ЦБ сообщил о более заметном сокращении рублевого корпоративного кредитования в январе 2026 г., чем в прошлые годы. Это можно считать сигналом о том, что жесткая денежно-кредитная политика продолжает сдерживать спрос на заемные средства со стороны бизнеса и даже усиливает давление. По предварительным данным ЦБ, требования банковской системы к организациям в январе сократились сильнее, чем в аналогичные периоды прошлых лет, после роста на 11,8% по итогам 2025 года.
Корпоративный кредит остается слабым, что напрямую влияет на замедление денежного предложения в экономике и инфляцию. На этом фоне продолжается замедление роста денежных агрегатов. Денежная масса М2 (наличные деньги и рублевые средства на счетах и депозитах) росла на 10,6% г/г. Широкая денежная масса М2Х (М2 плюс валютные депозиты) — на 12,0% г/г. Это заметно ниже темпов 2024–2025 годов и отражает общее охлаждение кредитной активности, прежде всего в корпоративном сегменте.
Денежно-кредитные условия в декабре–январе формально смягчались, но все равно оставались жесткими. Ставка RUONIA (средняя ставка однодневных межбанковских кредитов) в январе снизилась до 15,76% против 16,02% в декабре и формировалась близко к ключевой ставке. При этом доходности ОФЗ на средних и длинных сроках выросли, а реальные ставки почти не изменились из-за повышения инфляционных ожиданий.
Картина по инфляции выглядит даже лучше, чем ожидалось ранее. Индекс потребительских цен в январе составил 6,0% г/г после 5,6% в декабре. Базовый ИПЦ, очищенный от сезонных и разовых факторов, остался на уровне 5,4% г/г, по данным Росстата. Фактическая инфляция оказалась существенно ниже, чем показывали недельные оперативные данные в начале месяца. Дополнительным дезинфляционным сигналом стало резкое снижение инфляционных ожиданий бизнеса. В феврале индекс ценовых ожиданий предприятий сократился до 20,8 пункта после 30,1 пункта месяцем ранее.
Слабая динамика корпоративного кредитования, замедление роста денежной массы и более умеренная инфляция формируют аргументы в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки. В нащем базовом сценарии Банк России в марте может снизить ставку еще на 50 б.п. При сохранении текущих тенденций, в том числе слабого спроса на кредиты со стороны бизнеса, регулятор может рассмотреть более крупный шаг, до 100 б.п., уже в апреле или июне, после сезонного замедления темпов роста продовольственных цен. При этом ЦБ, скорее всего, будет действовать осторожно и дождется подтверждения устойчивости дезинфляции и снижения инфляционных ожиданий.