Экспертиза / Financial One

Что ожидать от дивидендов и котировок акций «Аэрофлота»

Что ожидать от дивидендов и котировок акций «Аэрофлота» Фото: facebook
3458
До введения в марте режима самоизоляции отечественная экономика демонстрировала позитивные показатели. Реальные розничные продажи в первом квартале повысились на 3-5% год к году по сравнению с 2% за тот же период 2019.

Промпроизводство выросло на 0,5-3,4% против 2-3,5% год к году годом ранее, а реальные зарплаты за январь-февраль поднялись на 5-6% год к год против 0,5-2% за аналогичный период прошлого года. С учетом этого ожидать существенной негативной динамики в отчетности «Аэрофлота» не было причин.  
 
Действительно, скорректированный убыток «Аэрофлота» (без учета неденежной переоценки валютных обязательств по лизингу) составил 15,8 млрд рублей, что практически полностью соответствует показателю за первый квартал 2019 года.

В апреле розничные продажи в России просели на 23%, продуктовые ретейлеры зафиксировали снижение объемов реализации на 15% год к году, а реальное промпроизводство сократилось на 7% год к году.

Пассажиропоток «Аэрофлота» по итогам первого квартала сократился на 12,3%, так как за март показатель упал на 34,3%. В апреле же пассажиропоток компании рухнул на 95%.

Общий долг «Аэрофлота» с января по март вырос на 30%, до 746 млрд рублей. С учетом оценочного уровня издержек компании за второй квартал он увеличится еще приблизительно на 180 млрд рублей.
 
Выделенная лидеру гражданских авиаперевозок России госпомощь в размере 23 млрд рублей в апреле — это хорошая компенсация его процентных расходов. Благодаря этой поддержке компания сможет избежать банкротства. Но стимулов эта программа не содержит. Помочь «Аэрофлоту» восстановить свои финансовые показатели способна только отмена карантина в РФ и мире.
 
Итоговая оценка компании перемещена на пересмотр, поскольку точных сроков отмены карантинных ограничений не называет никто.  Владимир Путин 13 мая провел совещание, посвященное поддержке авиапрома и авиаперевозок. По неподтвержденной информации СМИ, гендиректор «Аэрофлота» попросил президента дать поручение оценить актуальность карантинных мер и разработать условия их постепенного снятия. Отсутствие информации о конкретных позитивных для отрасли итогах встречи оказывает давление и на акции «Аэрофлота», и на широкий фондовый рынок в целом.
 
Оценку планируемой, по данным СМИ, допэмиссии акций компании на сумму в 80 млрд рублей, принимая во внимание отрицательную стоимость ее чистых активов по итогам первого квартала, можно произвести, исходя из текущей капитализации «Аэрофлота», с применением к этому показателю традиционный для подобных крупных предложений бумаг дисконт в 10%. Учитывая, что текущая капитализация «Аэрофлота» составляет 88 млрд рублей, результатом допэмиссии станет удвоение акций в УК компании одновременно с увеличением ее денежного потока в 2020 году на 80 млрд рублей. С точки зрения оценок стоимости компании, построенных на основании наших долгосрочных моделей дисконтированных денежных потоков, это снизит справедливую цену обыкновенных акций компании со 120 до 89,5 рублей.
 
Дивидендных выплат в 2020 году не ожидается, поскольку для сохранения ликвидности «Аэрофлот» приостановил возврат денежных средств за билеты, а также обратился к правительству с просьбой отсрочить выплату дивидендов на шесть месяцев и снизить долю направляемых на эти цели средств до 25% чистой прибыли.

В отсутствие торгуемых аналогов на российском рынке для сравнительного анализа мы используем данные аналогов на развивающихся рынках с 50% дисконтом для данного показателя. Учитывая, что долговые риски, отраженные в динамике чистого долга к EBITDA компании, компенсируются фактором господдержки, «Аэрофлот» остается существенно недооцененным по отношению к иностранным аналогам на развивающихся рынках.
 
С учетом планов «Аэрофлота» и утроения стоимости активов компании в 2016-2019 годах мы прогнозируем рост ее выручки в 2021, 2023 и 2025 году до 700 млрд, 850 млрд и 1150 млрд соответственно. 

Ожидания по чистой рентабельности и свободному денежному потоку к выручке находятся на среднем долгосрочном уровне  2% и 8%. Положительные финансовые показатели компании в 2021 году мы дисконтируем на 40% ввиду повышенных рисков. Основываясь на оценке по мультипликаторам и динамике дивидендов, справедливую стоимость акции «Аэрофлота» на конец 2020 года можно установить на отметке 105 рублей. Но это пока неофициальный таргет.

Как оценивать российское кино, стоит ли быть режиссером, в чем разница между Россией и США

О российском кино и не только побеседовал с режиссером фильма «Психи» и музыкантом группы Alligators Алексеем Китайцевым главный редактор Fomag.ru Иван Шлыгин.

Знаю Алексея уже много лет, решили записать интервью. Начнем с традиционного вопроса про карантин и самоизоляцию. Что поменял в жизни этот период ограничений?

У меня как такого карантина не было, я работал точно так же, как и до этого. Единственное – было гораздо удобнее передвигаться по Столице. Не работали кафе – это неприятно. В онлайн я не сильно перебрался.

Продолжение





Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Александр Фролов про борьбу за восприятие на нефтяном рынке: ОПЕК+ и информационные искажения
    Автор: Елена Болотина 11.07.2025 15:55
    907

    На недавней встрече стран ОПЕК+ обсуждались вопросы постепенного снятия добровольных ограничений на добычу нефти, а также проблемы информационной интерпретации решений картеля. В центре внимания оказались восемь государств, включая Россию и Саудовскую Аравию, ранее взявших на себя дополнительные обязательства по сокращению добычи. Своим взглядом на итоги заседания поделился заместитель гендиректора Института национальной энергетики Александр Фролов в эфире канала «Борис Марцинкевич».more

  • ФРС США не намерена снижать ставку, несмотря на ожидания рынка
    Автор: Яна Кудрявцева 11.07.2025 12:58
    915

    Протокол июньского заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке показал, что Федеральная резервная система США сохраняет сдержанную позицию в вопросе снижения ключевой ставки.more

  • Артем Тузов про курс рубля в 2025 году и стратегии сохранения капитала
    Автор: Елена Болотина 10.07.2025 13:56
    1457

    В своем интервью на канале «Артем Тузов. Финансы и инвестиции» профессиональный частный инвестор Артем Тузов дал развернутый прогноз по курсу рубля и доллара на 2025 год. В центре его внимания оказались макроэкономические факторы, влияющие на валютный рынок, а также рекомендации по формированию устойчивой инвестиционной стратегии в условиях нестабильности.more

  • Почему между США и ЕС вряд ли будет полноценная торговая сделка
    Автор: Яна Кудрявцева 10.07.2025 13:28
    1400

    Торговые отношения между Европейским союзом и Соединенными Штатами вступили в новую фазу. На смену эпохе амбициозных и комплексных соглашений приходит прагматичный подход, ориентированный на точечные уступки и ограниченные договоренности.more

  • Что происходит со спросом на нефть
    Автор: аналитики «Цифра брокер» 08.07.2025 17:15
    2171

    Аналитики Уолл-стрит прогнозируют снижение цен на нефть ниже $60 за баррель к концу года из-за увеличения добычи странами ОПЕК+. more