Группа «Эталон» представила операционные результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года. Аналитики отмечают неоднозначную картину: номинальная динамика ряда показателей выглядит устойчивой, однако значительную поддержку продажам оказала реализация непрофильных активов. Без учета этого фактора результаты выглядели бы слабее рынка. При этом компания продолжает повышать качество структуры продаж, увеличивает денежные поступления и сохраняет фокус на поддержании ликвидности и контроле долговой нагрузки.
Продажи: рост объемов обеспечили непрофильные активы
Во втором квартале продажи недвижимости в денежном выражении снизились на 7% год к году, до 23,2 млрд рублей, тогда как продажи по площади выросли на 14%, до 117,8-118 тыс. кв. м.
Аналитики БКС обращают внимание, что положительная динамика была обеспечена продажей непрофильных активов общей площадью 25,1 тыс. кв. м. Без учета этого фактора продажи сократились бы на 11% в натуральном выражении и на 13% в денежном, что по мнению экспертов, выглядело бы умеренно отрицательно.
По мнению экспертов «Альфа-Инвестиций», снижение продаж в денежном выражении было вызвано увеличением доли коммерческих объектов в структуре продаж.
Аналитики «Т-Инвестиций» также считают отчет слабым без учета продажи непрофильных активов. По их оценкам, снижение продаж оказалось заметно хуже динамики всего рынка продажи новостроек без учета земельных участков.
Денежные поступления и структура продаж улучшаются
Несмотря на снижение продаж в денежном выражении, денежные поступления выросли на 10% год к году, до 23,7 млрд рублей.
Эксперты БКС отмечают, что объем поступлений превысил продажи примерно на 2% благодаря активному вводу жилья в эксплуатацию.
Аналитики «Т-Инвестиций» при этом обращают внимание, что темпы роста денежных поступлений заметно замедлились по сравнению с первым кварталом, когда показатель увеличивался на 47%. По их мнению, это связано со снижением объемов ввода во втором квартале, что сократило поступление остаточных платежей по рассрочкам.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» отмечают, что доля сделок со 100%-ной оплатой и ипотекой выросла до 70% год к году.
Доля ипотечных продаж в общем объеме продаж жилья, как отмечают аналитики БКС, составила 55%.
В «Т-Инвестициях» также отмечают снижение доли рассрочек с 39% до 30%, что соответствует стратегии компании по ускорению наполнения счетов эскроу и снижению стоимости проектного финансирования. Вместе с тем аналитики считают, что доля рассрочек по-прежнему остается на высоком уровне.
Цены реализации: коммерческая недвижимость изменила структуру продаж
Средняя цена сделки снизилась на 18% год к году, до 197 тысяч рублей за квадратный метр. В то же время средняя цена продажи жилой недвижимости выросла на 6%, до 305 тысяч рублей за квадратный метр.
В «Альфа-Инвестициях» объясняют снижение средней цены увеличением доли коммерческих объектов в структуре продаж. Эксперты отмечают, что стоимость квадратного метра коммерческой недвижимости ниже стоимости квадратного метра жилой недвижимости. При этом они обращают внимание, что рост цен на квадрат жилой недвижимости оказался ниже среднерыночной, которая по статистике прибавила 9%.
В БКС придерживаются аналогичной оценки и отмечают, что высокая доля коммерческих помещений стала причиной отрицательной общей ценовой динамики.
География продаж: Москву поддержал «Шагал», Санкт-Петербург остается слабым
Основным драйвером продаж аналитики называют Московский регион. Продажи в Москве выросли на 39% год к году по площади, до 45,3 тыс. кв. м, и на 13% в денежном выражении, до 13,1 млрд рублей.
Эксперты БКС отмечают, что рост обеспечили продажи отдельно стоящих коммерческих объектов площадью 18 тыс. кв. м, а также стабильный спрос во флагманском проекте «Шагал».
В Санкт-Петербурге, напротив, продажи снизились на 60% по площади, до 15,2 тыс. кв. м, и на 58% в денежном выражении, до 3,4 млрд рублей.
По мнению аналитиков БКС и «Т-Инвестиций», основными причинами стали сокращение предложения готовой недвижимости и ограниченный объем площадей в высоком ценовом сегменте.
В регионах динамика осталась близкой к нейтральной: продажи снизились на 2% по площади и на 1% в денежном выражении, тогда как денежные поступления выросли на 37%.
Премиальный сегмент и ввод жилья
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают усиление роли премиального сегмента. Во втором квартале премиальные проекты обеспечили 8% стоимости заключенных договоров против 2% годом ранее, а продажи в этом сегменте выросли в 3,4 раза в денежном выражении.
По итогам первого полугодия доля премиального сегмента увеличилась до 9,6% против 3% годом ранее. Продажи премиальной недвижимости выросли на 117% по площади и на 141% в денежном выражении.
Во втором квартале объем ввода в эксплуатацию составил 90,3 тыс. кв. м., из которых 73% пришлось на Москву. По итогам полугодия показатель достиг 326,8 тыс. кв. м., что вдвое превышает уровень прошлого года.
В «Альфа-Инвестициях» считают, что высокий объем ввода в первом квартале и стабильные показатели второго квартала помогут компании контролировать долговую нагрузку.
Оценка аналитиков
В «Альфа-Инвестициях» считают, что компания сосредоточена на поддержании ликвидности, осторожно выводит новые региональные проекты и, вероятно, в ближайшее время будет делать основной акцент на развитии московских проектов.
Эксперты БКС нейтрально оценивают отчетность и сохраняют такой же взгляд на акции компании. Аналитики отмечают, что без эффекта продажи непрофильных активов результаты выглядели бы слабее, однако снижение продаж оказалось менее глубоким, чем можно было ожидать в текущих рыночных условиях. На текущий момент, по оценке экспертов, компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA около 4,5x.
В «Т-Инвестициях» также оценивают операционные результаты как слабые. По мнению аналитиков, основным фактором негативной динамики стало снижение продаж в Санкт-Петербурге на фоне постепенного сокращения предложения.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Эталон»: рост выручки не компенсирует давление ставок. Дайджест Fomag
