Экспертиза / Financial One

«Атон» назвал причины для продажи акций «Акрона»

«Атон» назвал причины для продажи акций «Акрона» Фото: «Акрон»
4358
В пятницу представители инвестиционной компании посетили основное производственное предприятие «Акрона» в Великом Новгороде. Компанию представляли Алексей Макаров, вице-президент по капитальному строительству и развитию производства, и служба по связям с инвесторами.

Посещение завода оставило положительное впечатление: компания подтвердила, что ключевые проекты – расширение Аммиака-4 и Карбамид-6 – идут по плану, а основные активы работают бесперебойно.

«Акрон» продолжает улучшать свою операционную эффективность путем оптимизации затрат на персонал и ремонт, а также жесткого контроля над оборотным капиталом (малые объемы запасов на производстве).

По нашему мнению, «Акрон» больше не торгуется по фундаментальным показателям, и текущая оценка 7,7x по EV/EBITDA выглядит искусственно завышенной. Проекты идут по плану, «Акрон» ожидает рост производства на 0,8 млн т. к 2025 году.

Запуск блока Карбамид-6 производственной мощностью 210 тысяч т. должен по плану состояться осенью, после 30-дневного периода выхода на полную мощность. Расширение блока Карбамид-5 уже завершено и должно увеличить ежегодные объемы производства на 50 тысяч т. К 2025 Акрон планирует увеличение выпуска продукции группы до 5,8 млн т. (с 5,0 млн т.) путем наращивания объемов производства карбамида на 300 тысяч т., аммония – на 200 тысяч т., NPK – на 70 тысяч т.

Загрузка блока Аммиак-4 превышает первоначальную проектную мощность. Новый завод по производству аммиака находится в хорошем состоянии: загрузка на 80 тысяч т. выше проектной мощности (700 тысяч т./год). «Акрон» постоянно работает над повышением эффективности производства: компания уже в лидерах по уровню издержек и потреблению газа в России.

«Акрон» планирует увеличить производство на блоке на 20% до 850 тысяч т. всего за $25 млн, тогда как первоначальные капиталовложения составили $550 млн. Местное руководство полагает, что завод сможет работать даже с более высокой мощностью, около 900 тысяч т./год.

Управление оборотным капиталом (запасами) осуществляется должным образом: склады NPK (40 тысяч т.) и аммиака (20 тысяч т.) выглядят довольно маленькими для объема производства 5 млн т./год. Мы отмечаем, что во время нашего визита склад NPK был заполнен только на 30%, однако мы считаем, что существенные объемы могут храниться в портах.

Для оптимизации затрат «Акрон» сократил численность персонала на заводе в Великом Новгороде на 15% за пять лет, доведя его до 5 700 человек.

«Акрон» видит огромный потенциал роста спроса на внутреннем рынке, который отстает от США и других стран в применении удобрений: для роста потребления удобрений местным фермерам нужны долгосрочные займы и более низкие процентные ставки. «Акрон» продает 30% своей продукции на внутреннем рынке и хочет расширить свое присутствие в России.

Местный рынок волатилен и характеризуется пиками потребления в апреле-мае / сентябре-октябре, а экспортный спрос относительно стабилен. В России участились плохие урожаи: один раз в семь лет сейчас против одного раза в 10 лет ранее.

Завод был введен в эксплуатацию еще в 2014 году и в настоящее время производит 10-15 т./мес. высококачественной продукции (чистота 99,9%). Из-за снижения цен в Китае производство остается экономически нецелесообразным без господдержки, и «Акрон» пока не может определить четкую стратегию улучшения показателей завода.

«Акрон» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 7,7x против 2-летнего среднего 5,2x. Дисконт к Yara, основному аналогу, сузился до 11% против исторического среднего 25%. «Акрон» предлагает органический рост и хорошие дивиденды (минимум $200 млн/год, доходность 6-7%), и наша рекомендация ПРОДАВАТЬ обусловлена неоправданно высокой оценкой, хотя мы признаем, что акции не торгуются на фундаментальных показателях и устойчивы к снижению, на наш взгляд.

Акции «Мосбиржи» могут продолжить рост

Стабильный рост в ближайшие несколько дней ожидается на американском рынке

Подписывайтесь на Financial One в соцсетях:

Facebook || Вконтакте || Twitter || Youtube





Вернуться в список новостей

Комментарии (0)
Оставить комментарий
Отправить
Новые статьи
  • Вечный спор Кейнса и Фридмана: как государство должно спасать экономику в кризис
    Автор: Елена Болотина 18.10.2025 10:17
    751

    В новом выпуске на канале «РБК Инвестиции» генеральный продюсер Анна Кожухарь подробно объяснила, почему простое увеличение расходов государства не всегда приводит к росту и как на самом деле работает экономика во времена кризиса. Эксперт рассказала о взглядах Джона Мейнарда Кейнса, их эволюции и противостоянии с монетаризмом Милтона Фридмана, а также о том, как современные центробанки сочетают идеи обеих школ.

    more

  • Мировой спрос на нефть продолжит расти и после 2030 года
    Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 17.10.2025 16:53
    1065

    На форуме «Российская энергетическая неделя» председатель правления ПАО «Газпром нефть» Александр Дюков заявил, что мировой спрос на нефть будет расти и за горизонтом 2030 года.more

  • Михаил Хазин про кризис эпохи и внутреннюю устойчивость
    Автор: Елена Болотина 17.10.2025 15:53
    1128


    В новом выпуске на своем канале экономист и публицист Михаил Хазин поделился своими рассуждениями о глобальных и внутренних процессах, определяющих современную политико-экономическую ситуацию. Он затронул темы мировой нестабильности, противостояния элит внутри России, методологии оценки ВВП и роли психологии в период кризисов.
    more

  • Актуализация оценки: Московская Биржа — возобновление роста не за горами
    Аналитики банка «Синара» 17.10.2025 13:24
    1119

    Из-за падения чистых процентных доходов МосБиржи мы снизили прогнозы по ее выручке на 2025–2027 гг. на 5–10%, а по прибыли — на 0,5–10,6%. Вместе с тем стабильное увеличение комиссионных доходов и приверженность компании своим стратегическим целям, которые включают и восстановление операционной эффективности, создают предпосылки для возобновления роста прибыли. more

  • Фондовый рынок и рубль поменялись ролями
    Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global 17.10.2025 12:19
    1080

    В четверг, 16 октября, российский фондовый рынок, открывшись в небольшом минусе, во второй половине дня поменял мнение и резко пошёл вверх. Номинированный в рублях индекс Мосбиржи к вечеру вырос на 2,6%,  превысив 2600 пунктов, а долларовый РТС — на 2,58%.more