Какое повышение? Инвесторы ожидают снижения ставки ЕЦБ на фоне ослабления экономики

(Рейтер) Трейдеры продолжают закладывать в позиции ожидания того, что Европейский центральный банк пойдет на смягчение политики в следующем году, оспаривая сигнал банка о более высоких процентных ставках на более длительное время в условиях ухудшения состояния экономики.

Европейский центральный банк повысил ключевую ставку до рекордного уровня в 4% в четверг и пересмотрел прогноз инфляции на следующий год, но, поскольку экономика еврозоны слабеет, регулятор дал понять, что это повышение, скорее всего, будет последним.

Трейдеры приветствовали ожидаемое окончание цикла повышения ставок, в результате которого стоимость заимствований резко увеличилась - чуть более года назад она составляла минус 0,5%. В результате доходность государственных облигаций еврозоны и курс евро снизились, а акции пошли вверх.

Итальянские государственные облигации, являющиеся индикатором для более рисковых активов еврозоны, возглавили ралли. Доходность 10-летних облигаций снизилась на 15 базисных пунктов и может показать максимальное однодневное снижение за последние три недели.

"Согласно консенсусу, это было "голубиное" повышение ставки, последнее, и впереди чистое небо", - сказал Чарльз Дибель из Mediolanum Asset Management.

Решение было сложным, поскольку чиновникам и инвесторам необходимо было найти баланс между все еще упрямо высокой инфляцией и ухудшающейся картиной экономической активности в еврозоне.

Опасения об инфляции в конечном счете взяли верх при принятии решения ЕЦБ, но для трейдеров экономический рост, похоже, является более серьезной проблемой, поскольку они сохранили прогнозы снижения ставок в следующем году, ожидая первого сокращения на 25 б.п. к июню.

ЕЦБ снизил прогноз роста экономики еврозоны в текущем году до 0,7%, в то время как опрошенные Рейтер экономисты ожидают роста на уровне 0,6%.

"Существует расхождение между рыночными прогнозами и уровнем экономического роста, которого ожидает ЕЦБ, - сказал Саймон Белл из Legal and General Investment Management. - Если рынок верил бы прогнозам роста ЕЦБ, он не закладывал бы в позиции мягкую рецессию".

Падение евро на 0,6% стало еще одним признаком обеспокоенности инвесторов перспективами роста.

В то время как инвесторы в облигации и акции вздохнули с облегчением после сигнала о том, что дальнейшего повышения ставок не планируется, центральное место в послании ЕЦБ также занимал тезис о том, что ставки будут оставаться высокими в течение достаточно длительного периода времени, чтобы помочь снизить инфляцию.

"Если принять их за чистую монету то, слова ЕЦБ говорят о том, что ставки находятся на уровне, который будет поддерживаться в течение некоторого времени", - сказал Джейсон Симпсон из SPDR ETF, подразделения State Street.

Ралли на рынке также, вероятно, нежелательно для ЕЦБ. В конце августа один из членов правления заявил, что рыночное ралли в тот момент, когда перспективы экономического роста ослабли, свело на нет (эффект) части ужесточения кредитно-денежной политики, проведенного регулятором.

"Мы считаем, что... позиции на рынке начнут отражать (нарратив "ставки выше на более длительной время") в ближайшие дни и недели", - сказала Анна Ступницкая из Fidelity International.

Ключевую роль в ралли облигаций сыграло также обещание ЕЦБ продолжить реинвестирование средств, полученных в рамках программы экстренной покупки облигаций (PEPP) объемом в 1,7 триллиона евро ($1,82 триллиона), вплоть до конца 2024 года. Это имеет решающее значение для таких облигаций, как итальянские, поскольку ЕЦБ имеет больше свободы действий при принятии решений о том, куда реинвестировать полученные средства.

"Избавление от угрозы повышения ставок, возможно, является важным фактором для Италии, чем для Германии, и не менее важным было отсутствие упоминания о каких-либо манипуляциях с покупкой активов", - сказал Дибель из Mediolanum, объясняя ралли в итальянском долге.

Однако оптимизм может продлиться недолго. Ястребиные чиновники начали призывать к более раннему прекращению реинвестирования PEPP, а кроме того ЕЦБ, вероятно, начнет обсуждение вопроса о дальнейшем сокращении баланса с вероятным повышением ставок. Некоторые аналитики ожидают, что ЕЦБ ограничит или прекратит реинвестирование PEPP раньше.

Дивианг Шах из IFR Markets, подразделения LSEG, считает, что то, что рынки не стали откладывать прогнозы снижения ставок, подчеркивает масштаб неопределенности в отношении перспектив политики.

Действительно, глава ЕЦБ Кристин Лагард сказала журналистам, что регулятор не сообщал, что достиг пикового значения ставок, и не обсуждал, что именно подразумевается под сохранением высоких ставок достаточно долго.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Йорюк Бахчели и Наоми Ровник, при участии Дары Ранасинге)