может повлиять на разработку норм и стандартов для трансграничных цифровых финансовых операций.
Разумно рассмотреть, как потенциальное отсутствие или выпуск американской CBDC может повлиять на использование доллара в государствах, где одна или несколько основных иностранных валют будут выпущены в форме CBDC. CBDC США может стать одним из потенциальных способов обеспечения условий, в которых люди во всем мире, использующие доллар, смогут продолжать полагаться на силу и безопасность американской валюты для совершения сделок и ведения бизнеса в цифровой финансовой системе.
В более широком смысле важно рассмотреть вопрос о том, как Соединенные Штаты могут продолжать играть ведущую роль в разработке стандартов, регулирующих международные цифровые финансовые операции с участием CBDC в соответствии с такими нормами, как конфиденциальность и безопасность. Учитывая важную роль доллара как платежного инструмента во всем мире, необходимо, чтобы Соединенные Штаты находились во главе исследований и разработки политики в отношении CBDC, поскольку международные события, связанные с CBDC, могут иметь последствия для глобальной финансовой системы.
Исследования и эксперименты в области технологий
Важно, чтобы Федеральная резервная система активно взаимодействовала с основными технологиями. В работе по созданию мгновенных платежей 24x7x365 мы используем опыт некоторых из наиболее устойчивых, высокопроизводительных и масштабных технологических платформ по всему миру. Так мы получаем важные сведения о моделях клиринга и расчетов, связанных с платежами в режиме реального времени, а также о мошенничестве, киберустойчивости, облачных вычислениях и смежных технологиях.
Параллельно с публичными консультациями Совета по CBDC Федеральный резервный банк Бостона в сотрудничестве с Массачусетским технологическим институтом разработал модель высокопроизводительного процессора транзакций для CBDC. Кроме того, Совет изучает, как инновации, такие как технология распределенных реестров, могут улучшить финансовую систему. Федеральный резервный банк Нью-Йорка недавно создал Центр инноваций, который занимается проверкой, разработкой, созданием и запуском новых продуктов и услуг в области финансовых технологий.
Инициативы по исследованию и развитию технологий жизненно важны для выполнения наших обязанностей по продвижению безопасной и эффективной платежной системы и финансовой стабильности, что бы ни принесло будущее.
Заключение
Финансовая система не стоит на месте, и мы тоже. Цифровая финансовая экосистема быстро развивается и становится все более связанной с традиционной финансовой системой. Совету управляющий ФРС необходимо полностью осознавать меняющийся финансовый ландшафт, технологические достижения и требования потребителей, определяющие эволюцию, а также вытекающие из этого процесса политические решения. Чтобы подготовиться к финансовой системе будущего, Федеральная резервная система участвует в исследованиях и экспериментах с новыми технологиями и тесно взаимодействует с партнерами из государственного и частного секторов.
Что делать инвесторам во время кризиса – советы Чарли Мангера
Чарли Мангер (вице-председатель Berkshire Hathaway) обеспокоен ростом инфляции и непрекращающимся печатанием денег в Соединенных Штатах.
На ежегодном собрании акционеров Daily Journal он выразил свое мнение по поводу ряда тем, в числе которых инвестиции в Китай, акции Alibaba и Costco и, самое главное, вопрос растущей инфляции.
Про инфляцию
«Мы натворили дел и не знаем, насколько серьезными будут последствия. Центральные банки по всему миру – в Японии, США, Европе – продолжают печатать деньги. Но если взять в качестве примера Японию, в которой печатный станок работает уже на протяжении десятилетий, можно увидеть, что стране удалось избежать высокой инфляции», – отметил Мангер. Напомним, что самый высокий уровень инфляции в Японии за последние 25 лет достиг всего лишь примерно 4%.