Росстат опубликовал накануне экономические индикаторы РФ за октябрь. Основные итоги – заметное ускорение роста экономической активности. По оценке Минэкономразвития (месячные оценки на основе новых данных Росстата), рост ВВП в октябре ускорился до 1,6% (г/г) после 0,9% (г/г) в сентябре и 0,6% (г/г) в III квартале. С исключением сезонного фактора рост к сентябрю оценивается Минэком в 1,1% (м/м) SA после 0,5% (м/м) SA в сентябре. В целом за 10 месяцев 2025 г. рост экономики остался на уровне 1,0%, как и в январе-сентябре.
Ускорение роста ВВП в октябре связано с существенным увеличением темпов роста в промышленности (отразившемся локально в отраслях ВПК, производстве лекарств, нефтепереработке и добывающей промышленности), потреблении (где основную роль, по-видимому, сыграл рост спроса на автомобили перед повышением утильсбора, но ускорение годовой динамики отмечается также в продовольственных товарах, услугах, общепите). Рост промпроизводства и розничных продаж в октябре существенно превысили консенсус-прогнозы. Также улучшилась динамика в грузоперевозках, строительстве, сельском хозяйстве. Спрос мог быть обеспечен мощным ростом корпоративного кредитования (+2,5% м/м), повышенными темпами роста ипотеки (+1,2% м/м) и автокредитования (+3% м/м), а также снижением сберегательной активности (замедление притока средств населения в банки в III квартале 2025 г.). Безработица осталась на близком к историческому минимуму уровне сентября (2,2%), а рост зарплат (данные за сентябрь) ускорился, но остался ниже, чем в сентябре 2024 г. и чем в среднем за 9 месяцев 2025 г. При этом оперативные данные (например, индекс hh.ru) показывают, что рынок труда становится все более конкурентным для работников. В целом оперативные индикаторы за ноябрь позволяют предположить, что октябрьское ускорение роста экономики вряд ли окажется устойчивым. Хотя октябрьские данные могут улучшить ожидаемо слабую экономическую динамику IV квартала 2025 г., по итогам года мы пока ожидаем роста ВВП на 0,8%.
Инвестиции в основной капитал в III квартале 2025 г. снизились к аналогичному периоду прошлого года – это произошло впервые с III квартала 2020 г. В целом за 9 месяцев 2025 г. инвестиции в основной капитал выросли на 0,5% против роста на 9,0% за 9 месяцев 2024 г. Как отмечается в «Мониторинге предприятий» (Банк России), среди факторов, сдерживающих инвестиционную активность, в большей мере возросло влияние неопределенности экономической ситуации, ограничений по объему собственных средств для финансирования инвестиций, а также сдержанного спроса на продукцию предприятий.
Инфляция между тем продолжает замедляться. Данные Росстата показывают, что рост индекса потребительских цен с 25 ноября по 1 декабря составил всего 0,04%, с начала года 5,27%, а годовая инфляция (оценка Минэка) снизилась до 6,61%. Экстраполяция недельных данных дает очень низкую оценку инфляции в ноябре (0,43%) против 1,43% в ноябре 2024 г., несмотря на ожидаемо проинфляционное влияние таких факторов, как изменение методики расчета утильсбора (1 декабря) и повышение ставки НДС до 22% (с 1 января 2026 г.). Но данные за полный месяц могут заметно отличаться, так как в недельную потребительскую корзину Росстата входит достаточно узкая выборка товаров и услуг. Пока же траектория инфляции складывается ниже октябрьского базового прогноза ЦБ на конец года (6,5-7%).
На заседании 19 декабря ЦБ, вероятно, придется делать непростой выбор в условиях, с одной стороны, замедляющейся быстрее прогнозов инфляции (весьма сильный аргумент в пользу снижения ключевой ставки), с другой – ускорения потребления и кредитования, повышения и так высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса, ожидаемого влияния «разовых проинфляционных факторов» в конце 2025 и в первом полугодии 2026 г.