Еще недавно Китай называли рынком, утратившим инвестиционную привлекательность. Усиление геополитической напряженности, торговые ограничения, затянувшийся спад на рынке недвижимости и слабая макроэкономическая статистика сформировали образ страны, в которую глобальные инвесторы предпочитали не возвращаться.
Однако в этом году картина заметно изменилась. Китайские акции демонстрируют опережающую динамику по сравнению с основными мировыми индексами, а разрыв в доходности с США, Японией и Кореей существенно сократился.
Инвесторы возвращаются на китайский рынок
Нынешний рост китайских акций выглядит особенно заметным на фоне того, что происходило год назад. Тогда глобальные инвесторы держались от Китая в стороне, доля китайских активов в портфелях была минимальной, а оценки опустились до уровней, которых рынок не видел много лет.
Как отмечает аналитик Bloomberg по рынку Китая Тянь Чэнь, сейчас инвесторы уже не так насторожены, их позиции стали ближе к нейтральным, а в отдельных сегментах интерес заметно вырос. При этом Китай по-прежнему не занимает полноценного места в глобальных портфелях.
Фундаментальные ограничения рыночного роста
Ключевая проблема, на которую указывают стратеги, заключается в разрыве между динамикой рынка и состоянием экономики Китая. Экономические данные пока не подтверждают устойчивое восстановление деловой активности, а корпоративные прибыли не демонстрируют роста, достаточного для поддержки текущих оценок.
Именно поэтому, по мнению Тянь Чэнь, энтузиазм инвесторов постепенно сменяется осторожностью. Для того чтобы ралли продолжилось в следующем году, рынку потребуются реальные доказательства оживления экономики, рынка труда и доходов компаний.
Риски укрепления юаня для китайской экономики
Отдельного внимания заслуживает валютный рынок. Юань в этом году укрепляется, но его динамика во многом зависит не от внутренних факторов, а от политики США и общей глобальной конъюнктуры.
Сильный юань может поддержать потребление и процесс интернационализации валюты, однако для экспортно ориентированной экономики Китая чрезмерное укрепление несет риски.
Почему? Когда юань сильно укрепляется, китайские товары и услуги автоматически становятся дороже для иностранных покупателей. Экспортеры получают выручку в долларах или евро, а издержки несут в юанях. При сильной национальной валюте их маржа сжимается, а в ряде отраслей компании просто теряют ценовое преимущество перед конкурентами из других стран.
Технологии и геополитика как источники устойчивости рынка Китая
Среди неожиданных факторов поддержки китайского рынка аналитики выделяют технологический прогресс. Прорывы в сфере искусственного интеллекта и связанных с ним технологий изменили восприятие конкурентных позиций Китая, сообщила в интервью Bloomberg соруководитель исследований по акциям Китая в BofA Global Research Винни Ву.
Если еще недавно доминировало мнение о безусловном лидерстве США, то теперь все чаще звучат оценки, что в отдельных аспектах Китай может быть не менее, а иногда и более конкурентоспособен. Низкая стоимость ресурсов, масштаб рынка, доступ к талантам и инфраструктуре стали аргументами в пользу долгосрочного потенциала роста производительности.
Не менее важным оказался и геополитический контекст. Опасения, что Китай может быть отрезан от глобальной торговой и финансовой системы, заметно ослабли. По словам экспертов, страна продемонстрировала готовность к жизни в условиях торговых конфликтов и способность адаптироваться к внешнему давлению. Это снизило риски реализации негативных сценариев и укрепило уверенность инвесторов в том, что китайская экономика остается частью мировой системы, пусть и в более сложной конфигурации.
Ограниченное влияние роста рынка на внутренний спрос
Тем не менее перспективы внутреннего спроса в Китае остаются сдержанными. Позитивный эффект, который оказывает рост фондового рынка на благосостояние домохозяйств, ограничен, поскольку значительная часть сбережений населения по-прежнему сосредоточена в недвижимости, переживающей спад. Даже рост котировок акций вряд ли приведет к заметному увеличению потребления, особенно в массовом сегменте.
При этом важно отметить, что рынок капитала оказывает косвенную поддержку китайской экономике. Активизация IPO в Гонконге, рост интереса иностранных инвесторов к долларовым и евробондам китайских компаний, а также расширение возможностей внешнего финансирования улучшают условия для бизнеса. Это создает более благоприятную инвестиционную среду, хотя и не решает структурных проблем внутреннего спроса.
Главные факторы, которые могут способствовать продолжению роста котировок
После сильного роста фондовых рынков стран Азиатско-Тихоокеанского региона, прежде всего Китая, а также Японии, Тайваня и Индии, становится ясно, что дальнейшее движение вверх уже не может опираться только на позитивный настрой инвесторов. Текущие уровни цен близки к верхним границам исторических максимумов, поэтому единственным устойчивым источником продолжения роста могут стать корпоративные прибыли. Если их восстановление не произойдет, рынок рискует столкнуться с остановкой роста или коррекцией.
В долгосрочной перспективе ключевым фактором роста китайского рынка может стать и рынок труда. По мнению стратегов, именно создание новых, хорошо оплачиваемых рабочих мест, особенно для молодежи, способно запустить устойчивое восстановление потребления и стабилизировать рынок недвижимости. Без улучшения доходов населения даже активная денежно-кредитная политика будет иметь ограниченный эффект.