I кв. 2027 ФГ стал кварталом, в котором стройка Oracle (ORCL) в сфере ИИ перестала быть чистым актом веры. Портфель обязательств превзошёл ожидания, выручка от инфраструктуры выросла более чем вдвое и — впервые с начала стройки — положение с финансированием улучшилось, а не ухудшилось. Вся программа размещения акций на $20 млрд была выбрана за один квартал, а чистый долг снизился, несмотря на рекордные капитальные вложения.
Далее акции, подошедшие к отчёту вблизи минимумов, резко развернулись вверх на облегчении от того, что положение с ликвидностью оказалось прочнее, чем опасались. Наша оговорка в том, что это облегчение опирается на абсолютный размер портфеля, тогда как более показательный ряд лежит под ним. Валовой объём новых контрактов и квартальный прирост портфеля резко снизились относительно выдающегося предыдущего квартала, а повышение прогноза менеджмента оказалось заметно скромнее превышения, за которым оно последовало.
Не соответствует заголовочным цифрам и качество прибыли: валовая прибыль выросла примерно вдвое медленнее выручки, операционная маржа удержалась на месте только за счёт сокращения расходов ниже валовой прибыли, а пониженная ставка налога и доходы ниже операционной строки обеспечили заметную часть заявленного превышения. Ничего из этого не разрушает нашу идею. Oracle наглядно превращает законтрактованные мощности в выручку и делает это, продлевая четырёхлетние мощности GPU с премией. Но подтверждения сместились, а не были получены, и мы ожидаем, что спор решит октябрьский день инвестора, а не последний на данный момент отчёт.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать», но незначительно снижаем целевую цену до $205.
Oracle — американская корпорация, разработчик программного обеспечения и поставщик серверного оборудования.
(не ИИР)