Российский сектор удобрений вновь оказался в центре внимания инвесторов на фоне геополитической эскалации на Ближнем Востоке. Конфликт в регионе и риски перебоев поставок через Ормузский пролив вызвали резкий рост цен на сырьевые товары, включая азотные удобрения. На этом фоне акции российских производителей начали реагировать повышенной волатильностью.
Аналитики отмечают, что геополитика является краткосрочным драйвером для сектора. Однако в более долгосрочной перспективе влияние может оказаться менее устойчивым: до обострения конфликта ожидалось постепенное снижение цен на удобрения из-за ввода новых мощностей в Азии и возможного ослабления экспортных ограничений в Китае.
Геополитика и рост цен на удобрения
Главным фактором текущего ралли на рынке удобрений аналитики называют перебои с поставками из стран Ближнего Востока.
По словам Дарьи Федоровой, инвестиционного аналитика «Альфа‑Инвестиции», на страны Персидского залива приходится около 15 млн тонн экспорта азотных удобрений в год. Крупнейшими поставщиками являются Катар, Иран и Саудовская Аравия. Конфликт в регионе уже ограничивает производственные возможности и создает риски дефицита на мировом рынке.
Аналитик отмечает, что цены на карбамид выросли примерно на 24% – с $472 до $584 за тонну. При этом рынок и до геополитической эскалации находился на сравнительно высоких уровнях из-за экспортных ограничений Китая, который стремится удерживать внутренние цены на удобрения.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что через Ормузский пролив проходит около 35% мировой торговли карбамидом и транспортируется до 45% серы, необходимой для производства фосфатных удобрений. Помимо цен на гранулированный карбамид, почти на 19% выросли европейские котировки аммиака, достигнув $725 за тонну. Одновременно дорожает газ, который формирует до 70% себестоимости азотных удобрений, что усиливает давление на производителей.
Сбои в логистике могут отразиться на ценах и сформировать риск дефицита перед новым сельскохозяйственным сезоном. В таком случае, если логистические проблемы сохранятся, то удобрения могут подорожать еще на 10-15%.
«Акрон»: бенефициар роста цен на азотные удобрения
Наиболее чувствительным к росту цен на азотные удобрения считается «Акрон», поскольку значительная часть его выручки формируется именно за счет этой продукции.
По оценке Дарьи Федоровой, если цены на карбамид сохранятся выше $500 за тонну в первой половине года, прибыль компании может увеличиться примерно на 50%. Однако акции уже отражают значительную часть этого потенциала.
Компания торгуется с мультипликатором P/E около 15,4х и EV/EBITDA около 9,6х, что почти вдвое выше, чем у российских конкурентов. Это делает бумаги «Акрона» менее привлекательными с точки зрения относительной оценки.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова также считает, что рост акций компании во многом связан со спекулятивными факторами. На фоне геополитических рисков котировки достигли максимумов более чем за год, однако при стабилизации ситуации на Ближнем Востоке бумаги могут скорректироваться к более фундаментальным уровням.
По словам Никиты Бороданова, аналитика ФГ «Финам», «Акрон» сохраняет высокую маржинальность, устойчивую экспортную выручку и умеренную долговую нагрузку, что демонстрирует относительно сильную фундаментальную позицию компании. По итогам отчетности за девять месяцев 2025 года выручка компании выросла на 24%, EBITDA – на 60%, а чистая прибыль – на 82%, при снижении показателя чистый долг/EBITDA до 1,36х.
«ФосАгро»: устойчивость бизнеса и выгода от роста цен
Несмотря на то, что основной бизнес «ФосАгро» связан с фосфатными удобрениями, компания также выигрывает от роста цен на азотную продукцию.
По словам Дарьи Федоровой, доля азотных удобрений в натуральном объеме продаж компании составляет около 20%. Однако в денежном выражении она ниже, поскольку фосфатные удобрения традиционно дороже. Это делает бизнес компании менее чувствительным к колебаниям цен на карбамид по сравнению с конкурентами.
Аналитики ИК «Вектор Капитал» подчеркивают, что конфликт может дополнительно поддержать спрос на продукцию компании. Иран ежегодно экспортирует около 5 млн тонн карбамида, что составляет до 10-14% мировой торговли. Сокращение этих поставок уже привело к росту цен в ключевых импортных регионах, включая Бразилию и США. Дополнительным преимуществом для российской компании остается доступ к относительно дешевому природному газу, который формирует основную часть себестоимости азотных удобрений. Это обеспечивает высокую маржинальность производства и конкурентоспособность на экспортных рынках.
Аналитик Елена Кожухова отмечает, что акции компании получают поддержку не только от цен на удобрения, но и от сильных финансовых результатов. Чистая прибыль компании за девять месяцев 2025 года выросла почти на 48%, до 95,7 млрд рублей, а свободный денежный поток увеличился на 64%. По оценкам аналитика, при распределении около 75% свободного денежного потока дивиденд за второе полугодие может составить примерно 238 рублей на акцию. Аналитик ИК «Велес Капитал» сохраняет фундаментальную рекомендацию к покупке акций «ФосАгро» с целевой ценой около 8069 рублей.