Денежная масса показывает, сколько средств находится в экономике и насколько быстро ими можно воспользоваться для расчетов, сбережений или инвестиций. Динамика денежных агрегатов помогает оценивать состояние кредитования, поведение населения и бизнеса, а также возможное давление на цены.
Василий Кутьин, директор по аналитике Инго Банка, в интервью Fomag.ru разобрал последние данные Банка России и объяснил, за счет чего растет денежная масса, почему основная часть прироста кредитования приходится на компании и с чем связано повышение спроса на наличные.
Что такое М0, М1 и М2?
Денежные агрегаты различаются по уровню ликвидности. Самый узкий агрегат М0 включает наличные деньги в обращении – банкноты и монеты за исключением наличности в кассах Банка России и кредитных организаций. По словам Кутьина, ЦБ также предлагает учитывать в М0 цифровой рубль, поскольку его можно непосредственно использовать для платежей.
М1 включает М0 и средства на рублевых счетах до востребования, которыми владельцы могут быстро воспользоваться для расчетов. М2 шире: помимо М1, в него входят срочные рублевые депозиты и другие средства, размещенные на определенный срок.
Еще один показатель – широкая денежная масса М2Х. Помимо рублевых компонентов М2, в нее входят валютные депозиты и отдельные сберегательные инструменты. Поэтому при анализе М2Х важно учитывать влияние валютной составляющей и изменения курса рубля.
Рост денежной массы может быть связан как с расширением кредитования, так и с поступлением средств через бюджетные расходы. Слишком быстрый рост, однако, способен усиливать инфляционное давление, поэтому регулятор учитывает динамику денежных агрегатов при проведении денежно-кредитной политики.
Основной прирост кредитования обеспечивают компании
По данным Банка России, которые приводит Кутьин, М2 составляет 135,7 трлн рублей, а широкая денежная масса М2Х – 148,6 трлн рублей. Годовой темп роста кредита экономике оценивается в 10,6%.
При этом основную часть прироста кредитования обеспечивают компании. Из общего увеличения кредита экономике на 2,8 трлн рублей 2,6 трлн пришлось на организации и только около 200 млрд рублей – на население. Кутьин связывает такую структуру прежде всего с корпоративным кредитованием, в том числе крупного бизнеса.
По оценке эксперта, среди наиболее устойчивых заемщиков остаются компании нефтегазового сектора, обрабатывающей промышленности и торговли. Делать выводы о динамике кредитования по итогам всего года пока рано, поскольку имеющиеся данные отражают только часть года.
Почему растет спрос на наличные?
Кутьин также обращает внимание на увеличение объема наличных денег в обращении. По его словам, население и бизнес стали чаще держать часть средств наличными, чтобы иметь доступ к деньгам при возможных перебоях в работе платежных систем или мобильной связи. Для компаний запас наличности может дополнительно снижать риск временных проблем с расчетами.
При этом резкого скачка спроса на наличные эксперт не наблюдает. Рост происходит постепенно, по мере того как население и компании адаптируются к новым условиям. Однако перевод части средств из банковской системы в наличную форму сокращает объем доступной банкам ликвидности.
На этом фоне отдельные банки начали повышать ставки по краткосрочным вкладам, несмотря на снижение ключевой ставки. По словам Кутьина, наиболее привлекательные предложения сейчас сосредоточены на депозитах сроком от трех до шести месяцев, поскольку банкам важно привлекать средства для поддержания необходимого уровня ликвидности.
Серьезной угрозы для банковской системы эксперт при этом не видит. При необходимости кредитные организации могут пополнять ликвидность с помощью инструментов Банка России, включая операции РЕПО.
Как цифровой рубль может изменить расчеты?
Кутьин обращает внимание на возможность программировать использование таких средств. Например, бюджетные деньги, выделенные на конкретные цели, можно технически ограничить таким образом, чтобы они расходовались именно по назначению.
Для бизнеса схожий принцип может использоваться в смарт-контрактах, где условия проведения платежей заранее фиксируются между контрагентами. В социальной сфере такой механизм теоретически позволяет контролировать целевое использование отдельных субсидий и выплат.
При этом цифровой рубль остается прежде всего платежным инструментом: на средства на счете цифрового рубля проценты не начисляются. Сам счет находится на платформе Банка России, а коммерческие банки предоставляют клиентам доступ к операциям с ним.
Еще одним потенциальным преимуществом для пользователей Кутьин называет переводы и платежи без комиссий. По его мнению, распространение цифрового рубля может происходить постепенно, как ранее происходило с Системой быстрых платежей.
Есть ли у России возможность наращивать госдолг?
Кутьин считает внутренние государственные заимствования обычным механизмом финансирования бюджета. Государство может привлекать средства бизнеса и населения, в том числе через выпуск ОФЗ, и определенный резерв для дальнейших заимствований сохраняется.
Однако слишком активное привлечение средств на внутреннем рынке может ограничить возможности бизнеса. При высокой ключевой ставке компаниям и без того сложно финансировать инвестиционные проекты за счет кредитов, поэтому собственные средства часто направляются на поддержание оборотного капитала и наиболее необходимые инвестиции.
По оценке Кутьина, ключевая ставка на уровне 14% все еще сдерживает кредитную и инвестиционную активность. Более заметное оживление, по его мнению, возможно при снижении ставки примерно до 10-11%. Если государство одновременно начнет значительно активнее привлекать свободные средства бизнеса через ОФЗ, у компаний останется меньше ресурсов для развития, что может стать дополнительным ограничением для экономического роста.
Смотреть на VK Видео
Смотреть на RUTUBE