Рынок труда США вступает в фазу повышенной уязвимости, несмотря на то что формальные показатели занятости по-прежнему выглядят относительно благоприятно.
Как отмечает экономист одного из крупнейших финансовых конгломератов в мире Citigroup Вероника Кларк, ключевой источник риска заключается не столько в текущем уровне безработицы, сколько в продолжительном периоде слабого найма, который сохраняется уже более двух лет. Американский рынок труда становится чувствительным к любым шокам, а следующим этапом цикла может стать не дальнейшее замедление найма, а переход к росту увольнений, сообщила Кларк в интервью CNBC.
Сама по себе безработица на уровне около 4,5% еще недавно рассматривалась как признак устойчивости экономики Соединенных Штатов. Однако, по оценке Кларк, Федеральная резервная система больше не воспринимает такой показатель как низкий. Гораздо большее значение приобретают структура рынка труда и динамика спроса на рабочую силу. Пока признаков масштабного роста увольнений не наблюдается, но отсутствие восстановления найма означает, что этот риск остается существенным.
Снижение инфляционного давления расширяет пространство для смягчения политики ФРС
Экономисты Citi считают, что финансовые рынки недооценивают вероятность существенного снижения ставки ФРС в начале 2026 года. Базовый прогноз банка предполагает совокупное снижение на 50 базисных пунктов в следующем году, при этом основной риск связан именно с более выраженным ослаблением рынка труда. Вероника Кларк подчеркивает, что при появлении признаков роста числа увольнений ФРС может оказаться вынуждена действовать более решительно, чем сейчас ожидают инвесторы.
Кроме того, важным элементом прогноза Citi является динамика инфляции. Экономисты банка исходят из того, что инфляционное давление в экономике США постепенно ослабевает. Существенную роль в этом процессе играет замедление роста цен на жилье.
Дополнительным фактором снижения инфляционных рисков становится охлаждение рынка труда через замедление роста заработных плат. Кларк обращает внимание на последние данные по индексу стоимости рабочей силы, которые показали самый слабый рост за длительный период. Поскольку рост цен в сфере услуг во многом определяется динамикой заработных плат, замедление роста доходов работников снижает риск ускорения инфляции.
В совокупности эти факторы формируют сценарий снижающегося инфляционного давления и ослабления совокупного спроса. Поэтому, по оценке Citi, ФРС получит пространство для снижения ставок. Политика американского регулятора в целом может оказаться более мягкой, чем ожидают участники рынка.