Аэрофлот: слабые финансовые результаты и новые вызовы

Лаура Кузнецова, управляющий эксперт отдела экономического и отраслевого анализа Банка ПСБ 04.03.2026 13:41

98

Группа «Аэрофлот» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год.

Ключевые результаты:

·         Выручка: 902,3 млрд руб. (+5,3% г/г)

·         Скорр. EBITDA: 185 млрд руб. (-22,1% г/г)

·         Рентабельность по скорр. EBITDA: 20,5% (-7,2 п.п. за год)

·         Скорр. чистая прибыль: 22,6 млрд руб. (-64,8% г/г)

·         Чистый долг/скорр. EBITDA: 2,9х (против 2,5х годом ранее)

Рост выручки за год умеренный и во многом поясняется слабым ростом пассажиропотока. При этом расходы продолжают расти более высокими темпами: рост затрат на персонал и обслуживание пассажиров, увеличение расходов на техобслуживание и аэропортовые сборы съедают маржу. Так же есть существенное ухудшение скорр. чистой прибыли: без учета разовых эффектов (курсовая переоценка, страховые урегулирования) бизнес генерирует гораздо меньшую денежную отдачу, чем год назад.

Так как операционная маржа ухудшилась, некоторое снижение чистого долга не приводит к облегчению долговой нагрузки.

Наше мнение:

Годовые финансовые результаты выглядят слабыми, в рамках наших ожиданий в контексте ускорившегося роста расходов, проблем с авиапарком и геополитических ограничений. В 2025 году Аэрофлот наращивал закупки самолетов и запчастей, в том числе для импортозамещения и поддержания летной годности действующего парка, что, хотя и поддерживает трафик, но усиливает капиталоемкость и инвестиционные потребности.

В 2026 году у компании появились дополнительные риски:

·         Обострение конфликта на Ближнем Востоке: часть популярных направлений становится периодически недоступна либо требует значительных облетов. Если конфликт затянется, то пассажиропоток будет под давлением.

·         Рост цен на нефть: рост мировых цен на нефть традиционно повышает стоимость авиатоплива, хотя в российской системе часть этого эффекта сглаживается механизмом демпфера, компания все равно может испытывать некоторое давление на маржу.

Ранее мы отмечали, что считаем бумаги Аэрофлота ставкой на улучшение геополитики и нормализацию санкционного фона – позицию мы не меняем, но с учетом изменившихся обстоятельств инвестиционный кейс становится более отложенным во времени.

Пока сохраняем осторожный взгляд на акции Аэрофлота и видим пространство для дивидендов, правда, небольших по итогам 2025 г. (ждем 2,8 руб./акция, дивдоходность 5%). Понижаем таргет на годовую перспективу до 70 руб./акция.

Популярное

Вернуться в список новостей

• Прибыль Аэрофлота сократилась на фоне роста расходов

  Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 04.03.2026 15:10

  6

  Аэрофлот отчитался по МСФО за 2025 год ростом выручки на 5,3% г/г, до 902 млрд руб., при сокращении скорректированной EBITDA на 22,1% г/г, до 185 млрд руб., и падении скорректированной чистой прибыли на 64,8% г/г, до 22,6 млрд руб. При этом чистая прибыль по отчетности выросла на 91,8% г/г, до 105,5 млрд руб., однако этот результат был обеспечен разовыми факторами. Компания отразила 68,4 млрд руб. дохода от страхового урегулирования и 41,9 млрд руб. — от положительной курсовой переоценки. Рентабельность скорректированной EBITDA снизилась с прошлогодних 27,7% до 20,5%. Пассажиропоток остался вблизи уровней 2024 года 55,3 млн, а занятость кресел выросла на 0,6 п.п. г/г, до 90,2%.more

• Нефтегазовый сектор на фоне эскалации в Иране: прогнозы аналитиков. Дайджест Fomag

  Ксения Малышева 04.03.2026 14:50

  43

  На фоне резкого обострения ситуации на Ближнем Востоке котировки акций нефтяных компаний продемонстрировали стремительный рост, обновив максимумы с начала 2025 года.more

• Рубль дешевеет на фоне отказа Минфина от операций на валютном рынке

  Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Finance Global 04.03.2026 14:20

  108

  На старте торгов 4 марта рубль демонстрировал укрепление, но к середине дня пара CNY/RUB на Мосбирже вплотную подошла к 11,3. Пара USD/RUB на внебиржевых торгах укрепляется почти до 78, а пара EUR/RUB поднялась выше 91,5.more

• Российский рынок растет при поддержке сырья

  Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 04.03.2026 13:59

  106

  Торги 4 марта на российских фондовых площадках начались в небольшом плюсе. К 12:30 мск индексы Мосбиржи и РТС прибавляли по 0,16% каждый, достигая 2830 и 1149 пунктов соответственно, а индекс голубых фишек поднимался на 0,13%.more

• Аэрофлот: слабые финансовые результаты и новые вызовы

  Лаура Кузнецова, управляющий эксперт отдела экономического и отраслевого анализа Банка ПСБ 04.03.2026 13:41

  120

  Группа «Аэрофлот» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год.
  
  Ключевые результаты:
  
  ·         Выручка: 902,3 млрд руб. (+5,3% г/г)
  
  ·         Скорр. EBITDA: 185 млрд руб. (-22,1% г/г)
  
  ·         Рентабельность по скорр. EBITDA: 20,5% (-7,2 п.п. за год)
  
  ·         Скорр. чистая прибыль: 22,6 млрд руб. (-64,8% г/г)
  
  ·         Чистый долг/скорр. EBITDA: 2,9х (против 2,5х годом ранее)more