Отрасль черной металлургии переживает глубокий кризис, вызванный резким спадом внутреннего спроса и падением цен. Основная причина – жесткая денежно-кредитная политика и высокие процентные ставки, которые сдерживают ключевые секторы-потребители, прежде всего строительство.
Ведущие компании отрасли, такие как «Северсталь», «НЛМК» и «ММК», сталкиваются со снижением прибыльности и финансовых показателей на фоне падения спроса и цен. Полноценное восстановление рынка аналитики прогнозируют не ранее 2027 года.
Экспорт не может стать опорой из-за крепкого рубля и низких мировых цен, а внутренний рынок страдает от растущего импорта, в первую очередь китайского. Значимыми драйверами могут стать смягчение денежно-кредитной политики, способное поддержать восстановление спроса, а также реализация программы государственной поддержки отрасли, включая меры по ограничению импорта.
Как российская металлургия планирует бороться с давлением импорта и низкого спроса?
Ассоциация «Русская сталь» предложила меры, которые должны поддержать российскую металлургию в условиях слабого спроса и роста импорта. Речь идет о снижении налоговой нагрузки на производителей, защите внутреннего рынка и расширении использования отечественной продукции.
В частности, предлагается пересмотреть параметры акциза на сталь, повысив ценовой порог, с которого взимается налог, с 30 тысяч до 43470 рублей за тонну. Такая мера позволит учесть инфляцию и сократить налоговые платежи компаний. Кроме того, в числе мер – распространение акциза на импортеров металлопроката и введение для них повышенных железнодорожных тарифов на уровне 40-45%, что должно снизить привлекательность импорта.
Ассоциация выступает за приоритетное использование российской стали в государственных инфраструктурных проектах и автопроме. По мнению представителей отрасли, совокупность этих мер должна улучшить положение металлургических компаний и укрепить их позиции на внутреннем рынке.
Что говорят аналитики?
Калачев Алексей, аналитик ФГ «Финам»
В 2025 году в России на фоне падения внутреннего спроса на сталь и снижения цен производство в металлургической отрасли в целом сократилось, хотя отдельные компании, в том числе «Северсталь», смогли увеличить выпуск и продажи и укрепить свои позиции, отмечает Калачев.
«Финам» подтверждает рекомендацию «покупать» по акциям «Северстали», отмечая, что компания прошла пик инвестиций в рамках Стратегии-2028 и смогла нарастить объемы производства и продаж на фоне общего спада в отрасли, а ее акции выглядят недооцененными по отношению к рынку. В качестве ключевых рисков Калачев выделяет продолжение слабого внутреннего спроса, усиление конкуренции, в том числе со стороны китайского импорта, и сохранение геополитической напряженности.
Аналитик отмечает, что несмотря на снижение выручки и EBITDA «Северстали» в 2025 году, компания сохраняет низкий уровень долга (Чистый долг/EBITDA = 0.16х) и планирует сокращение капитальных затрат. Ключевым позитивным драйвером для компании он считает возможное снижение ключевой ставки. Калачев не исключает возобновления скромных дивидендных выплат по итогам 2026 года. Текущую недооценку акций компании относительно аналогов эксперт оценивает примерно в 30%.
Аналитики «А-Клуба»
Аналитики «А-Клуба» считают, что отрасль находится под давлением из-за жесткой денежно-кредитной политики и замедления экономики. В качестве индикатора они указывают на слабые результаты «Северстали» за четвертый квартал 2025 года, где рентабельность по EBITDA достигла минимума за 10 лет, а чистый убыток – рекордных значений.
При этом они подчеркивают, что «Северсталь» исторически является одной из наиболее эффективных компаний в секторе. В сравнении с ней бизнес «ММК» оценивается как наименее эффективный среди «большой тройки» («Северсталь», «ММК», «НЛМК») из-за меньшей вертикальной интеграции, что делает его более уязвимым в текущих условиях.
Эксперты отмечают, что руководство «Северстали» ожидает дальнейшего снижения спроса на сталь, из-за чего усиливается давление на цены на внутреннем рынке и растут риски со стороны импорта. Дополнительный негатив создает кризис в строительном секторе. Аналитики обращают внимание на опережающий рост акций «ММК» (+12% с начала года против +3% у «НЛМК» и -1% у «Северстали»), что, по их мнению, указывает на переоцененность бумаг «ММК» относительно более устойчивых аналогов.
Кирилл Чуйко, «БКС Мир инвестиций»
Эксперт прогнозирует, что полноценное восстановление спроса на сталь в РФ начнется не ранее 2027 года. В 2026 году ожидается лишь стабилизация с ростом около 2% на фоне сохраняющихся высоких ставок. Его краткосрочный взгляд на сектор – негативный.
Чуйко считает компанией-аутсайдером «ММК» из-за низкой маржинальности и отсутствия вертикальной интеграции, ожидая, что ее отчетность покажет самые слабые результаты.
Аналитик отмечает различную устойчивость компаний: «НЛМК» наиболее зависим от динамики экспортных рынков, а «Северсталь», благодаря запланированным ремонтам печей, может избежать сильного падения продаж. Наиболее мягко кризис проходит «ТМК» за счет снижения стоимости закупки сырья, «ММК» и «Мечел» испытывают наибольшее давление из-за более низкой рентабельности. Аналитик считает, что в условиях затяжной стагнации акции «ММК» переоценены. Их текущая цена слишком высока относительно прибыли компании, и это создает риск снижения котировок.