В условиях замедляющейся американской экономики, высоких ставок и неустойчивого рынка труда финансовые активы продолжают расти в цене.
Почему
Ответ, по мнению сертифицированного бухгалтера и автора «ClearValue Tax» Брайана Кима, прост: начался новый цикл монетарного стимулирования, и объем денежной массы в США снова достиг исторического максимума.
После агрессивного ужесточения политики в 2022-2023 годах Федеральная резервная система изменила курс. Как известно, американский регулятор снизил ежемесячный объем сокращения баланса с $25 млрд до $5 млрд. Скоро он будет равен нулю, и затем ФРС перейдет к количественному смягчению – это лишь вопрос времени.
Рынки воспринимают действия ФРС как сигнал смягчения. Более того, согласно данным инструмента FedWatch от CME Group, инвесторы ожидают, что уже на заседании 17 сентября ФРС начнет снижать ключевую ставку. Вероятность такого сценария оценивается почти в 55%.
Объем денежной массы М2 в США – ключевой индикатор ликвидности в экономике – вновь растет. Это, по мнению некоторых аналитиков, главный фактор, стоящий за ростом финансовых активов: акций, золота и криптовалют. Даже при сдержанной потребительской инфляции именно денежная экспансия способна разогнать цены на активы за счет избыточной ликвидности.
Рост денежной массы неизбежно бьет по покупательной способности доллара. В 2025 году американская валюта уже пережила один из худших периодов за последние десятилетия. В этих условиях инвесторы ищут защиту в традиционных «тихих гаванях» – речь в первую очередь идет о золоте и криптовалютах.
Дополнительный фактор давления – возможное смягчение регулятором требований к коэффициенту дополнительного кредитного плеча (Supplementary Leverage Ratio), что может стимулировать банки к покупкам гособлигаций. По мнению некоторых участников рынка, это является признаком того, что спрос на трежерис со стороны иностранных покупателей недостаточен, а значит, система вновь будет спасать саму себя через внутреннее рефинансирование.
Почему инвесторов не пугает падение рынка
Сегодня многие инвесторы в рынок США придерживаются простой стратегии: покупать активы на спаде. Они уверены в том, что, если ситуация на рынке ухудшится, власти обязательно вмешаются и снова начнут печатать деньги. Такой образ мышления сформировался после глобального финансового кризиса 2008 года, когда стало ясно, что государственные институты готовы делать все, чтобы не допустить коллапса финансовой системы.
С тех пор в рыночной психологии укрепилась идея о том, что кризис – это не конец, а возможность для выгодных вложений. Каждый серьезный обвал индекса S&P 500 за последние 15 лет сопровождался масштабным вмешательством со стороны властей. Предпринимались самые разные меры, в числе которых снижение ставок и программы количественного смягчения. Почти каждый раз подобная стратегия приводила к быстрому восстановлению котировок – так называемому V-образному отскоку.
В результате инвесторы стали придерживаться простой логики: если рынок начнет падать, власти вмешаются и поддержат его. Снижение цен на активы воспринимается как возможность для покупки. Экономические показатели отходят на второй план – ключевое значение приобретает ликвидность.
Инфляция в США оказалась ниже прогнозов. Как будет действовать ФРС
Тема инфляции в США снова вышла на первый план – на этот раз из-за опасений, связанных с тарифной политикой американской администрации.
Еще до выхода официальных данных за май экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозировали ускорение базовой инфляции до 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Это могло бы стать самым значительным месячным ростом с января и подтвердить опасения, что компании начали перекладывать возросшие издержки на потребителей. В годовом выражении ожидался рост базового индекса потребительских цен (ИПЦ) до 2,9%.
Однако официальные цифры оказались более мягкими. По данным Бюро статистики труда США, фактический рост общего ИПЦ в мае составил 0,1%, а годовая инфляция достигла 2,4%. Базовый ИПЦ, исключающий волатильные категории вроде продуктов питания и топлива, также вырос на 0,1% за месяц, что оказалось ниже как рыночных ожиданий, так и апрельского значения на уровне 0,3%. В годовом выражении базовая инфляция составила 2,8%, на 0,1 процентного пункта ниже прогнозов.