Динамику инфляции, темпы кредитования и размещения ОФЗ обсудили с главным экономистом «Ренессанс капитала» Олегом Кузьминым.
По данным Росстата, на 27 мая годовая инфляция составила 8,15%. В апреле годовая инфляция ускорилась до 7,84%, на конец марта показатель был 7,72%, на конец февраля – 7,69%, на конец января – 7,44%. По словам Кузьмина, текущий уровень инфляции повышен и не является комфортным для Банка России.
«Сейчас у Центрального банка достаточно сложная ситуация. В целом он поддерживал жесткие денежно-кредитные условия в экономике, и темпы роста инфляции постепенно нормализовывались, но что-то вдруг сломалось в последние 2 месяца. Хотя можно найти объяснения отдельным компонентам – почему они ускорились. Это должно Центральный банк, конечно, сильно смущать», – говорит экономист.
Кузьмин считает, что на ближайшем заседании, которое пройдет 7 июня, Банк России оставит ключевую ставку на прежнем уровне – 16% годовых. При этом ставка может быть повышена до 17,5% в июле. Согласно прогнозам ЦБ, в этом году годовая инфляция составит 4,3–4,8%. По словам эксперта, к июльскому заседанию регулятора инфляция, накопленная за I полугодие 2024 года, приблизится к 4,5%. В июле возможен всплеск инфляции на фоне повышения тарифов ЖКХ.
«В дальнейшем мы ожидаем снижения инфляции по мере охлаждения спроса, в том числе на фоне завершения льготных программ кредитования, на фоне постепенно исчерпания бюджетного стимула. Мы полагаем, что инфляция по крайней мере в конце этого года составит около 5,7% и будет ниже 5% в следующем году», – поясняет эксперт.
По прогнозам экономиста, на горизонте 1,5 лет не наблюдается предпосылок для снижения инфляции к целевым 4%. По этой причине денежно-кредитная политика ЦБ будет оставаться жесткой. Даже если в следующем году начнется снижение ключевой ставки, маловероятно, что регулятор опустит ее ниже 10% годовых.
Темпы кредитования
«У Центрального банка есть сложности, связанные с программами льготной ипотеки. По нашим грубым оценкам, дополнительный эффект от смягчения ставки по тем льготным программам, которые сейчас есть, составляет около 2 п.п. Сейчас у нас номинальная ставка – 16%. <…> Если бы программ не было, ставка была бы не 16%, а 14%. Это достаточно существенно», – отмечает эксперт.
С 1 июля завершается действие одних льготных ипотечных программ и ужесточаются условия других программ. По мнению Кузьмина, из-за сворачивания данной программы Банк России пока не повышает ключевую ставку – завершение льготной ипотеки может замедлить темпы кредитования и позитивно повлиять на уровень инфляции.
Размещения Минфина
Экономист подчеркивает, что Минфину сложно заимствовать средства через ОФЗ по относительно высоким ставкам. Вероятно, ведомство будет тактически реагировать на происходящие изменения и поддерживать обратную связь с рынком. Так, в мае Минфин неоднократно отменял проведение аукционов по размещению ОФЗ. Это позволяет не увеличивать предложение бумаг и сдерживать давление на рынок.
«У Минфина есть несколько моментов, которые ему эту ситуацию, скажем так, смягчают. Во-первых, у Минфина всегда значительный объем свободных средств, которые также размещаются на банковских депозитах. Это связано с неравномерностью расходования бюджетных средств в течение года, поэтому технически Минфину необходимо иметь большую подушку ликвидности», – рассказывает Кузьмин. Во-вторых, сохраняется низкая долговая нагрузка, поэтому Минфин может увеличить расходы на обслуживание долга.
Что ЦБ сделает со ставкой в пятницу
Динамику инфляции и повышение ключевой ставки обсудили с главным экономистом «Тинькофф инвестиции» Софьей Донец.
Донец замечает, что на данный момент не наблюдается замедления темпов кредитования и снижения потребительского спроса. В то же время не происходит и смены тренда на ускорение данных процессов. Вероятно, по итогам мая годовая инфляция окажется выше ожиданий, превысив 8%.