СПБ биржа – ведущий организатор торгов иностранными ценными бумагами в России. Инвесторам доступны более 1,6 тысяч ценных бумаг зарубежных эмитентов. Объем торгов превышает $1 млрд в день.
По объему торгов СПБ биржа сравнялась с Мосбиржей в сегменте торговли акциями. Доля СПБ в торговле иностранными ценными бумагами в России составляет около 90%. Биржа фокусируется на ретейл-инвесторах по модели B2B2C. Более 40 банков и брокеров подключены к платформе. Пул внутренней ликвидности высок – более 77% сделок совещается внутри площадки, что позволяет получать комиссию с двух контрагентов.
Недопущение игроков высокочастотной торговли (HFT), торговля в утреннее время стало отличительной чертой биржи. Узкие спреды торговли обеспечивают привлекательность площадки.
По отчётности по МСФО 1П21 года доходы СПБ биржи выросли в 3,5 раза г/г, до 3 млрд рублей. Чистая прибыль выросла в 4,4 раза, до 1,5 млрд рублей. Комиссии доминируют в структуре выручки. В 1П21 было зарегистрировано около 1,42 млн активных счетов (рост в три раза г/г). На конец лета на бирже было зарегистрировано 14 млн клиентских счетов, а число уникальных клиентов достигло 9,4 млн. Объем торгов в августе вырос в два раза г/г, почти до $30 млрд.
В последние годы стремительный рост розничного инвестирования в России обусловил рост бизнеса СПБ биржи.
Снижение ставок по депозитам, рост фондового рынка США после падения весной 2020 года подтолкнули россиян к инвестициям в фондовый рынок. В 2020 году брокерскими услугами воспользовались 9,9 млн человек (рост +130% г/г). По сути биржа «снимает сливки» ретейл-спроса на международные акции.
В перспективе биржа планирует диверсифицировать число инструментов, оставаясь основным окном на международные рынки для российских инвесторов и потенциально став площадкой доступа для азиатских и восточноевропейских ретейл-инвесторов. Запуск торговли опционами на американские акции в 2022 году и развитие сегмента репо станут важными факторами роста.
Опыт CEO биржи Романа Горюнова связан с запуском рынка деривативов в России, что увеличивает шансы реализации проекта. Рынок деривативов более волатилен, что также может стать привлекательной чертой для ретейл-инвесторов, в последние годы «избалованных» высокой доходностью фондового рынка. Время – основной фактор, который без оглядки на конкуренцию должен позволить вырастить компанию, которая выйдет на критический объем бизнеса и даже при наличии конкурентов останется одним из лидеров сегмента.
Листинг локальный, затем – на Nasdaq. До 14,3 млн акций (12,5%), будут выпущены в ценовом диапазоне $10,5-11,5/акция для привлечения компанией $150-171 млн на СПБ бирже 19 ноября 2021 года. Капитализация будет соответствует $1,2–1,3 млрд IPO оценки до IPO. Для владельцев 75% акций будет действовать lock-up период на 180 дней (до мая 2022 года). Компания планирует использовать привлеченные средства для увеличения капитала ключевых операционных направлениймбанка и клиринга. С мая 2022 года вероятен листинг на Nasdaq. Площадка выбрана, исходя из того, что СПБ биржа – быстрорастущая высокотехнологичная компания с международным потенциалом.
СПБ биржа – биржа, мегаброкер, финтехкомпания? Более высокие темпы роста и доходность заслуживают более высокой оценки. Финансовый мультипликатор есть функция, прежде всего, от темпов роста – показателя, по которому у СПБ мало конкурентов не только в России, но и в мире.
Рост чистой прибыли СПБ биржи в 1П21 исчисляется сотнями процентов, тогда как прибыль Мосбиржи выросла на 20% г/г в 3К20, а средний темп роста для международных компаний сектора составляет 15% (CAGR 2019-2023 гг.).
Оценка чистой прибыли СПБ биржи за 2021 год может составить 2,8-3,2 млрд рублей (против 1,5 млрд рублей в 1П21) и 4,6-5,3 млрд в 2022 году. Если применить (i) мультипликаторы P/E Мосбиржи и (ii) широкого спектра международных финансовых компаний, то усредненная оценка акционерного капитала составит $764 млн в случае применения мультипликаторов Мосбиржи и $1,655 млрд – относительно международных аналогов.
Мы рассматриваем вторую оценку как более релевантную. При этом стоит отметить, что исходя из темпов роста СПБ биржи заслуживает премию к мультипликаторам и Мосбиржи, и сравнимых международных компаний. Перспектива выхода на международные рынки может значительно добавить потенциала роста.
Аналитики «Открытие Research» назвали драйверы для IPO СПБ биржи
9 ноября 2021 года СПБ биржа начала процедуру размещения, в рамках которой инвесторам будет предложено до 14,3 млн обыкновенных акций, которые будут выпущены компанией.
Диапазон цены размещения акций установлен в размере $10,50-11,50 за одну предлагаемую акцию, что предполагает оценку стоимости акционерного капитала в размере $1,2-1,3 млрд до размещения новых акций. В рамках размещения биржа ориентировочно планирует привлечь $150 млн при условии, что опцион на выкуп не будет исполнен.
